电动车行业2024年3月策略：3月需求和排产超预期，锂电拐点确立

证券研究报告行业研究电力设备与新能源行业 3月需求和排产超预期，锂电拐点确立 电动车行业2024年3月策略 电新首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdhdwzqcomcn 电动车首席证券分析师：阮巧燕执业证书编号：S0600517120002联系邮箱：ruanqydwzqcomcn 联系电话：02160199793 2024年3月19日 排产：3月排产不同程度上修，Q2预期延续高景气度 销量：2月销量符合预期，油电平价推动渗透率提升 中游：天赐停产挺价，释放中游价格见底信号 电池：宁德时代龙头地位稳固，国内市占率恢复50 投资建议与风险提示 重点公司跟踪 目录 摘要：3月排产强势恢复，各环节盈利基本见底 国内油电平价，叠加政策刺激，渗透率持续提升，海外2526年接力支撑全球20增长。国内2月电动车销477万辆，同环比935，渗透率301，车企降价潮仍在延续，叠加新车发布，预计3月销量有望恢复至85万辆，Q1预计200万辆，同比增26，全年预计25增长至1185万辆。欧洲主流9国2月销147万辆，同环比97，渗透率198，全年预计增长8至311万辆，美国2月销125万辆，同环比 17680，渗透率99，全年预计同增25至183万辆；欧美短期销量增速放缓，但电动化大趋势不变，欧洲车企25年新平台车型密集发布，叠加碳排考核趋严，25年增速将恢复至30。 锂电产业链排产端看，3月排产强势恢复，龙头产能利用率恢复至7080，持续性可期。3月行业排产环比增5080，较1月增1030，已恢复至23年高点的90，部分厂商排比更高，主流公司Q1排产环比200，同比增1030。预计4月排产进一步微增，Q2环比有望增30。由于23H2以来，厂商扩产放缓，目前主流厂商产能利用率至7080，Q2将进一步提升。 电池、结构件等环节龙头盈利仍亮眼，其余环节盈利基本见底。上游碳酸锂实际供给低于原预期，底部价格或为912万吨，好于此前预期；电池、结构件环节，价格基本见底，而龙头盈利坚挺；中游材料价格连续调整7个季度，铁锂正极、电解液六氟接近全行业亏损，价格见底，负极、隔膜价格下行空间也极其有限，预计二季度将见底。 投资建议：横向对比锂电估值历史低位，当前24年不足1520x，25年1015x，PB1845倍，基本面和股价双重底部，开始全面看好龙头，我们首推Q1业绩确定性高的标的，包括宁德时代、亿纬锂能、科达利、璞泰来、中伟股份、天奈科技、威迈斯等；同时看好盈利触底的龙头，如天赐材料、湖南裕能、华友钴业、容百科技、尚太科技、恩捷股份、星源材质等；以及短期价格反弹的锂相关标的，包括永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。 风险提示：风险提示：销量不及预期，竞争加剧。 销量：2月销量符合预期，油电平价推动渗透率提升 国内：2月销477万辆，同环比935，电动化率30 2月新能源汽车销量477万辆，同环比935，渗透率30，春节回落符合市场预期。根据中汽协口径，24年2月新能源汽车销量477万辆，同环比935，渗透率301，同环比3502pct。24年12月累计销量1129万辆，同比增长28，累计渗透率达333，同比67pct。乘联会口径，24年2月国内新能源汽车批发销量447万辆，同环比1034，渗透率345，同环比3519pct。 图：国内电动乘用车月度批发销量（万辆，乘联会口径）图：国内电动车总销量（万辆，中汽协口径） 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 23年389495617607673761737798835889961111 24年682447 同比7510 环比3834 电动化率3335 23年 24年 同比 环比 电动化率 100 80 60 40 20 0 20 40 60 23年24年同比环比电动化率 140 120 100 8060 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 23年4085256536367178067884690495610261191 24年729477 同比799 环比3935 电动化率3030 100 80 60 40 20 0 20 40 60 国内：纯电动份额维持60，插电份额维持40，环比持平微降 纯电动份额维持60，插电式份额维持至40，后者同增9pct，环比微降。根据乘联会批发口径，纯电乘用车2月销量269万辆，同环比228343，占比60。A00级占比持续下降，BC级占比提升5pct，其中A00级2月销量45万辆，同环比1248，占比17；A0级销63万，同环比3728，占比23；A级销5万辆，占比19，同环比3839，BC级销111万辆，占比41，同环比1225。插电混动乘用车2月销178万辆，同环比2036，占比40。 图：分车型月度销量（万辆） 35302520151050 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 2402 纯电A00 34 40 57 56 73 82 85 85 94 107 132 161 86 45 纯电A0 69 100 133 154 155 161 156 171 172 201 215 228 88 63 纯电A 59 81 109 85 100 107 95 110 114 98 112 143 82 50 纯电BC 110 126 154 143 152 178 159 184 183 179 194 219 154 111 插电 117 149 164 170 194 233 242 248 269 298 309 357 279 178 40纯电A00纯电A0纯电A纯电BC插电 分车企：比亚迪稳居第一，赛力斯、理想等车企同环比表现亮眼 比亚迪销量稳居第一，赛力斯、理想等车企同环比表现亮眼。2月份，比亚迪销量122万辆，同环比3639，12月累计销量323万辆，同比下降6，累计市占率29，单月销量稳居第一；特斯拉中国销60万辆，同环比1916，12月累计销量132万辆，同比下降6，累计市占率12；吉利汽车销量34万辆，同环比4450；上海通用五菱销量33万辆，同环比19883。 主品牌市占率下降，新势力、特斯拉市占率提升。2月新能源乘用车销量447万辆，同环比1034。其中自主品牌销277万辆，同环比3843，市占率62，环比4pct；特斯拉销60万辆，同环比1624，市占率13，环比3pct；新势力销76万辆，同环比2728，市占率17，环比 17pct；合资车企销24万辆，同环比4133，市占率为5，环比06pct；豪华车企1月销11万辆， 同环比3413，市占率2，环比持平。 车企 2月 同比 环比 12月累计 累计同比 累计市占率 比亚迪 121748 36 39 322767 66 29 特斯拉中国 60365 19 16 131812 12 吉利汽车 33508 44 50 100669 193 9 上汽通用五 菱 32777 198 83 50693 228 4 赛力斯 30049 753 19 67154 740 6 6 长安汽车 21176 9 54 67256 52 理想汽车 20251 22 35 51416 62 5 长城汽车 12253 47 51 37241 154 3 广汽埃安 10006 67 9 21011 48 2 奇瑞汽车 9607 70 41 25972 147 2 车企类型 2月 同比 环比 市占率 环比 年初累计 同比 自主 276558 38 43 62 4pct 725509 23 新势力 75771 27 28 17 17pct 179920 69 合资 23999 41 33 5 06pct 64970 190 豪华 10770 34 13 2 00pct 27029 3 特斯拉 60365 16 24 13 30pct 131812 6 合计 447463 10 34 100 00pct 1129240 28 表：主流车企月度销量（辆）表：分品牌月度销量（辆） 分车型：ModelY位居纯电首位，比亚迪宋稳居插混第一 分车型看，纯电车型ModelY，Model3分列销量第一第二。纯电动乘用车中，2月特斯拉ModelY（B级）销36万辆，同环比2913，占比135，24年12月累计销量78万辆，同比15，位居第一；Model3（B级）销24万辆，同环比518，占比90，24年12月累计销量54万辆，同比12。比亚迪海豚（A0级）销14万辆，同环比4027，占比51，24年12月累计销量33万辆，同比19；比亚迪海鸥（A00级）销13万辆，环比 63，占比50，24年12月累计销量50万辆。宏光MINI（A00级）销14万辆，同环比62127，占比51， 24年12月累计销量20万辆，同比57。 插混车型中，比亚迪宋、问界M7蝉联第一第二。插混车型中，比亚迪宋（A级）销26万辆，同环比4238，占比146，24年12月累计销量68万辆，同比22，稳居第一。问界M7（B级）销21万辆，同环比162430，占比118，24年12月累计销量51万辆，同比1626，蝉联第二。比亚迪秦（A级）销12万辆，同环比3727，占比68，24年12月累计销量29万辆，同比18。 纯电 级别 2月 环比 同比 24年累计 24年累计同比 插电品牌 级别 2月 环比 同比 24年累计 24年累计同比 图：国内2月纯电动分车型销量排名图：国内2月插混分车型销量排名 比亚迪宋A 问界M7 B ModelYB 36248 13 29 78121 15 Model3B 比亚迪海豚A0 宏光MINIa00 海鸥a00 24117 18 5 53691 12 13725 27 40 32630 19 13596 127 62 19580 57 13492 63 49939 比亚迪宋 A 9197 47 27 26559 84 比亚迪元A0五菱缤果A0 大众ID3A0 8583 53 74 26654 53 6546 214 183 8630 274 6083 23 2049 14015 2011 埃安Y A0 5609 3 57 11400 36 26076 38 42 68228 22 21090 30 1624 51088 1626 12020 27 37 28506 18 11964 52 19849 8459 37 21802 7110 106 43 10560 6 6336 28 13 15098 1 5457 40 33 14518 2 5300 38 20 13800 4 5169 17 52 9569 48 比亚迪秦A 五菱星光 B 比亚迪驱逐舰05 A 理想L7C 理想L9B 理想L8 B 比亚迪汉B 比亚迪唐 B 国内：电动车2月出口79万辆，12月同增13 2月电动车出口79万辆，同比持平，环降17。2月电动车出口787万辆，同比持平，环比下降17，12月累计出口174万辆，同比增长129（23年增速约70），出口增速略有放缓。分车企看，2月特斯拉出口30万辆，环降43，占比384；比亚迪出口23万辆，环降36，占比296；上汽通用五菱出口2872辆，环降21，市占率37。 特斯拉中国仍贡献主要份额，奇瑞吉利塞力斯小鹏环比增速较快。2月份分车企看，特斯拉出口30万辆，环降43，占比384，贡献主要份额；比亚迪出口23万辆，环降36；上汽乘用车出口2407辆，环降13，占比31；奇瑞出口2387辆，环增69，占比30；哪吒出口1695辆，环降40，占比22；塞力斯出口898辆，环增101，占比11，小鹏出口708辆，环增78，占比09。 车企 2月