PVC：反弹有限，卖权无限
投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号作者：杨怡菁F03090247Z0016789 联系人：郭瑾雯F03124046 PVC：反弹有限，卖权无限 2024.12.15 当前PVC合约基本已完成移仓换月，本周内PVC盘面价格于周一（12/9日）创近期内新低5222元/吨。随后几日价格小幅度反弹，主要由于12/9日的中央政治局会议带来的宏观政策提振，市场情绪回暖导致大宗商品市场普涨，也推动了PVC合约价格上行。截至周五（11/22日）收盘价为5374元/吨，对比前期出现小幅度回落。 图1PVC主力合约走势 数据来源：同花顺恒力期货研究院 从看涨、看跌期权持仓情况分析，虽然以PVC2501合约对应的期权即将于12/17日正式到期，但当前持仓量依旧集中在主力合约PVC2501合约上。截至12/13日星期五收盘数据来看，看涨期权端持仓总量远大于看跌期权端持仓总量，当前看涨期权持仓总量为30.2万手，其中以 PVC2501合约为标的看涨期权持仓量约为26.5万手；看跌期权持仓总量为7.8万手，其中以PVC2501合约为标的看跌期权持仓量约为6.7万手。对比当前主力合约期权不同行权价的持仓量分布图来看，当前PVC2501合约看涨期权持仓量分布较为分散。看涨主要集中在平值附近的5100、5200以及相对虚值的6000，与深度虚值的7400等几个行权价档位上，5100点可看作当前PVC01合约价格第一压力位。尤其是深度虚值的行权价为7400的看涨期权，当前持仓超过7.17万手，初步推测为备兑资金入场所致；而看跌期权的持仓总量较低，主要集中在浅虚值的4900、4800 等几个行权价档位上，当前看跌期权持仓量均超过1万手。 图2PVC看涨期权持仓量图3PVC看跌期权持仓量 数据来源：Wind恒力期货研究院数据来源：Wind恒力期货研究院 图4PVC期权分执行价持仓量 数据来源：WIND恒力期货研究院 图5PVC期权隐含波动率图6PVC期权持仓量PCR 数据来源：Wind恒力期货研究院数据来源：Wind恒力期货研究院 国庆前后能化板块整体价格波动幅度较大，PVC前期隐含波动率伴随节后标的的大幅下跌而上涨至近一年来高位水平，涨至24%以上水平。随后价格持续走低，但波动幅度较小，波动率也随之回落至偏低水平。本周情况来看，伴随周中价格反弹，波动率水平也随之上升，当前处于17.7%左右。本周持仓PCR指标伴随价格反弹从前期的低位水平出现一定程度回升，但与全年对比来看依旧处于低位，主要由于当前不断增长的看涨期权持仓量，导致持仓PCR指标不断走低。总体来看，目前市场情绪虽有小幅度回暖但整体依旧偏悲观。 从短期来看，我们认为当前PVC基本面供需格局暂无较大变化，加之库存高位、消费淡季，盘面大幅反弹可能性较低，短期宏观提振行情或将告一段落，整体依旧维持偏空观点。对于PVC这类中低波动水平的品种，当前波动率水平还有进一步下降空间。建议应以卖出期权思路为主，可短线介入PVC2502合约的适当行权价档位的卖出看涨期权策略以获取波动率回落及时间价值衰退的收益。 风险提示：流动性风险。 恒力期货研究院|专题报告 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司研究院 联系人：郭嘉君 电话：021-60299552 网址：www.hengliqihuo.com E-MAIL：guojiajun@hengliqihuo.com 4 www.hengliqihuo.com 市场有风险，投资需谨慎 欢迎关注恒力期货及研究院公众号
