福耀玻璃2023年中报点评：Q2汽玻产销修复，利润率表现亮眼（国君建材鲍雁辛 杨

福耀玻璃2023年中报点评：Q2汽玻产销修复，利润率表现亮眼（国君建材鲍雁辛杨冬庭）20230818 公司2023年中报实现营业收入150.31亿元，同比+16.49%；实现归母净利润28.36亿元，同比+19.07%，扣非归母净利润27.93亿元，同比 +20.89%，倒算23Q2实现收入79.79亿元，同比+25.53%，实现归母净利润19.22亿元，同比+27.21%，扣非归母净利润19.15亿元，同比+31.64%，略超预 福耀玻璃2023年中报点评：Q2汽玻产销修复，利润率表现亮眼（国君建材鲍雁辛杨冬庭）20230818 公司2023年中报实现营业收入150.31亿元，同比+16.49%；实现归母净利润28.36亿元，同比+19.07%，扣非归母净利润27.93亿元，同比 +20.89%，倒算23Q2实现收入79.79亿元，同比+25.53%，实现归母净利润19.22亿元，同比+27.21%，扣非归母净利润19.15亿元，同比+31.64%，略超预期。 维持2023年公司业绩预期50亿元，对应当前PE约19倍，继续重点推荐。 点评如下： 全球车市产销修复叠加ASP提升共同驱动增收强劲。 23H1公司汽车玻璃收入133.68亿元，同增14.22%，根据统计局数据，23H1全国汽车产销同比+9.3%、9.8%，北美、欧洲等主要海外市场上半年汽车产销增速在10%以上，全球车市产销在去年低基数上修复为公司增收提供基础。 同时，公司本身产品ASP的同比提升，带来实际收入增速更优于行业。利润率表现亮眼，降本效应有望持续体现在下半年。 根据公司披露23H1汇兑收益在5.99亿元，其中23Q1汇兑损失在1.19亿元，倒算23Q2汇兑收益在7.18亿元，即便扣除汇兑影响预计公司Q2经营利润率达到15%，实际净利率仍实现了同环比的新高。 23Q2公司实现毛利率34.97%，同比+2.23pct，环比+1.77pct，毛利率同环比提升主要来源于海运费的同比下降，Q2能源成本涨价放缓带来的燃料影响收窄，上半年纯碱对于毛利率仍是负向影响，我们判断纯碱成本下降将更多体现在Q3。 另外，毛利率的持续稳健也和公司产品组合中高附加值产品占比提升有关，一定程度上解除市场长期以来对车厂降价压降玻璃利润率的担忧。美国工厂产能利用率逐步抬升，高值产品产线建设提速。 23H1福耀美国实现收入25.44亿元，同比+14%，营业利润2.57亿元，营业利润率突破10%，环比22年全年稳中略升。 同时，公司23H1资本开支来到24.90亿元，创下近年同期新高水平，其中预计23年资本开支主要增量来自：1）美国俄亥俄州的和新能源车配套的天幕玻璃，钢化等产线的投资；2）国内福清、苏州、长春的新能源车配套天幕、钢化等产线投资。 扩产有利于公司巩固汽玻龙头地位。