电力行业2025年度投资策略总结
一、行业回顾
- 用电需求稳定：2024年前三季度，全社会用电量同比增长8.2%，其中第三产业和城乡居民生活用电量增幅显著。
- 电力投资增长：前三季度电源投资完成额5959亿元，同比增长7.6%；电网投资完成额3982亿元，同比增长21.1%。
- 市场表现：公用事业板块涨幅居前，2024年内涨幅12.5%，电力板块涨幅13.1%，电网设备板块涨幅15.8%。
二、电力行业分析
- 火电：电价机制逐渐健全，火电盈利稳定性提高。火电盈利对长协电价和煤价敏感度较高，但通过容量电价和辅助服务收入提升边际收益。
- 水电：澜沧江、雅砻江流域仍有开发潜力，水风光基地有望扩大增长空间。水电装机增量空间仍有50%左右，水光互补提高新能源发电利用率。
- 核电：核准有望常态化，行业成长空间释放。我国自主核电技术“华龙一号”得到验证，未来十年预计每年开工8-10台百万千瓦核电机组。
- 绿电：多措并举保障新能源发展，电-碳市场有望传导绿电环境价值。随着电网通道和调节电源的建设，绿电消纳能力增强，碳排双控逐渐收紧。
三、电网设备
- 国内市场：2024年前三季度，国内电网设备招标额分别达2023年招标额的97.4%、44.2%、72.6%。
- 海外市场：2024年前三季度，主要电力设备出口总金额3644.99亿美元，同比增长9.0%，海外市场景气延续。
四、受益标的
- 火电：华润电力、华电国际、国电电力、浙能电力、申能股份、皖能电力等。
- 水电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、黔源电力等。
- 核电：中国核电、中国广核、中广核电力（H）等。
- 绿电：龙源电力（H）、中国电力（H）、中广核新能源（H）、中闽能源、三峡能源等。
- 电网设备：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、四方股份、思源电气、华明装备、金盘科技、三星医疗、海兴电力等。
五、风险提示
- 电源投资不及预期。
- 利用小时数下降风险。
- 电网建设不及预期。
- 电力市场建设不及预期。
- 燃料成本上涨风险。
- 市场化电价波动风险。
- **电力安全运行风险。
