中国巨石2023年中报公开发布简况（国君建材鲍雁辛 杨冬庭）20230818

中国巨石2023年中报公开发布简况（国君建材鲍雁辛杨冬庭）20230818公司上半年概要： 1）营收利润：上半年实现营收78.3亿元，同比-34.26%，归母净利润20.63亿元，同比-50.95%，扣非归母净利润12.70亿元，同比-55.11%。 2）产品销量：上半年粗纱销量124.18亿吨，同比+16%，电子布4.07亿米，同比+24% 3）产能变动： 中国巨石2023年中报公开发布简况（国君建材鲍雁辛杨冬庭）20230818公司上半年概要： 1）营收利润：上半年实现营收78.3亿元，同比-34.26%，归母净利润20.63亿元，同比-50.95%，扣非归母净利润12.70亿元，同比-55.11%。 2）产品销量：上半年粗纱销量124.18亿吨，同比+16%，电子布4.07亿米，同比+24% 3）产能变动：上半年1.6亿米电子布冷修项目复产；九江20万吨粗纱建层投产，为行业单体最大池窑；首条10万吨零碳智能生产线开始建设；埃及基地年产8万吨开工冷修，冷修后产能提至12万吨。 Q2粗纱产销好于Q1，库存压力仍在，但产品跌价空间不大 粗纱上半年总体价格呈现下降趋势，不同产品下降幅度有所不同，二季度市场出现了小幅回暖，产销率来看Q2公司产销基本持平，价格是稳中略有降，结构上看，有一些产品价格是比较稳定的，比如高模产品，年初定价和现在没有波动，另外有一些短切原丝价格略有下降但幅度不大，还有一些高端出口的产品价格也偏稳定。 相对价格跌的比较凶的，还是低端市场。 看三季度来说，情况比二季度好，因为价格下跌空间也不大了，估计就是50-100/吨。原来客户的库存因为跌价所以放到生产端，因此生产端又比本来的库存压力大一些。电子布价格小幅回弹，下游略有补库，公司库存水平可控 公司电子布在行业内发展很快，2017年就开始布局生产电子布，公司在电子布价格上基本能做到引领，竞争力保持在非常领先状态，目前生产的电子布层本还在继续下降，还有进一步下降的空间，未来看电子布价格不一定会那么高，但是电子布的利润要回归。 电子布价格一季度是下降的，二季度6月有一个小幅回弹，电子布和粗纱不一样不会一路降，8月又有一个回弹。 电子布客户和粗纱市场客户相反，电子布客户觉得价格见底就会加库存，下游一加电子布价格就回弹，所以公司目前电子布库存是非常合理的。周期判断：年底前粗纱难有大变化，电子布可能有些小变化 这轮玻纤疲软周期会比以往要长，不是指的这个行业，而是结合中国、全球制造业形势来看的结果，周期看今年玻纤这块要有大的改观是比较难的，这是比较现实的问题，客户端对产品价格是历史上最敏感的时期，价格稍微变化客户可能就会出现亏损。 另外，本身需求不旺，投资垃动经济之后出现的结果是产品生产出来了没有消费，行业内的三大家可能在粗放投资上放的比较多，新的进入者也不少，但他们没有能力在行业艰难的时候去做玻纤，最近包括内蒙都有新投资出现，好几年没见了，难免有些是政府要求的，这个情况对于周期性来讲是不利的。 包括风电纱，一季度大家觉得风电纱特别好都想上产能，但二季度风电纱需求又调整了，上的太快会制造出一些假象。 从淘汰落后产能看，还是行业利润不能太高，单位利润还要下行，但总利润要提高，价格波动不要太大，价格波动一大就有新进入者，3-5年形层一个上升趋势，那周期的因素又来了。 电子布方面下半年还是会有一些积极变化，因为电子布供给侧还是有限产、停产、减产三方面的情况出现，导致市场总量变化，另外下半年的汽车会比上半年好一些，再加上整个制造业预期复苏会好一些。 结构调整里面综合产品、生产、市场调整，高端产品也包含了对高端盈利的追求 结构调整不仅是简单的产品结构调整，也在做生产、市场、客户结构的调整，公司优势发挥的越好竞争力就越强。 比如涟水项目不仅争取了优惠政策，也争取到了绿电的连带生产，以及在九江老生产线重新布局技术结构上重新调整，都是生产的结构调整。 产品结构里面，虽然高端产品占比比较高了，但需要注意的是，有的高端产品价格不一定很高，还有一部分高端产品价格高但层本也不低，这个时候要找的是高端产品和高端的利润和市场，8月粗纱价格还是下跌，但电子布价格还在上升，总体能做到价格持平，这就是产品结构产生的贡献。 目前电子布除了巨石全行业毛利率可能都是负数，所以公司要乘胜追击，继续扩产。层本优势看，电子布保持绝对优势，粗纱保持相对优势，层本和人效仍有下降空间 电子布产品目前还是绝对优势，粗纱大路产品相对优势，还有小部分产品有一定优势，目前有劣势的产品几乎没有，但是有小部分产品距离在垃近。 这些变化主要来自于，一个是天然气的价格，浙江天然气价格是政府自己控制会比别的省份高，且浙江的天然气也比较紧张，尽管气价是高的，但是巨石单耗是低的，通过降低消耗来实现降低层本。 未来层本的后劲还是要靠创新，另外是效率上看，公司产能在增加，人数还在下降，人效在逐步提升。再往后看，可能还要动一些大刀，比如颠覆现在的生产模式，这个公司也在考虑。 光伏边框将为玻纤应用带来显著市场增量，振石产品质量和认证进度领先 全球风能市场里面用的玻纤巨石占到1/3，新的领域也有拓展，比如光伏边框，光伏边框公司有大概几十家企业进行了研发，目前为止客户端反映三家是比较好的，其中振石是最好的，目前为止推进情况是比较好的，对客户来说光伏边框最大吸引力是直接给客户降层本。 另外，这个产品碳Pai放生产一吨来看，铝合金碳Pai24公斤，用玻纤碳Pai1.5公斤。如果1GW用125万套，一套用两公斤玻纤，100GW就用39万吨玻纤。 未来如果能做到突破，未来巨石就在这个行业形层通吃，今年目标是完全认证通过，每家客户都要通过才可以，是非常困难的。碳纤维和玻纤的替代效应看，陆风还是用玻纤，碳纤替代要看海风发展速度 当碳纤维出现什么样的价格对玻纤构层威胁，公司也在做这方面的研究，是质量指标、技术指标和重量指标多重维度考量，相对来说目前下游客户能用玻纤的时候还是会优先考虑玻纤，但是海风如果要继续做长，比如到16mw玻纤达不到，但是陆风目前还是100%玻纤，要看海风发展的快慢来决定。 另外在E8E9配方后，公司也会进一步加快新配方的研究工作，让性能靠近碳纤维，层本和碳纤维垃开。其他： 海外：美国投资、埃及投资从现在看都是正确的，埃及实现以内供外，以及埃及市场本身也已经开发出来了。