纸浆2024年11月月报：纸张格局有所好转，但纸浆供需双弱

报告要点 本报告主要分析11月纸浆供需数据的变化。 纸张格局有所好转，但—纸—纸浆浆2供024需年1双1⽉弱⽉报 摘要11月，纸浆产业链的供需数据环比双降。纸浆自身的价格变化趋于恶 化，而纸张开始好转。供需边际变化没有形成共振，依旧存在分化。 供应维度：1）根据海关数据，2024年11月纸浆进口总量280.1万吨，环比+4. 8%，同比-13.2%，累计3111.1万吨，累计同比-6.0%。11月进口量与8月进口水平持平，整体看，进口量在小区间内波动。2）美金价格角度，阔叶浆维持缓慢下调态势。针叶浆美金价截止11月底仍然持平，但在最新公布数据上，部分品牌价格报价低于785水平。因此，最低可获取针叶浆价格实际上出现了下行。3）国产角度，11月阔叶浆产量大幅降低。导致阔叶产量大幅降低的原因，主要是部分装置的停车以及停车检修。4）从进口木片看，当前的国内阔叶价格已经到达进口木片生产阔叶的成本线。较差的利润与交易环境也是压制阔叶产出量的因素。 需求维度：1）11月下游四大纸张产量256万吨，环比下降8%，同比下降11. 7%。季节性上，11月是会出现环比10月下降，但今年降幅依旧偏大。从历史同期数据比较，今年11月产量也偏低。从分项数据看，文化纸与白卡纸11月产量下行较大，而卫生纸产量是维持增长的。2）各纸厂自身产业结构角度来说，双胶纸、铜版纸、白卡纸的企业通过控制开工实现了企业库存的降低。品种产销偏好转。但总量仍在低位。3）总体而言，纸厂去库对纸张自身来说，是偏利好变化。但纸张的结构好转无法有效传导至纸浆需求。终端实际需求并未有大幅好转。 产业链库存角度：1）最新一期库存数据角度，欧洲港口库存小幅回落至150万吨左右。浆厂库存依旧处于历史高位。2）从产业内外看，目前国内库存处于近2年的中低位，但海外库存偏高。 风险因素：数据失真、供需超预期变化 2024-12-12 投证资监咨许询可业【务20资12格】：669号 联系信息 农业组研究团队研究员： 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 周重廷 从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 ⼀、供应 •根据海关数据，2024年11月纸浆进口总量280.1万吨，环比+4.8%，同比-13.2%，累计3111.1万吨，累计同比-6.0%。11月进口量与8月进口水平持平，整体看，进口量在小区间内波动。 •美金价格角度，阔叶浆维持缓慢下调态势。针叶浆美金价截止11月底仍然持平，但在最新公布数据上，部分品牌价格报价低于785水平。因此，最低可获取针叶浆价格实际上出现了下行。 •国产角度，11月阔叶浆产量大幅降低。导致阔叶产量大幅降低的原因，主要是部分装置的停车以及停车检修。同时，另一方面，当前的国内阔叶价格，也已经到达进口木片生产阔叶的成本线。较差的利润与交易环境也是压制阔叶产出量的因素。 1、进⼝ 2、国产 ⼆、需求 •11月下游四大纸张产量256万吨，环比下降8%，同比下降11.7%。季节性上，11月是会出现环比10月下降，但今年降幅依旧偏大。从历史同期数据比较，今年11月产量也偏低。从分项数据看，文化纸与白卡纸11月产量下行较大，而卫生纸产量是维持增长的。 •各纸厂自身产业结构角度来说，双胶纸、铜版纸、白卡纸的企业通过控制开工实现了企业库存的降低。品种产销偏好转。但总量仍在低位。 •总体而言，纸厂去库对纸张自身来说，是偏利好变化。但纸张的结构好转无法有效传导至纸浆需求。终端实际需求并未有大幅好转。 2.1.双㬵纸 2.2.铜版纸 2.3.⽩卡纸 2.4.卫⽣纸 三、库存 •最新一期库存数据角度，欧洲港口库存小幅回落至150万吨左右。浆厂库存依旧处于历史高位。 •从产业内外看，目前国内库存处于近2年的中低位，但海外库存偏高。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com