Q4 AI收入同比增长150%，ASIC芯片需求强劲

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年12月16日星期一 曹凌霁 +852-25321539 【公司评论】 博通（AVGO）：Q4AI收入同比增长150%，ASIC芯片需求强劲 Rita.cao@firstshanghai.com.hk韩啸宇 +852-25222101 Q4营收符合预期，2024财年EBITDA利润率达61.9% 本季度总收入140.5亿美元，同比增加51.2%，略超公司指引的140亿美元，基本 符合彭博一致预期的140.8亿美元。毛利率76.9%，同比增加8pct。Non-GAAP净利润69.7亿美元，同比增加44.8%，调整后EBITDA利润率为64.7%，略超公司 500亿美元；调整后EBITDA利润率为61.9%，略超公司指引的60%。 行业股价 TMT224.80美元 Q4AI收入同比增长150%达37亿美元，24年软件业务OPM将提升至70%Q3半导体解决方案收入同比增长13.2%至82.3亿美元，其中AI收入同比增长150% Peter.han@firstshanghai.com.hk指引的64%。Non-GAAP摊薄EPS为1.42美元，高于彭博一致预期的1.39美元。全年来看，公司营收有望同比增长44%达到创纪录的516亿美元，高于公司指引的 美股市值10499亿美元 已发行股本46.71亿股 228.70美元/102.57美 52周高/低 元 每股净现值14.49美元 股价表现 达37亿美元；非AI收入同比下滑23%达45亿美元。得益于前三大客户AIXPU订单量翻倍叠加公司交换机芯片Tomahawk和Jericho收入增长4倍，整体AI网络收入同比增长158%。本季度软件基础设施业务收入58.2亿美元，同比增长195.6%。其中VMware的季度订单环比增长8%达27亿美元，目前已签约4500家云基础用户，预计下个季度订单将增长至30亿美元。公司已基本完成对VMware的整合，预计2024财年软件业务的经营利润率将达70%。 2027年AI收入有望增长至600-900亿美元，ASIC芯片订单量快速攀升 受益于企业对XPU集群的部署，2027财年公司在AI相关的SAM（Serviceable AddressableMarket）收入有望达到600-900亿美元。未来3年定制芯片订单主要来自大型CSP寻求英伟达GPU的替代方案，Meta将在2025年贡献20-30亿美元的公司收入；谷歌到2027年将有250亿美金的TPU采购量；字节跳动长期ASIC采购量达200-300亿美金。 未来业绩指引 2025Q1营收将同比增长21.7%至146亿美元，符合彭博一致预期的146亿美元。 整后EBITDA利润率同比增长6.2pct至66%，高于彭博一致预期的63.5%。明年Q1现金股息将同比增长11%达0.59美元，新一代3nmXPU产品将在25H2大批量出货。 投资风险 新技术及产品落地不及预期；ASIC芯片订单量不及预期；软件业务成本控制不及 预期。 图表1:盈利摘要 截至10月31日止财政年度 23财年历史 24财年历史 25财年预测 26财年预测 27财年预测 总营业收入（百万美元） 35,819 51,578 60,612 68,076 75,066 变动 7.88% 44.00% 17.52% 12.31% 10.27% Non_GAAP净利润（百万美元） 18,378 23,733 31,137 36,808 41,507 Non_GAAP每股盈利（美元） 4.2 4.9 6.2 7.3 8.4 变动 12.23% 15.40% 27.47% 17.96% 15.38% 基于224.8美元的市盈率(估) 53.3 46.2 36.2 30.7 26.6 每股派息（美元） 1.84 2.1 2.3 2.6 3.1 股息现价比 0.82% 0.94% 1.03% 1.17% 1.39% 资料来源：彭博 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 第一上海公司评论 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先 明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789 网址：Http://www.myStockhk.com -2- 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放