财富管理月报

财富管理月报2024年11月 主要股票市场月度涨跌幅(%)主要债券市场月度涨跌幅(%) 股票市场 月度 YTD 标普500指数 5.73 26.47 纳斯达克100指数 5.23 24.39 道琼斯指数 7.54 19.16 欧洲Stoxx50指数 -0.48 6.26 富时100指数 2.18 7.16 德国DAX指数 2.88 17.16 恒生指数 -4.40 13.94 恒生科技指数 -3.24 15.65 上证指数 1.42 11.82 沪深300指数 0.66 14.15 富时中国A50指数 -0.29 14.59 日经225指数 -2.23 14.18 MSCI东盟指数 -0.42 8.89 MSCI印度指数 -0.01 16.16 债券市场 月度 YTD 彭博美国国债指数 0.78 2.15 彭博美国公司债总回报指数 1.34 4.14 彭博美国企业高收益债指数 1.15 8.66 彭博欧洲综合总回报指数 1.96 3.72 彭博亚洲美元投资级债券指数 0.61 4.90 彭博亚洲美元高收益债券指数 -0.34 15.06 彭博中国综合总回报指数 -0.75 4.02 彭博中资美元债总回报指数 0.51 6.43 MarkitiBoxx中资美元投资级债券指数 0.62 5.83 MarkitiBoxx中资美元高收益债券指数 -0.33 16.18 彭博新兴市场美元综合债券指数 1.11 7.86 数据来源:彭博,东方证券（香港） (数据截至2024年11月30日) 东证国际金融集团有限公司 财富管理月报2024年11月 主要大宗商品月度涨跌幅(%)主要货币市场月度涨跌幅(%) 大宗市场 月度 YTD 金价(美元/盎司) -3.67 28.12 纽约原油期货(美元/桶) -1.82 -5.09 铁矿石期货(人民币/吨) 1.87 -24.40 铜期货 (人民币/吨) -3.52 6.85 债券市场 月度 YTD 美元指数 1.69 4.35 欧元/美元 -2.82 -4.19 英镑/美元 -1.27 0.03 美元/日圆 -1.49 6.19 澳元/美元 -1.06 -4.40 新西兰元/美元 -1.02 -6.38 美元/加元 0.52 5.76 美元/离岸人民币 1.80 2.06 数据来源:彭博,东方证券（香港） (数据截至2024年11月30日) 东证国际金融集团有限公司 海外宏观 美国宏观经济回顾 就业数据 35 30 25 20 4.4 4.3 4.2 4.1 4 通胀数据 4 3.5 3 2.5 万人 3.9 153.8 103.7 3.6 5 3.5 03.4 %2 1.5 1 0.5 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 0 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 新增非农就业（左轴）失业率（右轴）通胀核心通胀 在经历10月飓风及波音罢工影响后，美国11月非农新增就业人数大幅反弹至22.7万，超出市场预期，另外，9月份及10月非农新增就业人数分别上修至25.5万及3.6万。11月份失业率录得4.2%，也高于预期及前值。 美国11月中旬公布的10月CPI同比上涨2.6%，较前值扩大0.2个百分点，与预期持平；剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比上涨3.3%，均与预期及前值持平，数据显示通胀粘性仍强。 海外宏观 美国宏观经济回顾 零售市场服务业PMI 1.557 56 1 55 0.554 % 53 0 52 -0.551 50 -149 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 -1.548 美国11月中旬公布的10月零售销售环比增长0.4%，略高于预期的0.3%，与前值持平；除汽车与汽油外的核心零售环比增长0.1%，不及预期的0.3%并低于前值0.7%。尽管增速有所放缓，但整体数据仍显示出美国的消费需求仍然旺盛。 标普全球ISM 美国11月ISM服务业PMI录得52.1，较上个月大幅下降3.9个百分点。11月标普全球服务业PMI终值为56.1，较上个月的55继续上升1.1个百分点，但较初值57有所下调。尽管11月ISM服务业PMI及标普全球服务业PMI仍处于扩张区间，但均低于预期。 国内宏观 中国宏观经济回顾 11月份，国家统计局发布的重要经济数据： 投资生产：10月份固定资产投资（不含农户）环比微增0.16%，1-10月固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，连续三个月稳定在3.4%的水平，趋稳态势明显。在产业升级发展带动下，装备制造业、消费品制造业投资增势较好，支撑了制造业投资增长，1-10月制造业投资同比增长9.3%，比前9个月加快0.1个百分点。 消费：10月份社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点，其中商品零售额同比增长5%，增速比上月加快1.7个百分点，其中化妆品类及家用电器和音像器材类表现亮眼，两个类别同比增长分别达40.1%及39.2%。餐饮收入同比增长3.2%，较上个月下降0.1个百分点。就累计额来看，1-10月商品零售额同比增长3.2%，餐饮收入同比增长5.9%。 房地产：10月份，一、二、三线城市新建商品住宅销售价格的环比降幅均较上个月有明显收窄；一线城市二手住宅销售价格环比已由负转正，为近13个月首次上涨，二、三线城市二手住宅销售价格环比仍下跌，但降幅也均收窄。从同比数据来看，一线城市新建住宅及二手住宅销售价格同比降幅均收窄，但二线城市新建商品住宅销售价格同比降幅仍有所扩大。 宏观经济分析 11月全球主要央行政策回顾 美国：继9月份大幅降息50个基点之后，11月7日，美联储宣布将联邦基金目标利率下调25个基点至4.50-4.75%区间，符合市场预期，但美联储也暗示对未来继续降息的速度存在更多不确定性。尽管11月期间，市场因考虑特朗普政府支持的税务政策及移民政策可能导致通胀上升，而下调12月降息的预期，但月底根据CEMFedWatch显示的数据来看，市场对美联储12月降息的预期又重新升至66%。 英国：11月7日，英国央行宣布将基准利率下调25个基点至4.75%，符合市场预期，这是英国自今年8月首次降息以来的第二次降息。英国央行指出，控制通货膨胀继续取得进展，国内通胀压力正在逐渐缓解。同时，英国央行也指出计划增收总计400亿英镑税款的预算案出台后，通胀和经济增长预期都有所提高，因此未来降息应该是渐进式的。 澳洲：11月5日，澳洲联储宣布最新利率决议，决定将现金利率目标维持在4.35%不变，并将外汇结算余额支付利率维持在4.25%不变。澳洲联储指出，近期通胀的下降预计是暂时的，生活成本救济措施的解除，总体通胀率预计将再次上升。现金利率将保持限制性状态，直至确信通胀可持续升至2%至3%目标范围的中间位置。 宏观经济分析 全球主要央行政策利率 央行 当前值（%） 前次值（%） 最近变动基点 最新通胀 下次决策时间 美联储 4.50-4.75 4.75-5.00 -25 2024年11月7日 2.6% 2024年12月18日 欧洲央行 3.25 3.5 -25 2024年10月17日 2% 2024年12月12日 日本央行 0.25 0.25 0 2024年10月31日 2.3% 2024年12月19日 英国央行 4.75 5.00 -25 2024年11月7日 2.3% 2024年12月19日 瑞士央行 1.00 1.25 -25 2024年9月26日 0.6% 2024年12月12日 澳洲联储 4.35 4.35 02024年11月5日 2.8% 2024年12月11日 加拿大央行 3.75 4.25 -50 2024年10月23日 2% 2024年12月5日 中国央行 1.50 1.70 -20 2024年9月24日 0.3% 不适用 11月主要股票市场回顾及展望 东证国际金融集团有限公司 11月主要股票市场回顾 11月全球股票市场表现不一，美股在特朗普胜选后保持强势，标普突破6000点历史高点，道指一度突破45000点历史高点。欧洲股市与美股走势出现分化，对于经济基本面及政治不稳定性的担忧正在拖累欧股表现全球垫底。 新兴市场整体表现不佳，其中港股持续回调，是11月表现最差的市场，恒生指数市盈率再度跌破10倍。东盟市场及印度市场同样连续两月出现回调。 美国股市及欧洲股市观点 美股在11月表现突出，特朗普胜选为美股更添一把火，三大股指均创下历史新高。 超配理由： 一）美国经济在高息环境下仍保持强劲，美国三季度实际GDP年化环比增长率为2.8%，符合预期。ISM非制造业PMI连续五个月处于扩张区间。 二）特朗普政府的亲商业倾向预示着政策面上的潜在利好，包括减税及去除监管等。 三）11月ADP就业人数略逊于预期，美联储预计将在12月底再次降息，历史上美股在“降息+软着陆”的组合下均实现上涨。 四）“AI浪潮”下的美国科技行业仍是全球罕见的高增长确定性投资标的。 美国股市-高配11月标普500：+5.73% 欧洲股市11月表现不佳，其中法国市场CAC40指数单月下跌1.57%。 低配理由： 一）欧元区经济仍十分疲软，11月欧元区制造业PMI录得45.2，服务业PMI录得49.5，均处于收缩区间。二）俄乌战争紧张局势在近期加剧，特朗普的上台让欧洲更难以处理俄乌问题。 三）欧洲传统强势行业如汽车行业面临中国新能源车的强劲竞争，奢侈品行业则面临东亚消费不振的局面，能源化工行业则在失去俄罗斯廉价能源后成本高企，竞争力不足。 四）欧洲各国内部面临右翼势力崛起引发的政局动荡，欧洲龙头德法当局的执政稳定性均不足。 11月欧洲STOXX50：-0.48% 欧洲股市-低配 A股/港股观点 中国A股-标配11月上证指数：+1.42% 中国股市在11月震荡表现，其中中小盘表现明显优于大市值成分股。 标配理由： 一）中国经济出现边际改善的迹象，11月官方及财新制造业PMI双双进入扩张区间，“两新”政策带来的刺激效果开始见效。 二）11月多地二手房成交量创下今年新高，二手住宅价格环比跌幅缩小，中国房地产出现企稳信号。三）11月人大常委会化债方案出炉，核心在于解决地方政府债务问题，更注重长效。但短期内缺乏大规模的直接刺激方案，复苏进程仍需循序渐进。 四）A股整体估值并不贵（上证指数PE15倍），但主要归功于头部金融股估值较低（A50指数PE12倍），中小盘估值并不低（中证2000PE81倍）。 港股市场在11月出现大幅回调，恒生指数TTM市盈率再次回到10倍以下。 高配理由： 一）港股目前主要组成成分为中国内地企业，中国经济在11月出现边际复苏迹象。 二）港股在政策落空后的回调幅度更大，目前已回调至接近9月24日行情启动前水位，估值处于绝对低位，底部出现坚实承接。 三）港股龙头科技企业三季报业绩普遍较好，显示了互联网板块的强大经营韧性。四）南向资金通过港股通持续流入港股，夺取港股定价权只是时间问题。 11月恒生指数：-4.40% 港股-高配 日本/新兴市场观点 日本-低配11月日经225指数：-2.23% 日经225指数11月单月下跌2.23%，日本央行潜在的加息令投资者陷入观望情绪。