电池行业电动车2025年度策略报告：锂电有望双击，拐点愈加清晰

锂电有望双击，拐点愈加清晰 电动车2025年度策略报告 核心结论 锂电2025年有望迎来业绩估值双击。 1）业绩层面，碳酸锂周期拐点+部分环节格局边际优化，带来较高的业绩增长确定性。高成本锂矿今年来纷纷减产、停产，行业边际成本增加，锂 盐价格有望迎来触底升，碳酸锂链条冶炼、正极、六氟等环节有望从库存亏损转变为库存收益，业绩迎来改善。从供需平衡表来看，磷酸铁锂、负极、六氟、铝箔等环节25年供过于求情况有望改善，吨行业产品高端化 的趋势下，头部厂商的产能更加紧俏，高端产品供需情况优于行业水平，头部企业盈利有望提升。推荐尚太科技、天赐材料，建议关注湖南裕能、天际股份、鼎胜新材。 2）估值层面，欧美市25年下半年有望迎来积极催化，态电池、 4680、钠电等新技术25年预计迎来新进展，相关益标的迎来估值扩张逻 辑。 2.1）25年海外电池厂新产能相继转，有望提升锂电出海链估值水平。通过产业链跟踪，LG、三星、SK等海外电池厂新产能有望吨25年迎来投产转潮，以满足26年欧美EV及储能的需求。海外锂电产业链盈利水平 高，相关公司有望迎来第二成长曲线，推荐宁德时代、科达利、容百科技、中伟股份，建议关注龙蟠科技。 2.2）态电池2025年离商业化更进一步，全年利好不断。2025年初内头部态电池厂商有望推出能量密度更高的半态电池，及更高容量的全 态电池。下游动力市预计有更多车配备半态长续航电池，储能市预计有更多半态电芯出货，态电池产业化进程加速。推荐三祥新 材、曼恩斯特，建议关注纳科诺尔。 2.3）4680沉寂两年，预计2025年迎来量产元年。特斯拉吨24Q2业绩会公开表明公司已突破干法电极工艺，从生产第5000万颗到第1亿颗仅用3 个月时间，公司吨快速提高生产节拍，预计25年会有明显产能爬。同时，三星、LG的46系列电池预计也会吨25年初量产。推荐科达利、亿纬锂能、容百科技，建议关注东方电热、新标。 2.4）碳酸锂涨价周期+钠电池技术进步，钠电有望重新迎来市关注。钠 离子本身技术进步，BOM成本快速下降，叠加25年碳酸锂价格预计触底 反弹，钠电替代效应提升。另外，宁德发布骁遥增混电池，引入钠离子提升低温性能表现，钠电商业化进程有望提速。建议关注同兴环保、维科技术。 2.5）电池降本带来的边际效应降低，高性能优势凸显，产业链头部企业也享了高端产品带来的溢价。我们预计25年快充负极、高压实铁锂、硅负极等高端产品会继续放量。建议关注中科电气、湖南裕能、贝特瑞。2.6）头部充电运营商盈利性有望逐步释放。中新能源车保有量快速提升是推动充电桩建设及运营的根本动力，车网互动到政策鼓励长期发展空间较大。推荐特锐德、绿能慧充，建议关注盛弘股份、道通科技等。 风险提示：新技术产业化进展不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。 证券研究报告 行业专题报告|电池 2024年12月12日 行业评级超配 前次评级超配 评级变动维持近一年行业走势 电池沪深300 27% 19% 11% 3% -5% -13% -21% 2023-122024-042024-08 相对表现 1个月 3个月 12个月 电池 -4.72 42.69 24.34 沪深300 -2.37 25.73 16.40 分析师 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn刘小龙S080052310000118682295990 liuxiaolong@research.xbmail.com.cn 相关研究 电池：QuantumScape的QSE-5B电池为什 么重要？—态电池行业动态跟踪2024-10- 28 电池：态电池系列一：产业化进程加速，材料体系迎来变革—态电池行业深度系列报告2024-10-21 电池：锂电池行业培训框架报告2024-08-29 索引 内容目录 一、24H2电新板块明显回升，电池7月以来上涨超50%5 1.1今年以来电新板块小幅上涨，7月以来电池板块大幅上涨5 1.2电池板块Q3持仓市值环比回升，龙头公司加仓较多6 二、国内电动车持续增长，海外电动化长期向好10 2.1国内新能源车：预计2025年国内新能源汽车销量有望达到1426万辆，同比+25%.10 2.2海外新能源车：预计2025年海外新能源汽车销量增速+19.59%，2026年增速提高12 2.3动力电池：我们预计2025年全球动力电池产量有望达到1226GWh，同比+22.09%13 三、材料价格涨价预期强烈，供需格局25年有望改善14 四、新技术产业化进程加快，锂电环节迎来新机遇22 4.1固态电池：技术变革带来新需求，产业化进程加速22 4.1.1电解质：固态电池性能核心22 4.1.2锆材是固态电解质的关键成分，国内供给较为稀缺23 4.1.3固态电池：固态电池新技术突破，产业化进程加速24 4.24680电池：特斯拉4680量产提速，大规模装车在即25 4.3钠电池：兼具性价比与低温性能，聚阴离子或成为主流路线26 4.4高性能材料：快充负极、硅负极、高压实铁锂27 五、充电桩：全国公共充电量高增，车网互动发展潜力大29 六、风险提示32 图表目录 图1：今年以来电力设备板块上涨5.23%，跑赢沪深300指数5.05个百分点5 图2：7月以来电力设备板块上涨40.67%，跑赢沪深300指数40.52个百分点5 图3：7月以来，电池和光伏设备分别上涨56.83%/45.85%6 图4：今年7月以来，蓄电池、锂电池、锂电设备和电池化学品板块涨幅均超过50%。6 图5：截至2024年11月20日电力设备行业PE为26.10倍7 图6：电力设备二级分类中，电池PE为24.10倍7 图7：电池三级分类中，蓄电池及其他电池PE为17.50倍7 图8：10月国内新能源汽车销量143万辆，同环比+49.6%/+11.1%10 图9：10月汽车整体出口54.2万辆，同环比+11.1%/+0.5%11 图10：10月新能源汽车出口12.8万辆,同环比+16%/+3.6%11 图11：近期上市新车（截至2024.11.30）12 图12：9月全球动力电池装机量达到88.9GWh，同环比+43.4%/+17.4%13 图13：锂辉石精矿价格806美元/吨，同比-57.47%（万美元/吨）15 图14：碳酸锂价格7.91万元/吨，同比-44.30%（万元/吨）15 图15：硫酸钴和电池级硫酸镍价格年内小幅震动（万元/吨）16 图16：2024年以来三元前驱体价格有所下降（万元/吨）16 图17：24年以来正极材料价格下滑（万元/吨）16 图18：负极石墨化价格相比年初下降8.55%（万元/吨）18 图19：24年上半年焦类价格有所回升（万元/吨）18 图20：2024年以来人造石墨价格持续下降（万元/吨）18 图21：2024年上半年天然石墨价格总体下跌（万元/吨）18 图22：隔膜产能过剩，价格承压下降（元/平米）19 图23：电解液价格仍在底部区间弱震荡（万元/吨）20 图24：2024年以来六氟磷酸锂价格先升后降（万元/吨）20 图25：2024年以来锂电铜箔加工费下降（万元/吨）21 图26：2024年以来锂电铝箔加工费波动幅度小（万元/吨）21 图27：固态电池有望成为下一代动力电池技术突破的关键22 图28：2023年全球锆矿主要分布在澳大利亚与南非24 图29：特斯拉4680采用全新工艺生产技术25 图30：特斯拉从第5000万颗到第1亿颗4680下线仅用3个月25 图31：宁德时代发布“骁遥”超级增混电池27 图32：宁德时代首创锂钠AB电池系统集成技术27 图33：神行电池可实现“充电10分钟，续航400公里”28 图34：23年以来中国月度充电桩车桩比数据整体呈现上升趋势29 图35：23年以来公桩及公共直流桩月度车桩比整体呈现上升趋势29 图36：24年以来充电桩保有量车桩比有所提升30 图37：24年以来公共充电桩及公共直流桩保有量车桩比提升30 图38：24年以来全国公共充电量同比维持高增速30 图39：四大充电运营商充电量快速提升（亿度电）31 图40：四大充电运营商充电量市场份额整体保持70%以上较高水平31 图41：四大充电运营商充电桩装机功率稳步提升（万KW）31 图42：四大充电运营商充电桩装机功率维持70%左右市占率31 图43：中国新能源车单车平均公共充电量稳步上升（度电/年）32 图44：特来电新能源微网项目32 图45：特来电V2G充电站32 表1：电力设备2024Q3公募基金持股市值约为3418.04亿元，环比+41.66%7 表2：电池板块24Q3持股市值约为2036.76亿元，环比+46.06%8 表3：锂电池板块持股市值约为1885.61亿元，环比+50.68%8 表4：截至2024Q3，宁德时代仍为电池行业第一重仓股9 表5：宁德时代、新宙邦和欣旺达24Q3加仓市值分别为595.55/26.94/14.75亿元，位列前三位9 表6：隔膜、电解液等相关标的减仓明显10 表7：我们预计2025年国内新能源汽车销量有望达到1426万辆，同比+24.92%11 表8：2025年欧美销量增速有望回升，全球电动车销量保持稳定增长13 表9：2024年1-9月全球动力电池装机量排名top10中，中国公司占据6席（GWh）14 表10：我们预计2025年全球动力电池产量有望达到1226GWh，同比+22.09%（GWh）.14表11：预计2025年全球锂盐LCE需求量有望达147.7万吨，有效供给为161.4万吨，供需比109%15 表12：预计2025年三元正极产能207.2万吨，供需比134%16 表13：预计2025年磷酸铁锂正极产能343.0万吨，供需比137%17 表14：预计2025年负极产能351.5万吨，供需比135%18 表15：预计2025年隔膜产能459.2万吨，供需比122%19 表16：预计2025年六氟磷酸锂产能33.8万吨，供需比121%20 表17：预计2025年铜箔产能156.2万吨，供需比124%21 表18：预计2025年铝箔产能97.6万吨，供需比136%21 表19：固态电池根据材料不同，主要分为聚合物、氧化物、硫化物和卤化物体系23 表20：24年以来多家电池厂和车企公布固态电池相关进展24 表21：大圆柱电池产能规划已超500GWh，2025年有望迎来放量节点26 表22：国内钠离子电池储能项目进展顺利26 表23：部分搭载神行电池的新车型28 表24：硅碳负极电池已在智能手机上实现量产28 表25：国内硅负极进展顺利29 一、24H2电新板块明显回升，电池7月以来上涨超50% 1.1今年以来电新板块小幅上涨，7月以来电池板块大幅上涨 电新板块今年以来小幅上涨，7月以来电池板块大幅上涨。2024年初至11月20日，电力设备指数上涨5.23%，跑赢沪深300指数5.05个百分点。24H2市场情绪明显好转，7月1日至11月20日，电力设备指数上涨40.67%，跑赢沪深300指数40.52个百分点。 按申万二级行业看，电力设备行业中电池和光伏设备7月以来涨幅最高，分别上涨 56.83%/45.85%。按申万三级行业看，今年7月以来，蓄电池、锂电池、锂电设备和电池化学品板块涨幅均超过50%。 图1：今年以来电力设备板块上涨5.23%，跑赢沪深300指数5.05个百分点 24年1月至11月板块涨跌幅(申万一级行业) 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 银非计电行银算子金机 融 有通国色信防金军 属工 交房家通地用运产电输器 石汽传油车媒石 化 建社电机筑会力械装服设设饰务备备 商公基贸用础零事化售业工 环钢轻保铁工 制造 煤美建炭容筑 护材 理料 农纺综林织合牧服 渔饰 医食沪药品深生饮 300 物料 资料来源：iFind，