宏观观察2024年第55期（总第567期）：如何看待“适度宽松”的货币政策＊

如何看待“适度宽松”的货币政策

一、背景与意义

2024年12月中央政治局会议提出实施适度宽松的货币政策，这是2011年以来我国首次改变货币政策立场，也是历史上第二次出现“适度宽松”。市场普遍预期将出台更大力度的刺激措施。

二、主要挑战

1. 消费增长动力不足：1-10月社会消费品零售总额同比增长3.5%，增速较上年同期下降3.4个百分点。尽管部分消费类别（如家电、通讯器材）保持快速增长，但汽车、建筑装潢、家具类等消费表现疲弱，消费下行趋势未逆转。

2. 投资增长面临挑战：2024年1-10月固定资产投资增速为3.4%，较年初放缓0.8个百分点。房地产投资持续低迷，1-10月房地产开发投资同比下降10.3%，对经济增长形成拖累。

3. 出口增长存在变数：2024年1-10月出口金额（美元计价）同比增长5.3%，但未来面临全球经济增速低迷、贸易保护主义频发等挑战，继续保持高增长压力较大。

三、可能采取的措施

1. 进一步加大降准降息力度：预计2025年降准幅度有望扩大至1-2个百分点，政策利率将下行40-60个基点，引导LPR下降50个基点左右。这将减轻企业和居民还款负担，助力提升投资和消费意愿。

2. 融资总量实现较快增长：预计2025年新增社融和M2增速将有所回升，基建、消费等领域信贷投放有望加快，科创、普惠、绿色等领域信贷增速保持中高速增长。

3. 使用创新性货币政策工具支持资本市场发展：2024年10月，央行创设“证券、基金、保险公司互换便利”和“股票回购增持再贷款”两项政策工具，提升市场机构的资金获取能力和股票增持能力。

四、政策建议

1. 合理把握降准降息节奏：分阶段、有步骤地进行降准降息，引导行业自律机制推动存款利率同步下行，缓解银行负债压力。

2. 确保资金总量稳定增长：综合运用逆回购、国债买卖、MLF等工具投放流动性，确保资金总量稳定增长，强化结构性货币政策工具创新及使用。

3. 做好政策工具储备工作：优化证券基金保险互换便利与股票回购增持再贷款两项工具的使用，灵活调整相关参数，确保工具实施效果符合预期目标。

通过上述措施，旨在更好地应对内外部风险，促进经济稳定增长。