宏观点评：各部委学习中央金融工作会议的信号

宏观点评 各部委学习中央金融工作会议的信号 事件：2023年11月1日至2日，央行（外汇管理局）、金监总局、证监会传达学习中央金融工作会议精神，国家安全部发表文章《国家安全机关做金融安全的坚定守护者》。 核心结论：各部委尤其是金融系统学习传达中央金融工作会议精神，是跟踪会议精神落地的重要窗口。 总体上，“一行一局一会”按照会议精神、结合各自职能定位，主要围绕“加强党中央对金融工作的 集中统一领导、优化金融服务、完善金融体制、全面加强金融监管、防范化解风险”展开细化部署；需注意的是，“一行一局一会”均新增“全面从严治党”，国家安全部还发文维护金融安全，而备受关注的房地产、化债两大焦点暂未看到细化的增量信息。继续提示，短期金融工作应会聚焦“稳地产、地方化债、活跃资本市场”，包括“一揽子化债方案的具体部署、吸引中长期资金入市、也可能很快降准降息”等，紧盯即将召开的12月政治局会议&中央经济工作会议。 1、总体看，“一行一局一会”按照中央金融工作会议定调，围绕“加强党中央对金融工作的集中统一领导、优化金融服务、完善金融体制、全面加强金融监管、防范化解风险”展开细化部署，并新增强调“全面从严治党、深化中央巡视和审计整改”。中央金融工作会议作为金融系统最高级别会议，各部委尤其是金融系统传达学习会议精神属于惯例，也是跟踪会议精神落地的重要窗口。总体上，“一 行一局一会”均从“加强党中央对金融工作的集中统一领导、优化金融服务、完善金融体制、全面加强金融监管、防范化解风险”入手，结合自身职能定位明确后续落实举措，并均新增强调“全面从严治党”，关键在于用好中央巡视整改、审计整改、反腐。此外，对于会议的定位，各部门均新增强调，“这次中央金融工作会议是我国处于全面建设社会主义现代化国家开局起步关键时期召开的一次重要会议”，与会议5年左右的召开频率相呼应，也预示本次中央金融工作会议的精神将至少“管5年”。 2、具体看，各部委结合各自职能定位做出细化部署，也有一些新提法和明确了一些具体方向： 1）“一行一局一会”均强调“加强党中央对金融工作的集中统一领导”，突出金融工作的“政治性、 人民性”。如央行强调“深刻把握金融工作的政治性、人民性”，证监会突出“深刻把握资本市场监管的政治性、人民性”，金监总局明确“坚持以人民为中心的价值取向”。 2）对于金融服务高质量发展，央行聚焦货币政策，证监会聚焦资本市场枢纽作用、活跃资本市场。 >央行侧重货币政策执行，对房地产部分表述移至此部分、并首次明确“三大工程”内涵。央行延续强调“始终保持货币政策的稳健性，加强跨周期和逆周期调节，发挥好货币政策工具的总量和结构功能”。需注意的是，央行对于房地产部分表述由防范化解风险移至服务高质量发展部分，并进一步明确“三大工程”内涵为保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设，指向短期三大领域的金融支持有望加快落地（和我们此前报告《方向大变化—中央金融工作会议解读》分析的一致）。 >证监会抓手在于发挥资本市场枢纽作用、活跃资本市场。证监会强调加快建设中国特色现代资本市场，突出“加大投资端改革力度，活跃资本市场”，延续强调高质量建设债券市场、北交所、上交所；明确支持科技创新，“更加精准有力支持高水平科技自立自强，建立健全针对性支持机制”，包括“引导私募股权创投基金投早投小投科技”（呼应9.28证券基金业协会发布的《私募投资基金备案指引 第2号—私募股权、创业投资基金》），允许私募股权基金通过二级市场参与北交所投资。 3）强监管方面，金监总局侧重建立监管制度，证监会侧重资本市场法治、加大违法行为打击力度。金监总局要求积极构建中国特色金融监管体系、推动出台系列制度文件；证监会要求加强资本市场法治建设、健全防假打假制度机制，其中：非法金融活动直指“伪私募”“伪金交所”，资本市场法治直指“对财务造假、欺诈发行、操纵市场等违法行为重拳打击，对履职尽责不到位的中介机构严惩”。4）防风险方面，主要提及金融稳定立法、债券市场、私募基金、中小金融机构，化债、房地产两大焦点问题未见增量信息。央行重点落在金融稳定法和保障基金，强调“推动金融稳定立法，加快金融稳定保障基金建设”，未披露化债、房地产风险化解的细节，尤其是如何实现房地产主体监管制度和资金监管；证监会重点提及债券市场及私募基金等领域的风险，10.21《国务院关于金融情况工作的报告》也强调要“稳妥化解大型房地产企业债券违约风险，强化城投债券风险监测预警和防范”；金监总局则侧重“及时处置高风险中小金融机构”，具体方式应是加快兼并重组、该出清的稳妥出清。5）各部门虽未明确提及“深化金融供给侧结构性改革”，但均有涉及10.21《国务院关于金融情况工作的报告》相关部署，即“优化金融机构结构、深化金融市场改革、提升金融业制度型开放水平”三大方向。其中，“优化金融机构结构”本质在机构定位的再明确；“深化金融市场改革”包括发展多层次股权市场、扎实推进资本市场投资端改革、加强债券市场、稳慎发展期货和衍生品市场；“提升金融业制度型开放水平”则落脚在，安全可控前提下“推进境外上市备案管理，形成常态化、可持续的中美审计合作机制，推出一揽子跨境贸易投资便利化政策，稳妥有序推进人民币国际化等”。 6）此外，国家安全部也就维护金融安全进行部署，后续将加强金融风险密切监测、准确预判、有效防范、严厉打击相关违法行为。国家安全部指出：金融安全是国家安全的主要组成部分；当前我国金融安全面临不少风险和挑战，包括“看空者”“做空者”“唱空者”“掏空者”等，企图动摇国际社会对华投资信心；后续将“积极参与经济、金融等领域国家安全保障体系建设，对金融领域国家安全风险密切监测、准确预判、有效防范，依法打击惩治金融领域危害国家安全的违法犯罪活动”。 3、往后看，短期“地方化债、房地产、活跃资本市场”三大方向应仍有政策，尤其是一揽子化债、房地产主体监管制度和资金监管、引导长期资金入市，也可能再降准降息。继续提示，“一揽子化债方案”的具体部署有望陆续公布，央行11月很可能针对万亿国债对冲性降准、进一步降息也可期； 会议方面，可紧盯12月政治局&中央经济工作会议，以及年底年初的各部委年度工作会议。风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 证券研究报告|宏观经济研究 2023年11月04日 作者 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师朱慧 执业证书编号：S0680523090002邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《方向大变化—中央金融工作会议解读》2023-11- 01 2、《政策半月观—短期紧盯四大会议》2023-10-15 3、《“意外”增发1万亿国债，怎么看、怎么办？》 2023-10-25 4、《四季度财政的3大关注点—兼评9月财政数据》 2023-10-24 5、《逻辑有变化—逐句解读7.24政治局会议》2023- 07-24 6、《这次不一样—对本轮党和国家机构改革的理解》 2023-03-17 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：央行、外管局、金监总局、证监会学习中央金融工作会议要点 央行、外汇管理局 国家金融监督管理总局 证监会 加强党的领导 坚决贯彻习近平总书记重要指示批示精神，按照中央金融委的统筹部署，高效落实党中央重大决策部署，重大事项及时向党中央请示报告。把党的领导贯穿于中国人民银行、国家外汇局工作的各方面、全过程，不断完善党管金融的体制机制，切实把党的领导政治优势和制度优势转化为金融治理效能。深刻把握金融工作的政治性、人民性，以金融高质量发展服务中国式现代化。 完善党中央决策部署落实机制。坚决执行中央金融委部署。按照中央金融工委统一安排切实加强系统党的建设。大力支持地方党委金融委和金融工委发挥作用。推动金融企业党的领导与公司治理深度融合。 新时代新征程上，要进一步深刻领悟“两个确立”的决定性意义，坚决做到“两个维护”，深刻把握资本市场监管的政治性、人民性，加强党对资本市场的全面领导，自觉维护党中央集中统一领导，深入贯彻“八个坚持”，坚定不移走中国特色金融发展之路，扎实推进资本市场理论创新、实践创新、制度创新，加快建设中国特色现代资本市场。 金融服务高质量发展 坚持金融服务实体经济的宗旨。健全中国特色现代货币政策框架，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。发挥好货币政策工具的总量和结构功能，更好支持科技创新、民营小微、先进制造、绿色发展等重大战略、重点领域和薄弱环节。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，有效满足房地产企业合理融资需求，支持“平急两用”公共基础设施、城中村改造和保障性住房建设“三大工程”，加大住房租赁金融支持力度，促进房地产市场健康平稳发展。 全力推动金融业高质量服务中国式现代化。积极助力国家重大战略实施。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。 要围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，推动股票发行注册制走深走实，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能。要健全多层次市场体系，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所，高质量建设北京证券交易所，促进债券市场高质量发展。要更加精准有力支持高水平科技自立自强，建立健全针对性支持机制，引导私募股权创投基金投早投小投科技。要大力推动提高上市公司质量，优化再融资和并购重组机制，巩固深化常态化退市机制，支持上市公司转型升级、做优做强。要加强行业机构内部治理，回归本源，稳健发展，加快培育一流投资银行和投资机构。要健全商品期货期权品种体系，助力提高重要大宗商品价格影响力。要统筹开放和安全，稳步扩大资本市场制度型开放，促进跨境投融资便利化。 全面加强金融监管 — 积极构建中国特色金融监管体系。推动出台系列制度文件，加快补齐制度短板。全面强化“五大监管”，探索构建中国特色金融监管体系的“四梁八柱”，大力推进金融强国建设。坚决落实强监管严监管要求。坚决惩治重大违法违规行为。严厉打击非法金融活动。加大稽查检查力度，切实增强监管震慑力和权威性。 要坚守监管主责主业，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，着力提升监管有效性。要加强资本市场法治建设，健全防假打假制度机制，完善行政、民事、刑事立体追责体系，对财务造假、欺诈发行、操纵市场等违法行为重拳打击，对履职尽责不到位的中介机构严厉惩戒。要加强监管协同，严厉打击“伪私募”“伪金交所”等非法金融活动，依法将各类证券活动全部纳入监管，消除监管空白和盲区。要建立健全监管问责制度，加大问责力度，确保监管责任落实到位。 防范化解金融风险 坚持统筹发展和安全。把握好权和责、快和稳等的关系，稳妥处置重点区域和重点机构风险，打击非法金融活动。完善金融风险防范、预警和处置机制，对风险早识别、早预警、早暴露、早处置，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。推动金融稳定立法，加快金融稳定保障基金建设，牢牢守住不发生系统性风险的底线。做好金融支持地方债务风险化解工作，推动建立防范化解风险长效机制。综合施策，稳定市场预期，坚定维护金融市场平稳运行，及时纠偏外汇市场顺周期、单边行为，防范人民币汇率大起大落风险。 有效防范化解重大风险隐患。猛药去疴治已病，抓早抓小治未病，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。发挥专业优势、加强指导协调、把握节奏策略，及时处置高风险中小金融机构。 要坚持早识别、早预警、早暴露、早处置，有效防范化解债券违约、私募基金等重点领域风险。 完善金融体制 坚持深化金融改革。加快建设现代中央银行制度，健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架。深化利率汇率市场化改革，健全市场化利率形成、调控和传导机制，坚持市场供求在汇率形成中发挥决定性作用。推动优化金融机构体