11月经济数据点评

债券研究 市场研究部 11月经济数据点评 2024年12月16日 事件 中债国债到期收益率:10年 2.9000 2.7000 2.5000 2.3000 2.1000 1.9000 1.7000 1.5000 数据来源：Wind，国新证券整理 2024年12月16日，国家统计局发布经济数据：2024年1-11 市场表现截至2024.12.13 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 2024-10-02 2024-11-02 2024-12-02 月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%。分领域看，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长4.2%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.4%。11月份，固定资产投资环比增长0.1%。 1-11月，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%。11月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%。 1-11月，社会消费品零售总额同比增长3.5%。11月份，社会消费品零售总额同比增长3%。 分析 11月基建和工增增速回升，消费有所回落，生产强于需求局面 持续。 2024年1-11月，固定资产投资的同比增长率为3.3%，较前值下降0.1个百分点，略低于市场预期。11月固定资产投资季调环比增长0.26%，环比增幅扩大0.98个百分点。 图表1：固定资产投资增速 分析师：钟哲元 登记编码：S1490523030001 邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 资料来源：Wind，国新证券整理 证券研究报告 房地产销售边际好转，投资继续探底。1-11月，房地产投资的累计同比增长率为-10.4%，降幅较前值扩大0.1个百分点，对投资整体继续形成拖累，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.4%。从施工端来看，1-11月，房屋新开工面积仍未企稳，同比降幅为23%，降幅较前值扩大0.4个百分点，施工面积同比降幅为12.7%，降幅较前值扩大0.3个百分点，竣工面积同比降幅为26.2%，降幅较前值扩大2.3个百分点。从销售端来看，商品房销售面积和销售额的同比降幅继续收窄，1-11月，商品房销售面积和销售额的同比降幅分别为14.3%和19.2%，较前值分别收窄1.5个百分点和 1.7个百分点。房地产资金来源持续改善，房地产开发企业到位资金的累计同比降幅为18%，较前值收窄1.2个百分点。11月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加，各线城市同比降幅今年以来首次均收窄。政策再次定调稳住楼市。中央经济工作会议指出“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，地产企稳仍然需要出台更多超常规政策，居民中长贷同比连续两个月多增，前期稳地产政策逐步见效。 图表2：房地产开发情况 资料来源：Wind，国新证券整理 基建投资增速企稳回升。1-11月，基建投资同比增速较上一期上升0.04个百分点至9.39%，狭义基建投资同比增速较上一期下降 0.1个百分点至4.2%。其中，公共事业和交通运输同比增速分别下降0.4个百分点和0.8个百分点，水利环境同比增速上行0.9个百分点。中央经济工作会议指出要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大财政支出强度，增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施，增加专项债发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围等，后续基建资金面有望改善。 图表3：基建投资情况 资料来源：Wind，国新证券整理 制造业投资增长维持韧性。1-11月，制造业投资的累计同比增长9.3%，与前值持平。高技术制造业投资同比增长率为8.2%，较前值下降0.6个百分点，仍保持在较高水平。受益于外需拉动出口增长以及大规模设备更新的政策支持，交通运输、有色加工、食品、农副、金属制品、纺织、通用设备等行业增长率较高。制造业投资高增而利润率有所下滑，需要加强金融支持来降低企业融资成本，提振内需以改善企业利润。 图表4：制造业投资情况 资料来源：Wind，国新证券整理 工业生产景气度有所提升，1-11月工业增加值同比增速为5.8%，与前值持平。11月工业增加值同比增长5.4%，较前值上行0.1个百分点，高于市场预期；季调环比为0.46%，较前值上行0.05个百分点。11月PMI扩张，生产动能维持高位。高技术产业和出口相关产业的生产表现较强，11月高技术制造业同比增长高于全部规上工业平均水平2.4个百分点。11月汽车、化工、计算机通信电子、交通运输、塑胶制品、有色加工等行业工业增加值增速较高。 图表5：工业增加值情况 资料来源：Wind，国新证券整理 双十一后商品零售回落带动社零增速下行。1-11月社零消费同比增速为3.5%，与前值持平。11月社零同比增长3%，较前值下降 1.8个百分点，低于市场预期和近五年均值；社零季调环比为0.16%，较前值下行0.18个百分点。1-11月份，服务零售额累计同比增长6.4%，高于商品零售额增速3.2个百分点。从分项来看，11月地产销售回暖，下游消费企稳回升，家用电器、家具、粮油食品、汽车、文体用品、建筑装潢等增速较快，而化妆品、通讯器材、石油制品、金银珠宝等可选消费增速较慢。从区域来看，乡村增长略快于城镇，11月乡村消费品零售额同比增长3.2%，较同期城镇消费品零售额增速高0.3个百分点。 图表6：社零增速情况 资料来源：Wind，国新证券整理 风险提示 1、经济修复不及预期； 2、稳增长政策不及预期； 3、海外地缘冲突加剧。 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 钟哲元，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。国新证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层（100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn