REITs赋能协同共赢，“双上市”估值重塑

九州通医药生物公司深度报告

1. 政策支持，行业需求持续提升，九州通REITs发行迎来重大机遇

• 政策支持：近年来，国务院及相关部委和各级地方政府密集发布公募REITs相关支持政策，推动公募REITs市场快速扩容。
• 行业现状：药品需求稳健增长，优质医药物流仓储用地供给有限，为九州通REITs发行带来重大机遇。
• 九州通REITs进展：2023年3月，九州通宣布启动医药仓储物流基础设施公募REITs的申报发行工作；2024年9月24日，中国证监会和上海证券交易所正式受理了该项目。

2. 医药仓储物流基础设施项目稀缺性强

• 项目概况：武汉东西湖现代医药仓储物流项目，建筑面积约17.2万平方米，评估值约11.70亿元。
• 稀缺性特点：
  • 我国首单医药仓储物流基础设施公募REITs，具有战略意义。
  • 背靠民营医药流通龙头九州通，行业背景深厚，资产资质壁垒高。
  • 首批入池资产优质，盈利水平高，成长潜力大。
  • 收益具备保障机制，产品扩募性强。

3. 公募REITs和Pre-REITs发行对九州通意义深远

• 基金与公司“双上市”：有助于重构估值，提升公司市场价值。
• ROE提升：预计2024年Pre-REITs完成发行后，公司ROE有望超过12%。

4. 盈利预测及投资建议

• 盈利预测：预计2024~2026年公司归母净利润分别为29.61、29.69、30.45亿元，当前股价对应PE分别为9.35、9.32、9.09倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 基金发售失败风险。
• 基金项目收益不达预期风险。
• 基础设施项目客户违约风险等。

关键数据

• 最新收盘价：5.47元
• 总股本/流通股本：50.42亿股
• 总市值/流通市值：276亿元
• 资产负债率：68.2%
• 市盈率：9.95
• 第一大股东：上海弘康实业投资有限公司
• ROE预测：2024年有望超过12%

总结

九州通凭借其在医药流通领域的领先地位，通过REITs项目实现了资产的高效管理和价值重估。项目具备显著的稀缺性和优质的盈利能力，有望大幅提升公司的市场竞争力和股东回报。