11月财政数据点评：收入回升支出放缓，年末财政力度回落

11月一般公共预算收入继续回暖，税收收入实现较高增速，非税收入同比维持在40%左右。当月收入同比11.0%，较10月的5.49%显著提升；税收收入同比5.3%，其中企业所得税（37.0%）和个人所得税（11.4%）表现亮眼，贡献主要增长动力；非税收入同比40.4%。累计来看，1-11月收入同比-0.6%，税收收入同比-3.9%，非税收入同比17.0%。中央收入同比下降2.5%，地方收入同比增长1.1%。

税收方面，企业所得税和个人所得税增速突出，进出口相关税收下滑。国内增值税同比1.4%，消费税同比0.7%，印花税同比107.0%（受益于权益市场活跃），土地和地产相关税收同比-5.0%。进口环节增值税和消费税、出口退税拖累财政。

政府性基金收入同比增速继续为负，1-11月累计同比-18.4%，月度同比均下滑10%以上。11月收入同比-14.9%。

融资性收入方面，城投融资未放松，11月下旬再融资专项债集中发行缓解地方财政压力。表外融资城投债净融资为负，表内融资专项债迅速发行，预计缓解年内地方财政压力。

支出端，11月财政支出力度边际放缓。一般公共预算支出同比增长3.8%（10月为10.4%），1-11月累计同比增长2.8%。基建支出同比增长9.8%（10月29.3%），除农林水事务外多数分项增速较低或为负。政府性基金支出同比6.3%（10月47.9%）。

总体来看，11月广义财政收入回暖（当月同比0.9%），支出回落（当月同比4.6%）。1-11月累计广义财政收入同比-4.2%，广义财政支出同比1.4%。年末财政发力空间或有限，1-11月累计收支差额4.60万亿，12月剩余赤字1.55万亿，大幅支出空间较小。

风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期。