电动车行业2025年度投资策略：藏锋敛锐，蓄势待发

需求

• 全球电池市场空间广阔：预计2025年全球电动汽车销量达2320万辆，同比增长23%；2026年销量将达到2757万辆，同比增长19%，渗透率提升至28%。
• 国内市场：地方以旧换新政策效果显著，报废更新政策持续发力，2024年1-10月新能源汽车销量同比增长33.9%。预计2025年国内新能源汽车销量1662万辆，同比增长25%。
• 欧洲市场：2024年1-10月新能源乘用车销量同比下降1%，主要市场销量两极分化。政策与基础设施影响明显，预计2025年欧洲新能源汽车销量348万辆，同比增长20%，渗透率达到21.20%。
• 美国市场：2024年10月新能源汽车销量112,419辆，市场渗透率为8.5%。政策调整多方叠加，预计2025年美国新能源汽车销量185.96万辆，同比增长15%，渗透率达到12%。

中游：周期底部，抓住触底环节

• 电池：宁德时代市占率进一步提升至36.8%，毛利率修复明显，盈利能力遥遥领先。神行、骁遥、天行电池重磅发布，持续引领技术创新。
• 六氟磷酸锂：价格波动下行企稳，明确触底信号。行业盈利触底，龙头企业占优。头部企业产能扩张放缓，行业供给释放增速显著放缓。
• 隔膜：价格见底趋势明显，盈利短期承压。头部企业投产暂缓，产能总体释放节奏放缓。
• 负极：价格走势见底，中高低端价格分化。市场集中度较低，二三线企业市场角逐。
• 铁锂正极：凭借成本经济性及不断优化的综合性能加速渗透。现阶段供需关系已出现改善，价格触底后有望开启向上修复。

低空经济：新质生产力代表，产业化临门一脚

• 政策：地方政府密集响应中央号召，出台多项支持政策。
• 产业：自主可控厚积薄发，eVTOL商用临门一脚。技术+资源属性强化，飞行器整机与零部件将随着终端场景打开而实现显著放量。

投资建议

• 主链：重点推荐宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、天赐材料、尚太科技、中科电气、湖南裕能等。
• 低空：建议关注万丰奥威、华设集团、莱斯信息等。

风险提示

• 需求不及预期
• 新技术不及预期
• 价格竞争超预期