工业硅早报：基本面弱势，工业硅低位震荡

核心观点与关键数据

• 走势评级：短期观望。
• 美国CPI数据：11月未季调CPI同比升2.7%，季调后环比升0.3%，符合预期。
• 工业硅主力合约（2501）：上一交易日收盘价11785元/吨，涨0.13%；成交134642手，持仓量102467手，减仓18764手；仓单量36676张，持平。

基本面分析

• 现货价格：华东地区不通氧553#硅、通氧553#硅、421#硅价格均持平，在11500-11700元/吨和12100-12800元/吨区间。
• 成本端：西南地区枯水期电力成本上调，除硅煤成本下降外，其余成本稳定。
• 供给端：四川云南产量下滑较快，新疆受环保政策影响减产，全国供应预计持续下降，减产力度或超往年。
• 需求端：多晶硅十月产量企稳至13万吨，但下游硅片产量走弱，光伏供给侧改革预期及传闻或引发再度减产；有机硅DMC价格稳定，楼市政策未明显提振需求；合金硅开工率低，需求持稳。
• 库存：本周库存增0.6万吨至51.8万吨，仓单集中注销结束，库存压力仍存。

交易逻辑

• 全国产量下滑，多晶硅需求下降，有机硅及硅铝合金需求不足，供需同步走弱。
• 库存高企压制价格，基本面偏弱势，供大于求格局仍存。
• 关注多晶硅减产与工业硅减产速度是否错配，短期底部震荡。

操作建议

• 按底部震荡对待，关注下方11000元/吨支撑。

风险点

• 多晶硅复产，西南地区超预期减产，宏观政策变化。