电力行业投资策略：电力系统转型持续推进，兼具周期红利成长属性

电力行业在2024年前三季度表现出色，公用事业板块涨幅居前，核电领涨电力板块。用电需求稳定增长，电力投资增长，市场涨幅居前。电力市场功能不断完善，还原电力商品属性，资产价值有望迎来重估。

火电方面，电价机制逐渐健全，容量电价和辅助服务市场的发展将提高火电经营稳定性，火电行业盈利能力改善。水电方面，澜沧江、雅砻江流域仍有开发潜力，水风光基地有望扩展增长空间。核电方面，核准有望常态化，行业成长属性得到强化，未来十年有望保持每年开工8-10台百万千瓦核电机组的建设节奏。绿电方面，多措并举保障新能源发展，电-碳市场有望传导绿电环境价值，绿电交易量迎来快速增长。

电网设备国内总量高增、结构分化，海外市场景气延续。输变电设备招标稳健增长，特高压设备招标进度偏慢，电表招标保持平稳。海外市场方面，变压器、高压开关出口高增，需求稳健增长。

建议关注兼具周期、红利、成长等属性的电力央国企，特别是火电、水电、核电、绿电和电网设备领域的公司，并关注电力央国企资产证券化和并购重组机会。主要受益标的有：火电：华润电力（H）、华电国际、国电电力、浙能电力、申能股份、皖能电力等；水电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、黔源电力等；核电：中国核电、中国广核、中广核电力（H）等；绿电：龙源电力（H）、中国电力（H）、中广核新能源（H）、中闽能源、三峡能源等；电网设备：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、四方股份、思源电气、华明装备、金盘科技、三星医疗、海兴电力等。

风险提示包括电源投资不及预期、利用小时数下降风险、电网建设不及预期、电力市场建设不及预期、燃料成本上涨风险、市场化电价波动风险、电力安全运行风险。