央行2023Q3货币政策例会点评：政策定力彰显，扩内需、促经济方向明确

9月27日早间，2023Q3货币政策例会信息罕见盘前发布。此次为央行换届后首次例会，货币政策定力不改、提法上变化较多，或预示后续政策空间仍较大。 增加“逆周期调节”的提法，货币政策有望加码 例会首先肯定了2023年初以来货币政策工具的“精准有力”，如降准与降息间隔时间变短、下降力度超预期，更好推动宽货币向宽信用传导。对于下阶段的政策展望，例会明确提出“加大已出台货币政策实施力度”，政策定力可见一斑。 调节方式上，除跨周期调节外，增加“逆周期”调节的提法，我们推测四季度有望迎来新一轮降准或降息，调降幅度需结合总量和结构性政策的落地成效，以及9月金融数据加以判断。 着力扩大内需，促进物价低位回升，企业经营预期的改善是关键 Q3例会删去“市场需求稳步恢复”、改为“仍面临需求不足”，将“切实支持扩大内需”改为“着力扩大内需”，以形成“内需增长→物价低位回升→企业景气度上升→经营预期改善→银行信贷需求加大”的正向循环，后续更多扩内需的政策“加法”有望出台。删去“继续发挥好已投放的政策性开发性金融工具资金作用”，随着政策性工具逐渐退位，四季度激发市场经营主体的活力尤为重要。 银行应该怎么做？由于监管对于合理息差和利润的重视程度上升，资产端贷款利率下行空间已较为有限，或有望通过结构性政策工具“精准灌溉”。此外，为配合后续可能出台的降息政策，存款利率仍有下调空间。 聚焦房地产和平台经济等重点行业的健康发展 房地产、平台经济两大行业，在经济增长和防范风险中扮演着举足轻重的角色，此次例会的相关表述变动较多。房地产销售端来看，增加了“精准实施差别化住房信贷政策”的表述，存量房贷利率下调、“二套变首套”政策将延续“因城施策”的做法，有助于按揭贷款的恢复性增长，修复居民资产负债表；房地产投资端，删除“保交楼”“加快完善住房租赁”等表述，改为加大基建、城中村改造、保障房等提法，政策重点已从房地产的存量改造转变为增量撬动，银行对公开发贷需求有望上升。平台经济方面，新增“落实促进平台经济健康发展的金融政策措施”的提法，城投风险的化解具备更多配套政策支持，有助于逐步降低市场对于银行城投贷款风险的担忧。 投资建议： 此次例会明确了宽松的货币政策主基调，彰显政策定力，四季度新的货币政策仍然可期。随着经济预期改善，银行信贷有望扩面、增量、提质。建议关注零售复苏的股份行和优质区域的城农商行，受益标的：（1）地产风险持续出清、零售金融复苏的优质股份行，受益标的如招商银行、平安银行；（2）成长性强、区域优势大的城农商行，受益标的有宁波银行、江苏银行、苏州银行、长沙银行、常熟银行、瑞丰银行等。 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期，银行转型不及预期等。 附表1：2023Q3例会的提法较Q2有较多不同