公司点评：FY2025Q3销售下滑中单位数，推进库存去化

滔搏（06110.HK）FY2025Q3经营情况及展望

一、FY2025Q3经营情况

1. 销售表现：FY2025Q3（2024年9-11月），公司全渠道销售额同比下滑中单位数。线下销售仍面临一定压力，Q3整体销售降幅较Q2收窄。
2. 门店面积：截至9月末，门店毛销售面积环比下降2.1%，同比减少4.4%。门店面积减少主要是由于门店数量减少。
3. 电商表现：电商销售增速或有双位数增长，公司在电商平台布局上取得进展，电商已成为重要推动力。

二、未来展望

1. 全年业绩预测：预计FY2025全年营收下降高单位数，归母净利润同比下降接近40%。
2. 毛利率压力：线上销售占比提升，可能导致毛利率承压。
3. 品牌发展：Nike和adidas在大中华区及全球市场的发展节奏略有差异。Nike短期业绩波动，但长期增长潜力依然被看好。

三、财务预测

1. 收入预测：预计FY2025-FY2027归母净利润分别为13.38亿、14.77亿和16.40亿元。
2. 估值水平：当前市盈率为12倍，维持“买入”评级。

四、风险提示

1. 终端销售放缓。
2. 渠道优化不及预期。
3. 品牌方合作变化带来的经营风险。