食品饮料行业周观点：首要扩内需，行业迎复苏

食品饮料 周观点：首要扩内需，行业迎复苏 投资建议：12月11-12日中央经济工作会议召开，部署了9大方向，“促消费、扩内需”重回首位，同时强调“着力提振内需特别是居民消费需求”。食品饮料作为内需风向标，2025年政策发力拉动下有望迎 来估值与业绩双修复。1、白酒：行业强调质量、淡化速度，龙头内功 优势凸显，宏观政策催化带动先估值、后基本面修复，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、�粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：政治局强调 提振内需，食品顺周期有望修复估值，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、安井食品、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等。 白酒：供给端降速释压，需求端改善可期。宏观政策持续发力，近日中央经济工作会议召开，进一步明确了关于“提振消费专项行动”的对应 措施。近期酒企年度经销商大会陆续召开，不少酒企定调2025年追求良性稳健增长，昭示着行业主动调整，从高速度发展主动降速迈向高质量发展。如近日习酒在经销商大会上表示，2025年将统筹考虑“量的合理增长”和“质的稳步提升”。同时，酒企也在积极探寻出海的增长机会，如汾酒旗下竹叶青酒新品“天享”系列在大湾区发布上市。此外，珍酒旗下第一核心大单品珍十�第四代近日焕新上市，有望助力珍酒平稳增长。当下行业处在业绩真空期和年底信息反馈窗口期，建议关注酒企2025年发展规划、旺季布局、实际动销等边际变化。2025年预计行业进一步降速释放压力，龙头动销与份额有望延续领先态势。当下基本面逐步筑底，政策拉动预期与情绪先行，动销-渠道-报表的三步改善有望逐季呈现。 啤酒饮料：关注政策催化，东鹏布局出海。1）啤酒板块：华润啤酒公告显示，公司和华润万象生活有限公司签订物业管理及商业运营服务框架协议，华润万象将自25年1月1日至27年12月31日向公司提供 物业管理服务及其他商业运营服务，有利于提升公司在中国的物业管理和运营能力，增强管理协同效应。重庆啤酒公告，拟于24年12月 20日发放现金红利，每股现金红利1.5元。随着政策的出台和传导，啤酒行业有望随餐饮修复而复苏，2025年在极低基数下量、价均有望边际改善，业绩或加速，建议优选估值具备性价比的龙头公司。2）饮料板块：东鹏饮料公告显示，公司拟与全资子公司广东东鹏饮料有限公司合资设立印尼公司，投资总额不超过2亿美元，主要围绕软饮料的生产与贸易开展业务，致力于满足印度尼西亚及周边地区消费者对高品质软饮料的需求，有利于公司进一步优化战略布局，拓宽海外市场业务。饮料行业当前虽进入淡季，但企业陆续步入新财年，布局春节礼品属性产品，行业竞争仍将延续，建议优选具备大单品增长潜力以及渠道网点领先的企业。 证券研究报告|行业周报 2024年12月15日 增持（维持） 行业走势 食品饮料沪深300 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-122024-042024-082024-12 作者 分析师李梓语 执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师�玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com分析师李依琳 执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 研究助理黄越 执业证书编号：S0680124060012邮箱：huangyue1@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：白酒关注进一步反馈，食品关注旺季备货》2024-12-08 2、《食品饮料：周观点：白酒龙头定调，食品复苏加成长》2024-11-30 3、《食品饮料：周观点：白酒供给侧结构优化，百润威士忌新品面世》2024-11-24 请仔细阅读本报告末页声明 食品：拥抱性价比，关注政策面。根据凯度发布《2024年中国购物者报告》，2024年前三季度中国快消品实现同比0.8%温和增长，其中量增4.6%，价减3.6%，与市场竞争日趋激烈及消费者对性价比关注度的 提升相关。今年伴随线下市场连锁折扣和仓储会员店业态扩张，线下增速高于电商，前三季度销售额同比增长1.8%，价减3%。中共中央政治局会议12月9日在北京召开，会议指出明年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，大力提振消费，全方位扩大国内需求。中央经济工作会议12月11-12日在北京举行，会议强调明年将着力扩大国内需求，激发有潜能的消费，推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费。我们认为食品作为顺周期板块，将充分受益于政策催化及带动，且当前中信食品板块PE-TTM为31X，仅为近3年估值分位数的23.9%，看好强顺周期板块餐供、啤酒、调味品、乳制品，以及具备更强成长韧性的零食等板块。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 （针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为 行业评 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 基准。 级 间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com