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9月财政数据点评：收入回升支出放缓，4季度债券供给压力有限

2025-10-18 国盛证券黄崇贵-中国医药城15189901173

9月财政收入小幅回升，财政支出继续回落。广义财政收入当月同比3.2%，较前值0.3%回升；广义财政支出同比增速2.3%，同比继续回落，前值6.0%。收入端，一般公共预算收入同比2.6%，税收收入同比8.7%（主要受所得税、增值税、证券交易印花税增速提升拉动），非税收入同比-11.4%；政府性基金收入同比5.6%，小幅转正。支出端，一般公共预算支出同比3.08%，政府性基金支出同比0.4%。结构上，基建类财政支出同比-1.2%，社保支出同比8.8%。累计来看，财政收入增速接近全年预算增速，但结构改善不及预期；财政支出端一本账支出节奏较慢，二本账支出发力靠前。近期财政部下达5000亿结存限额，即使年内发行完成，政府债净融资同比仍明显减少，第四季度政府债券供给剩余2万亿左右。广义赤字率处于较高水平，表明财政支出中债务性收入的支撑作用较强。

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