华新水泥收购巴西骨料公告点评国君建材鲍雁辛杨冬庭20241216

华新水泥收购巴西骨料公告点评（国君建材鲍雁辛杨冬庭）20241216 公司出资1.866亿美金收购最终标的B公司100%股权，B公司为巴西骨料公司，最终交割期限为2025年12月16日。 #1）巴西骨料资产23年盈利能力大幅提升：根据公告，B公司在巴西圣保罗洲有4座骨料工厂总产能880万吨/年，其中2023年实际产量为620万吨。 盈利方面，22、23和24年前三季度 华新水泥收购巴西骨料公告点评（国君建材鲍雁辛杨冬庭）20241216 公司出资1.866亿美金收购最终标的B公司100%股权，B公司为巴西骨料公司，最终交割期限为2025年12月16日。 #1）巴西骨料资产23年盈利能力大幅提升：根据公告，B公司在巴西圣保罗洲有4座骨料工厂总产能880万吨/年，其中2023年实际产量为620万吨。 盈利方面，22、23和24年前三季度B公司税后盈利分别为516万、1713万、1282万美金，23-24年B公司盈利能力大幅提升，我们判断主要是23年巴西新总统上台后，地产市场快速回暖，骨料量价齐升。 以23年利润为基础，按当前汇率测算单吨骨料净利在20元人民币，远高于当前国内骨料盈利水平。 #2）参照23年利润来看收购价格划算：2023年B公司税后利润1713万美金，23年底净资产6943万美 金，ROE25%，从收购估值来看，23年PE估值在11倍左右，PB估值在2.7倍，对比美国骨料上市公司火神材料，该公司ROE在10-15%，PE在30-40倍，PB在3-4倍，收购价格划算。 即便以22年利润较低时候看，收购估值也基本合理。 #3）海外并购提速和国内盈利修复共振向上：华新在海外水泥和骨料加速并购得益于公司长期海外品类和渠道的积累。 国内部分，我们预计11月公司水泥综合吨毛利环比Q3显著修复，海外并购提速和国内盈利修复形成共振向上。