食品饮料行业报告：扩内需放在首要位置，关注政策重点提及方向

核心观点与政策解读

宏观政策转向宽松，财政政策更积极。12月中共中央政治局会议及中央经济工作会议均明确宏观政策转向宽松，财政政策将通过提高赤字率、发行超长期特别国债及增加地方政府专项债发行使用来加力。货币政策方面，会议提出“适时降准降息”并强调“保持流动性充裕”，低利率环境或成常态。扩大内需被提升至重点工作部署首位，会议提出实施提振消费专项行动、提高退休人员及城乡居民基础养老金、扩大服务消费（首发经济、冰雪经济、银发经济）等具体措施。

投资逻辑梳理

根据政策思路，报告梳理出三条投资逻辑：

1. 老年消费：受益于提高养老金及发展银发经济，相关食饮企业如乳制品（伊利股份、蒙牛乳业）及保健食品（汤臣倍健、仙乐健康）有望受益。预计2025年起乳制品行业供需将逐渐平衡，营收企稳。
2. 新渠道、新产品：首发经济相关消费包括零食和宠物板块。零食方面，抖快、量贩渠道仍有增长空间，推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，关注有友食品、万辰集团、三只松鼠。宠物方面，养宠人群扩容及国产宠物食品品牌市占率提升，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物。此外，关注百润股份在新赛道（威士忌）的突破。
3. 顺周期和服务消费：推动中低收入群体增收减负及扩大服务消费，顺周期品种白酒（贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒）有望受益。服务消费方面，餐饮需求复苏将带动餐饮供应链企业（安井食品、千味央厨、立高食品、宝立食品）业绩回暖。

行业表现与数据

本周食饮板块表现居中，申万食品饮料行业指数涨2.01%，跑赢沪深300指数1.23个百分点，行业PE（TTM）为21.42，震荡上升。子板块中，软饮料（+11.69%）和烘焙食品（+10.94%）涨幅最大。个股方面，111只个股均收涨，惠发食品（+60.97%）、熊猫乳品（+49.38%）等涨幅居前。

风险提示

需关注食品安全风险、行业竞争加剧风险、需求复苏不及预期风险及成本波动风险。