财富管理月报

财富管理月报2024年7月 主要股票市场月度涨跌幅(%)主要债券市场月度涨跌幅(%) 股票市场 月度 YTD 标普500指数 -0.27 15.78 纳斯达克100指数 -4.08 15.07 道琼斯指数 3.90 8.37 欧洲Stoxx50指数 -1.87 7.77 富时100指数 2.41 8.21 德国DAX指数 0.73 10.49 恒生指数 -3.53 1.74 恒生科技指数 -3.03 -6.57 上证指数 -1.46 -1.22 沪深300指数 -0.62 0.32 中证2000指数 0.16 -23.41 日经225指数 -3.64 16.85 MSCI东盟指数 2.51 1.07 MSCI印度指数 3.25 21.68 债券市场 月度 YTD 彭博美国国债指数 2.00 1.31 彭博美国公司债总回报指数 1.89 1.89 彭博美国企业高收益债指数 1.91 4.58 彭博欧洲综合总回报指数 1.88 0.80 彭博亚洲美元投资级债券指数 1.77 3.00 彭博亚洲美元高收益债券指数 1.56 11.83 彭博中国综合总回报指数 1.41 2.77 彭博中资美元债总回报指数 1.55 4.32 MarkitiBoxx中资美元投资级债券指数 1.23 3.71 MarkitiBoxx中资美元高收益债券指数 1.50 13.70 彭博新兴市场美元综合债券指数 1.77 4.11 数据来源:彭博,东方证券（香港） (数据截至2024年7月31日) 东证国际金融集团有限公司 财富管理月报2024年7月 主要大宗商品月度涨跌幅(%)主要货币市场月度涨跌幅(%) 大宗市场 月度 YTD 金价(美元/盎司) 3.88 18.64 纽约原油期货(美元/桶) -7.12 8.74 铁矿石期货(人民币/吨) -11.27 -26.75 铜期货 (人民币/吨) -6.56 6.54 债券市场 月度 YTD 美元指数 -1.24 2.73 欧元/美元 0.37 -1.93 英镑/美元 0.89 0.98 美元/日圆 -7.24 6.34 澳元/美元 -2.43 -3.96 新西兰元/美元 -2.49 -5.82 美元/加元 1.24 4.27 美元/离岸人民币 -0.60 1.78 数据来源:彭博,东方证券（香港） (数据截至2024年7月31日) 东证国际金融集团有限公司 海外宏观 美国宏观经济回顾 就业数据 35 30 25 万人 20 15 10 5 0 2024/012024/022024/032024/042024/052024/06 新增非农岗位（左轴）失业率（右轴） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 通胀数据 4 3.5 3 2.5 % 2 1.5 1 0.5 0 2024/012024/022024/032024/042024/052024/06 通胀核心通胀 美国6月非农就业人口增长20.6万人，尽管超过预期的19万人，但仍较前值27.2万人大幅下滑；失业率在6月份上升至4.1%，预期和前值均为4%，同时为2021年11月以来最高水平。 美国6月CPI同比上涨3%，略低于预期3.1%，较前值3.3%进一步下滑，环比下降0.1%;6月核心CPI同比上涨3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%。 3数据来源:彭博,东方证券（香港）(数据截至2024年7月31日) 东证国际金融集团有限公司 海外宏观 美国宏观经济回顾 零售市场制造业PMI 1 53 0.5 52 051 % 50 -0.549 48 -1 47 -1.5 -2 46 45 2024/012024/022024/032024/042024/052024/06 2024/012024/022024/032024/042024/052024/06 标普环球ISM 美国6月零售销售环比增速为0%，预期为-0.3%，前值为0.1%，同时，5月数据被上修至0.3%，表明美国消费者在当前经济环境下仍保持一定的消费能力。 美国6月标普环球制造业PMI初值录得51.7，高于预期的51和前值的51.3；不过ISM6月制造业指数降至48.5，低于预期的49.2，并连续第三个月低于荣枯线。 4数据来源:彭博,东方证券（香港）(数据截至2024年7月31日) 东证国际金融集团有限公司 国内宏观 7月中国宏观经济回顾 7月份，国家统计局发布的重要经济数据： 投资生产：6月固定资产投资环比增长2.1%，其中制造业投资增长9.26%，增速较5月小幅回落 0.11个百分点。国内政策驱动下，制造业投资有望维持较高增速，但全球经济复苏或有波动，加之基数走高，制造业投资增速边际上或有所回落。 消费：受内需疲软的影响，6月消费压力有所加大，社消总额同比增长2%，增速较5月回落1.7个百分点，低于市场预期。后续随着价格促销效应逐步消退，社消增速有望逐步企稳回升。 CPI：2024年6月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比下降0.2%。其中食品烟酒类价格同比下降1.1%，影响CPI下降约0.31个百分点。七大类价格环比两涨五降，除衣着和医疗保健外的类别均环比下降，主要与促销、油价波动等有关。此外，“618”对于商品促销的影响将减弱，暑期出行旺季有望带动相关服务价格，带动7月非食品价格边际改善。 房地产：今年上半年房地产开发投资同比下降10.1%，较前五个月降幅收窄0.94个百分点。房屋施工面积、房屋新开工面积以及商品房销售面积和销售额同比降幅均收敛。下半年房地产或继续受到高库存压制，但随着地产政策优化、收储政策逐渐落地，房地产开发投资增速有望趋于平稳。 5数据来源:彭博,东方证券（香港）(数据截至2024年7月31日) 东证国际金融集团有限公司 7月主要股票市场 回顾及展望 东证国际金融集团有限公司 7月主要股票市场回顾 7月指数分化现象加剧。美股方面纳指录得回调，而前期涨幅较低的道指反而涨幅较大，美股出现了明显的板块轮动现象。欧洲股市同样出现分化，奢侈品占比较大的Stoxx50指数录得下跌。 中国市场则表现不佳，这与中国近期持续疲弱的经济数据有关，低迷的房地产市场仍未迎来明显转机。而6月不及预期的社零数据则给中国地区的消费股沉重打击。火爆的经济数据使得印度市场维持强势表现，而出口数据的改善以及美国降息的信号下东盟市场迎来转机。 7数据来源：S&PGlobal、彭博，东方证券（香港） (数据截止24年7月31日) 东证国际金融集团有限公司 美国股市及欧洲股市观点 美国股市-标配7月标普500：+1.13% 标普在7月继续冲高，而纳指在7月则录得回调，科技七巨头7月整体表现不佳。 标配理由：7月的就业数据无疑给市场投下了重磅炸弹，4.3%的失业率触发了“萨姆法则”，而该法则曾准确预测了过去多次的经济衰退。美国龙头消费企业不及预期的二季度业绩从侧面证明了美国经济逐渐疲软所言非虚，但仅仅因为一个数据就判断美国步入衰退更不是明智之举，美联储在高息环境下拥有更多的救市子弹。观望等待更加明确的信号可能才是上上之策。 而科技七巨头则要面临更多的逆风，在前期AI带来的乐观情绪带动下，他们比标普剩下的493只股票的估值明显要高。这对七巨头的盈利成长性提出了更高的要求，但AI发展迟迟并未诞生重磅应用，科技巨头二季度财报显示AI带来的C端盈利并不乐观。 欧洲股市在7月走势与美股出现分化，截止7月底今年欧洲Stoxx50指数上涨7.77%。 标配理由：7月欧元区综合PMI50.2，维持在荣枯线以上，欧元区的经济在逐步走出俄乌战争的阴霾，德国股市在上月表现优于其他欧洲市场。但全球市场的消费不振已经影响到了欧洲跨国企业尤其是奢侈品行业的业绩，巴宝莉的盈利预警提醒投资者欧洲股市的投资不仅在于欧洲经济本身，同时也在于美国以及中国消费市场的强劲与否。美国突升的失业率以及中国疲软的社零数据下不宜对欧洲的跨国巨头们过于乐观。 欧洲股市-标配7月欧洲STOXX50：-0.43% 8东证国际金融集团有限公司 A股/港股观点 中国股市-标配 7月沪深300指数：-0.57% 中国股市在7月份继续表现疲软，今年截止7月底沪深300指数上涨0.32%。标配理由：中国近期经济数据整体不及预期，二季度GDP增长4.7%，低于一季度的5%。6月社融 M2增长6.2%，M1下降5%。6月社零同比增长2%，较上月明显放缓。而从陆续公布的中国消费品公司财报同样可以看出，消费疲软已经体现在业绩上，奶茶、咖啡等龙头企业同店销售均录得负增长。政策方面，中国积极财政政策持续发力，但整理力度较为谨慎，赤字率维持在3%。 A股今年以来跌幅有限，但其中结构分化较为严重，国企等收息股今年以来表现相当强劲，反应了 市场对于防御性资产的青睐以及利率长期走低的判断。而中小盘股则表现不佳，中证2000指数今年以来下跌23.41%，因此整体市场温度与大盘指数有所分化。短期内A股估值处于历史低位，但缺乏催化剂，需要时间等待。 港股-高配 7月恒生指数：-2.11% 港股市场在5-7月连续三月出现大幅回调，几乎抹去之前的涨幅。恒生指数构成已经大部分由内地企业构成，因此企业基本面与中国经济高度挂钩，导致港股走势与 A股相关性较大，但两者成分组成上有所不同，港股互联网及消费股较高，而A股则制造业比例较高。 高配理由：港股虽与A股在基本面上一致，但港股与A股有两点不同，可能导致港股中短期有望跑 赢A股，1）港股估值较A股更低，尤其港股中的互联网板块的业绩稳定性在下行周期中更具防御性。2)港股收到外围流动性的影响较大，日本央行加息导致的流动性抽紧对港股有一定利空，但美联储降息将给港股带来利好消息。 9东证国际金融集团有限公司 日本/新兴市场观点 日本-低配7月日经225指数：-1.22% 日经225指数7月单月下跌1.22%，但8月初日股录得连续下挫。 日本央行在31日的货币政策会议上决定进一步加息，把作为政策利率的“无担保隔夜拆借利率”的诱导目标从0到0.1%上调至0.25%。这是继3月决定放弃负利率政策之后再次加息。我们认为日本央行意外的鹰派态度来自于日本政府对日元贬值导致的物价飙升压力。 低配理由：在日美利差导致的日元贬值压力下，日本央行转向鹰派立场，日本央行预计将在未来继续逐步加息。日本央行加息给日本股市将带来双重影响，一是依赖低息的套利交易推动上涨的日本股市将面临流动性问题，二是日本加息可能将提高日本汇率，利空日本跨国企业海外业绩。日股在2023年以来大涨后整体估值不低，叠加加息利空信息，可能面临较大回调压力。 印度市场7月维持高歌猛进，截止7月底今年MSCI印度市场指数上涨21.68%。 标配理由：印度经济保持强劲，7月HSBC印度制造业PMI为58.1，前值58.3。服务业PMI为60.3，前值60.5，印度PMI已经超过三年维持在荣枯线以上。但印度经济仍存在长期隐忧，投资驱动的经济增长已经给印度政府增添了巨额的债务压力，2024年以来印度外资投资有所放缓。 有超高的经济增长率作为支撑，印度股市基本在过年五年内翻了一倍，目前MSCI印度指数估值高达28.8倍，远高于其他发展中国家指数水平。近期全球资本市场动荡，印度股市必然积累了巨额的获利盘有卖出避险需求，短期内可能有回调压力。 印度市场-标配7月MSCI印度指数：4.10% 10东证国际金融集团有限公司 7月中资境外债市场回 顾及展望 东证国际金融集团有限公司 一级市场 中资美元债中资点心债 250 200 亿美元 150 100 50 0 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/07 发行量（左轴）到期量（左轴）净融资（右轴） 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120