电池行业电动车2025年度策略报告：锂电有望双击，拐点愈加清晰

证券研究报告2024年12月12日 锂电有望双击，拐点愈加清晰 电动车2025年度策略报告 核心结论 锂电2025年有望迎来业绩估值双击。 1）业绩层面，碳酸锂周期拐点+部分环节格局边际优化，带来较高的业绩增长确定性。高成本锂矿今年来纷纷减产、停产，行业边际成本增加，锂盐价格有望迎来触底回升，碳酸锂链条冶炼、正极、六氟等环节有望从库存亏损转变为库存收益，业绩迎来改善。从供需平衡表来看，磷酸铁锂、负极、六氟、铝箔等环节25年供过于求情况有望改善，在行业产品高端化的趋势下，头部厂商的产能更加紧俏，高端产品供需情况优于行业水平，头部企业盈利有望提升。推荐尚太科技、天赐材料，建议关注湖南裕能、天际股份、鼎胜新材。 2）估值层面，欧美市场25年下半年有望迎来积极催化，固态电池、4680、钠电等新技术25年预计迎来新进展，相关受益标的迎来估值扩张逻辑。 2.1）25年海外电池厂新产能相继转固，有望提升锂电出海链估值水平。通过产业链跟踪，LG、三星、SK等海外电池厂新产能有望在25年迎来投产转固潮，以满足26年欧美EV及储能的需求。海外锂电产业链盈利水平高，相关公司有望迎来第二成长曲线，推荐宁德时代、科达利、容百科技、中伟股份，建议关注龙蟠科技。 分析师 杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn刘小龙S080052310000118682295990liuxiaolong@research.xbmail.com.cn 2.2）固态电池2025年离商业化更进一步，全年利好不断。2025年初国内头部固态电池厂商有望推出能量密度更高的半固态电池，及更高容量的全固态电池。下游动力市场预计有更多车型配备半固态长续航电池，储能市场预计有更多半固态电芯出货，固态电池产业化进程加速。推荐三祥新材、曼恩斯特，建议关注纳科诺尔。 2.3）4680沉寂两年，预计2025年迎来量产元年。特斯拉在24Q2业绩会公开表明公司已突破干法电极工艺，从生产第5000万颗到第1亿颗仅用3个月时间，公司在快速提高生产节拍，预计25年会有明显产能爬坡。同时，三星、LG的46系列电池预计也会在25年初量产。推荐科达利、亿纬锂能、容百科技，建议关注东方电热、新坐标。 相关研究 电池：QuantumScape的QSE-5 B电池为什么重要？—固态电池行业动态跟踪2024-10-28电池：固态电池系列一：产业化进程加速，材料体系迎来变革—固态电池行业深度系列报告2024-10-21电池：锂电池行业培训框架报告2024-08-29 2.4）碳酸锂涨价周期+钠电池技术进步，钠电有望重新迎来市场关注。钠离子本身技术进步，BOM成本快速下降，叠加25年碳酸锂价格预计触底反弹，钠电替代效应提升。另外，宁德发布骁遥增混电池，引入钠离子提升低温性能表现，钠电商业化进程有望提速。建议关注同兴环保、维科技术。 2.5）电池降本带来的边际效应降低，高性能优势凸显，产业链头部企业也享受了高端产品带来的溢价。我们预计25年快充负极、高压实铁锂、硅负极等高端产品会继续放量。建议关注中科电气、湖南裕能、贝特瑞。 2.6）头部充电运营商盈利性有望逐步释放。中国新能源车保有量快速提升是推动充电桩建设及运营的根本动力，车网互动受到政策鼓励长期发展空间较大。推荐特锐德、绿能慧充，建议关注盛弘股份、道通科技等。 风险提示：新技术产业化进展不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。 内容目录 一、24H2电新板块明显回升，电池7月以来上涨超50%......................................................51.1今年以来电新板块小幅上涨，7月以来电池板块大幅上涨............................................51.2电池板块Q3持仓市值环比回升，龙头公司加仓较多...................................................6二、国内电动车持续增长，海外电动化长期向好..................................................................102.1国内新能源车：预计2025年国内新能源汽车销量有望达到1426万辆，同比+25%.102.2海外新能源车：预计2025年海外新能源汽车销量增速+19.59%，2026年增速提高122.3动力电池：我们预计2025年全球动力电池产量有望达到1226GWh，同比+22.09%13三、材料价格涨价预期强烈，供需格局25年有望改善........................................................14四、新技术产业化进程加快，锂电环节迎来新机遇..............................................................224.1固态电池：技术变革带来新需求，产业化进程加速....................................................224.1.1电解质：固态电池性能核心...............................................................................224.1.2锆材是固态电解质的关键成分，国内供给较为稀缺...........................................234.1.3固态电池：固态电池新技术突破，产业化进程加速...........................................244.2 4680电池：特斯拉4680量产提速，大规模装车在即...............................................254.3钠电池：兼具性价比与低温性能，聚阴离子或成为主流路线.....................................264.4高性能材料：快充负极、硅负极、高压实铁锂...........................................................27五、充电桩：全国公共充电量高增，车网互动发展潜力大...................................................29六、风险提示........................................................................................................................32 图表目录 图1：今年以来电力设备板块上涨5.23%，跑赢沪深300指数5.05个百分点........................5图2：7月以来电力设备板块上涨40.67%，跑赢沪深300指数40.52个百分点....................5图3：7月以来，电池和光伏设备分别上涨56.83%/45.85%...................................................6图4：今年7月以来，蓄电池、锂电池、锂电设备和电池化学品板块涨幅均超过50%。.......6图5：截至2024年11月20日电力设备行业PE为26.10倍...................................................7图6：电力设备二级分类中，电池PE为24.10倍...................................................................7图7：电池三级分类中，蓄电池及其他电池PE为17.50倍....................................................7图8：10月国内新能源汽车销量143万辆，同环比+49.6%/+11.1%....................................10图9：10月汽车整体出口54.2万辆，同环比+11.1%/+0.5%................................................11图10：10月新能源汽车出口12.8万辆,同环比+16%/+3.6%...............................................11图11：近期上市新车（截至2024.11.30）............................................................................12图12：9月全球动力电池装机量达到88.9GWh，同环比+43.4%/+17.4%............................13图13：锂辉石精矿价格806美元/吨，同比-57.47%（万美元/吨）......................................15图14：碳酸锂价格7.91万元/吨，同比-44.30%（万元/吨）................................................15图15：硫酸钴和电池级硫酸镍价格年内小幅震动（万元/吨）..............................................16图16：2024年以来三元前驱体价格有所下降（万元/吨）....................................................16图17：24年以来正极材料价格下滑（万元/吨）...................................................................16图18：负极石墨化价格相比年初下降8.55%（万元/吨）.....................................................18图19：24年上半年焦类价格有所回升（万元/吨）...............................................................18图20：2024年以来人造石墨价格持续下降（万元/吨）.......................................................18图21：2024年上半年天然石墨价格总体下跌（万元/吨）....................................................18图22：隔膜产能过剩，价格承压下降（元/平米）................................................................19 图23：电解液价格仍在底部区间弱震荡（万元/吨）.............................................................20图24：2024年以来六氟磷酸锂价格先升后降（万元/吨）....................................................20图25：2024年以来锂电铜箔加工费下降（万元/吨）...........................................................21图26：2024年以来锂电铝箔加工费波动幅度小（万元/吨）................................................21图27：固态电池有望成为