信用债年内还能否追涨？
11月债市复盘：信用债加速修复，利差大幅收窄
11月债市围绕政策空间及供给压力波动，化债政策组合拳落地，叠加年末提前配置资金启动，信用债呈现出由短及长、由高等级到低等级加速修复的态势。上旬，市场继续博弈宏观政策空间，偏弱资质城投利好明显，利率债收益率震荡，信用债在经历阶段性调整后快速修复，利差有所收窄。中旬，金融数据延续偏弱，化债政策、地产税优惠政策落地后，市场进入政策空窗期，债市收益率震荡下行，信用利差进一步收窄。下旬，供给担忧边际缓解，银行理财自建估值模型、同业活期存款压降以及12月重要会议政策力度等消息面对债市定价影响增多，叠加年末提前配置资金启动，债券市场震荡偏强，信用债收益率下行，但信用利差未出现明显压缩。
后续展望：谨慎追涨，把握逢高配置机会
展望后续，年内政策预期、股债跷板效应、跨年配置储备或仍是影响债市的关键因素，重点关注中央经济工作会议召开时点及政策表态，相机决策、灵活应对。12月以来，在市场供给担忧情绪缓解、机构提前布局明年资产配置、抢跑交易下一年“宽货币”预期等因素影响下债市走强。政治局会议货币政策定调转向“适度宽松”进一步推动债市收益率下行，但信用利差表现较为坚挺，截至10日未出现进一步大幅收窄，下行动能边际减弱。债市收益率快速下行后赔率降低，历年12月-2月债市通常受到流动性收紧、宽信用冲击以及机构赎回等因素影响，此外也需关注央行对长债的态度和操作，当前信用利差进一步压缩空间或相对有限。由于指标考核约束，银行、银行理财以及委外的通道户配置信用债的力量偏弱，主要买入方往往来自于基金产品，但基金临近跨年时点更加注重流动性管理，中上旬的配置意愿或好于下旬，且主要配置力量集中在3年以内品种，当前利差压缩后，进一步买入动能或略有减弱，关注存单下行后短端的利差跟随机会。
一级市场回顾：净融资同比、环比均上升，发行期限有所拉长
11月信用债一级市场申购热度有所上升，3年期及以上信用债发行占比下降。信用债净融资同比、环比均上升，其中产业债净融资同比、环比均上升，城投债净融环比下降、同比上升。
- 信用债：净融资同比、环比均上升
- 11月信用债净融资2473亿元，同比上升2030亿元，环比上升860亿元。
- 产业债净融资1965亿元，同比上升1246亿元，环比上升1038亿元，发行占比由10月的53%上升至56%。
二级成交复盘：城投债成交收益率走势分化，成交活跃度下降
11月城投债成交收益率走势分化，成交活跃度下降。成交收益率方面，11月城投债各区域3年期以内的中短端成交收益率下行幅度较大，偏尾部区域1Y以内品种，中间梯队与偏强区域3Y以内成交收益多数下行5-30BP，各区域3-5年期表现较弱，多数上行5-40BP。成交活跃度方面，城投债成交活跃度整体有所下降，5年期以上小幅增长。分区域来看，城投债成交缩量主要来自江苏、山东、江西、天津等区域，增量主要来自四川、陕西、广西等区域。
信用债策略：谨慎追涨，把握逢高配置机会
策略方面，建议信用债谨慎追涨，把握逢高配置机会。当前信用利差高于年内的7月低点，但市场扰动因素多，短期预计难以触及该低位水平；长期来看明年信用债市场可能难以呈现今年的趋势性压缩行情，但同时向上走阔的空间也相对有限，信用利差或表现为小幅震荡收窄的态势，仍存在一定压缩空间。当前可关注存单下行后，短信用和存单利差的边际走阔，在年末时点控制信用久期，主要关注3年以内信用票息储备价值。具备一定交易属性的机构，在维持一定票息底仓的基础上，可布局二永、TLAC等高流动性品种择机参与波段交易，但需控制久期，确保组合的防御能力。对于负债端稳定性较高的机构，
