平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年12月18日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业年度策略报告*计算机*业绩拐点将至，新质生产力方兴未艾*强于大市20241217 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3361 -0.73 -0.36 深证成份指数 10537 -0.35 -0.73 沪深300指数 3922 0.26 -1.01 创业板指数 2201 -0.02 -1.40 上证国债指数 222 0.00 0.66 研究分析师:黄韦涵投资咨询资格编号:S1060523070003 研究分析师:闫磊投资咨询资格编号:S1060517070006 研究助理:王佳一一般证券从业资格编号:S1060123070023 资料来源:同花顺iFinD 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 19700 7105 23018 43450 -0.48 -0.38 -0.10 -0.61 0.53 0.70 -0.74 -1.82 6051 20109 -0.39 -0.32 -0.64 0.34 上证基金指数 6819 -0.17 -0.64 核心观点:展望2025年，结合计算机行业业绩拐点的来临以及新质生产力未来的发展预期，我们看好三条投资主线：1）受地方化债推动业绩改善最为直接的信创产业（包括华为产业链），推荐海光信息、龙芯中科、中科曙光、金山办公、福昕软件、太极股份、神州数码，建议关注中国软件、达梦数据、普联软件、软通动力、麒麟信安、海量数据；2）算力需求巨大且国产芯片逐渐崛起，端侧及行业侧应用持续落地的AIGC产业，强烈推荐中科创达，推荐工业富联、浪潮信息、紫光股份、科大讯飞、德赛西威、万兴科技，建议关注寒武纪、景嘉微、彩讯股份；3）政策持续催化，产业布局加速的低空经济产业，建议关注万丰奥威、中科星图、中信海直、深城交。我们认为，信创、AIGC、低空经济等新质生产力将在未来加快发展，相应主题将在二级市场获得更好的投资机会，我们维持对计算机行业“强于大市”的评级。 【平安证券】宏观动态跟踪报告*国内宏观*2024年11月中国增长数据解读：理性看待经济月度波动*20241217 日经225指数 39365 -0.24 0.97 韩国KOSP100 2457 -1.29 2.73 研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 107 0.04 0.91 印度孟买指数 80684 -1.30 0.52 英国FTSE指数 8195 -0.81 -0.10 俄罗斯RTS指数 727 -1.86 -5.81 巴西圣保罗指数 123560 -0.84 -1.06 核心观点:2024年11月中国经济恢复斜率放缓。生产端工业较快增长，而服务业增速放缓。需求端出口交货值增速提升，消费和投资增速回落。需理性看待主要经济数据的月度波动。一是，我们测算11月中国月度GDP增速5.6%，虽较10月略微回落，仍高于全年“5%左右”的GDP增速目标。二是，四季度以来经济增速明显高于三季度。将10月和11月合并来看，工业增加值、服务业生产、社零增速均快于三季度。三是，12月中国经济的持续恢复仍有支撑。除却前期增量政策，预计12月中国经济还将受到“抢出口”效应、2025年春节较早备货提前、暖冬天气有利施工等多重因素带动。 大宗商品 涨跌幅（%） 商品名称 收盘 1日 上周 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 70 2654 9006 -0.67 0.00 -0.65 5.18 0.82 -0.40 【平安证券】行业年度策略报告*纺织服装*估值底部，困境反转*强于大市20241217 研究分析师:王源投资咨询资格编号:S1060524010001 企业。建议关注：安踏体育、波司登等。 伦敦铝(美元/吨) 2537 -1.07 0.29 伦敦锌(美元/吨) 3036 -0.31 0.57 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 979 -0.74 0.08 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 444 -0.34 0.57 波罗的海干散货 1053 -1.68 -9.94 核心观点:投资主线：基于终端可选消费逐渐修复的逻辑，我们认为，运动户外服装品牌及运动服装制造企业具备穿越周期的实力与经验，头部服装品牌和制造企业经过估值调整后，或将迎来新一轮行情。此外，由于家居以旧换新及补贴政策有望延续，家居头部企业有望持续受益，其市占率有望进一步提高。1）主线一：优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道头部企业。其中，推荐关注服装制造及家居制造企业的投资机会。建议关注：申洲国际、华利集团、欧派家居、顾家家居等。2）主线二：优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股。其中，建议重点关注有边际改善的服装品牌企业，以及分红派息率稳健的头部家居 资料来源:同花顺iFinD 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业年度策略报告*计算机*业绩拐点将至，新质生产力方兴未艾*强于大市 20241217 【平安观点】 1、行业回顾及投资逻辑：行业行情表现尚可，业绩将迎来拐点。2024年前三季度，行业上市公司业绩仍承压，但三季度相比上半年利润降幅有收窄趋势。年初以来，行业指数经历两次探底反弹，整体向上。在经历9月24日至今（12月10日）的快速反弹之后，行业指数涨幅为16.08%，在31个申万一级行业排名第9，表现尚可。截至三季度末，行业的基金持仓处于低位。展望2025年，我们认为，信创、AIGC、低空经济等新质生产力将在未来加快发展，相应主题将在二级市场获得更好的投资机会，我们维持对计算机行业“强于大市”的评级。 2、信创工程市场空间巨大，财政支持有望加速需求释放。我国信创产业的发展将按照“2+8+N”的落地体系逐步展开，党政信创先行，金融、电信等八大行业紧随其后。1）政策方面：信创利好政策密集发布，党政信创将加速推进；2）资金方面：超长期特别国债、财政部专项资金支持以及化债政策的落地将有效缓解地方财政压力，拉升政府信创采购需求；3）项目方面：2024年以来，党政及行业端信创项目招投标持续推进；4）产品方面：华为拥有较为完整的信创产品体系，将是我国信创产业发展的重要推动力。我国信创工程市场空间巨大。根据我们的测算，2024-2028年，我国信创PC和服务器市场规模超4000亿元。 3、大模型发展拉升AI算力需求，国产AI芯片逐渐崛起。大模型的持续迭代升级将为AI芯片及服务器发展提供强劲动力。根据我们的测算，AI服务器的市场规模为2301亿美元。如果再考虑问答场景之外的推理场景，AI服务器的市场规模将更加巨大。当前，国内AI芯片产品发展势头良好，部分产品已可对标国际主流。当地时间2023年10月17日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布了对华半导体出口管制最终规则。受最终规则的影响，美国高端AI芯片的对华出口将受到非常严格的限制。在此背景下，我国国产AI芯片在国内市场的竞争力将进一步提高，在国内市场的市占率有望加速提升。国内智算基础设施陆续投建、互联网云支出势头不减，国产AI芯片算力市场将持续高景气。 4、AI+端侧、教育、办公等领域应用落地提速，AIGC产业未来发展空间巨大。当前全球大模型竞争依然白热化，有望加速AI在各场景的落地：1）端侧智能：端侧Agent因其广泛的应用前景受到关注。2）AI+教育：大模型在教育领域有丰富的落地场景。3）AI+办公：微软Copilot及金山办公WPSAI全新定价体系的推出，使得AI提升单客户价值量的逻辑进一步被验证。4）AI+金融：我们看好AI+金融应用为行业提供全新生产力支持。5）AI+医疗：医疗信息化相关政策陆续出台，AI+医疗创新应用重要性得到不断强调。我们认为，随着国产大模型的逐步成熟，以及大模型在我国教育、办公等行业场景的持续落地，参考我国数字经济的巨大体量，我国AIGC产业未来发展空间巨大。 5、低空经济政策持续催化，eVTOL试点城市确立有望加速产业布局。低空经济是以eVTOL飞行器为重要牵引的一种综合性经济形态，作为新质生产力的典型代表，政策推动产业进入快速发展期，近期空军表态支持五省低空改革，中央空管委确定六个eVTOL试点城市，有望进一步加速产业布局。据赛迪顾问统计，2023年我国低空经济规模达到5059.5亿元，同比增长33.8%，预测到2026年我国低空经济规模将突破1万亿元。我们认为，在国家高度重视和地方积极布局的背景下，低空经济未来发展前景广阔。具体来看，低空基础设施、低空飞行器制造、低空运营、低空飞行保障等细分行业均将受益于低空经济的发展。 6、投资建议：展望2025年，结合计算机行业业绩拐点的来临以及新质生产力未来的发展预期，我们看好三条投资主线：1）受地方化债推动业绩改善最为直接的信创产业（包括华为产业链），推荐海光信息、龙芯中科、中科曙光、金山办公、福昕软件、太极股份、神州数码，建议关注中国软件、达梦数据、普联软件、软通动力、麒麟信安、海量数据；2）算力需求巨大且国产芯片逐渐崛起，端侧及行业侧应用持续落地的AIGC产业，强烈推荐中科创达，推荐工业富联、浪潮信息、紫光股份、科大讯飞、德赛西威、万兴科技，建议关注寒武纪、景嘉微、彩讯股份；3）政策持续催化，产业布局加速的低空经济产业，建议关注万丰奥威、中科星图、中信海直、深城交。我们认为，信创、AIGC、低空经济等新质生产力将在未来加快发展，相应主题将在二级市场获得更好的投资机会，我们维持对计算机行业“强于大市”的评级。 7、风险提示：1）信创产业发展不及预期。2）大模型产品的应用落地低于预期。3）低空经济产业发展不及预期。 研究分析师:黄韦涵投资咨询资格编号:S1060523070003 研究分析师:闫磊投资咨询资格编号:S1060517070006 研究助理:王佳一一般证券从业资格编号:S1060123070023 1.2【平安证券】宏观动态跟踪报告*国内宏观*2024年11月中国增长数据解读：理性看待经济月度波动*20241217 【事项】 2024年12月16日，国家统计局公布2024年11月中国经济增长数据。 【平安观点】 1.2024年11月中国经济恢复斜率放缓。生产端工业较快增长，而服务业增速放缓。需求端出口交货值增速提升，消费和投资增速回落。需理性看待主要经济数据的月度波动。一是，我们测算11月中国月度GDP增速5.5%，虽较10月略微回落，仍高于全年“5%左右”的GDP增速目标。二是，四季度以来经济增速明显高于三季度。将10月和11月合并来看，工业增加值、服务业生产、社零增速均快于三季度。三是，12月中国经济的持续恢复仍有支撑。除却前期增量政策，预计12月中国经济还将受到“抢出口”效应、2025年春节较早备货提前、暖冬天气有利施工等多重因素带动。 2.工业生产增速回升。11月工业增加值同比增长5.5%，增速比上月加快0.1个百分点，处于2024年6月以来的最高水平。结构上：1）工业增加值的主要支撑在于装备制造业。11月制造业工业增加值增速提升0.4个百分点，其中装备制造业增加值同比增长7.6%，较上月提升1.0个百分点；采矿业和水电燃气行业增速回落。2）外需对工业生产的带动作用较强。11月份工业出口交货值同比增长7.4%，比上月加快3.7个百分点，较工业增加值名义增速高4.4个百分点。3）工业产销率强于三季度。11月工业产销率环比上月回落0.2个百分点，相较去年同期低0.3个百分点，较三季度明显改善。4）私营企业是薄弱环节。11月份国有、股份制及外资企业工业增加值增速提升，而私营企业增速回落0.