聚烯烃周报：限仓交割临近，短期价格仍有反复

聚烯烃周报 限仓交割临近，短期价格仍有反复 2024.12.15 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 LLDPE、PP观点与策略 品种 主要观点 本周策略 上周策略 LLDPE 虽炼厂前期转产标品比例增加，前期检修炼厂中韩石化、福联有复产回归计划，不过标品短期供应依旧无压力，刚性需求足，隆众公布PE社会库存继续去库，后续有购置春节年货刺激的塑料补库需求，倾向认为短期现货难有大跌的基础，塑料2501合约目前贴水较大，预计价格有支撑，有向上反弹适度修复基差的可能。塑料2505合约贴水现货幅度较大，已部分定价未来供需走弱的预期，L2505合约，建议反弹空头思路。整体来看，塑料目前现实依旧偏强，预期较弱，盘面目前贴水大，适合波段操作。 持有卖出看涨期权L2501-C-8800到期(到期 日12.17日)；择机进行L1-5正套 继续持有卖出看涨期权L2501- C-8800 PP PP装置负荷低，PP非标供应不宽松，产业库存持续去化中，整体矛盾不大，下游需塑编需求进入淡季模式、BOPP需求预计因节日备货而有进一步改善，汽车家电类注塑需求有韧性，预计后续装置复产和新产能运行稳定，供应端压力或增加，反弹空头思路为主。 反弹空PP2505，波段操作 反弹空配PP2505，波段操作 一、LLDPEPP期现价格回顾 L、PP近期走势回顾(日K线): 1情绪转弱 2需求走弱 1.原油上涨 2装置回归慢、供应无压力 1上游主动降价去库 2需求走弱且至今低迷 3美国衰退压力 1累库 2需求弱 1中美8月PMI双双走弱累库 2需求弱预期 1节后经济刺激政策不及预期 2需求偏弱、累库 1供应偏紧边际缓解 2需求走弱 1.需求部分恢复 2去库 1宏观货币政策刺激 2补库 1.政策刺激预期 2补库、去库 3装置故障扰动 LPP现货、基差和月差：现货供应无压力，需求刚性，LLD价格仍有探涨、拉丝稳定，，盘面反映供应 增加预期，基差走强 LPP现货价格(单位:元/吨) 9000 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 7400 7200 7000 华东PP拉丝 华北LLDPE膜 L01基差(单位:元/吨) 9000400 8800300 8600200 8400100 82000 8000-100 7800-200 L01基差--右轴 山东LLDPE膜 L01收盘 8000 7800 7600 7400 7200 PP01基差(单位:元/吨) 300 200 100 0 -100 -200 PP01基差--右轴 浙江PP拉丝 PP01收盘 L1-5合约跨期价差 600 400200 0 -200 -400 05-1506-1507-1508-1509-1510-1511-1512-1501-15 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2401-L2405L2501-L2505 PP1-5合约跨期价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 05-1506-1507-1508-1509-1510-1511-1512-1501-15 PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2201-PP2205 PP2301-PP2305PP2401-PP2405PP2501-PP2505 LPP仓单:天津和畅兴库增加LLD仓单；浙江明日继续增加PP仓单 LLDPE仓单(单位:张) 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PP仓单(单位:张) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 二、LLDPEPP基本面要点 PEPP装置开工负荷：当前负荷偏低，导致现货供应压力不大或者部分标品货源供应偏紧局面仍未缓解，近期装置故障短停扰动多， 12月装置有望陆续回归 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 PE装置开工负荷(单位:%) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 隆众公布全球PP装置产能利用率 84.00% 82.00% 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 20202021202220232024 PP装置开工负荷(单位:%) 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PP粉装置开工负荷(单位:%) 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 1/1 2/13/1 2019 4/15/16/17/18/19/110/1 2020 2021 2022 2023 11/112/1 2024 PEPP装置产量：周度产量增加 PE周度产量(单位:万吨) 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021202220232024 PP周度产量(单位:万吨) 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 1/1 PEPP新产能投产节奏：内蒙宝丰(已经投产出一条线，运行尚不稳定、近期故障，关注另外2条线进展)、英力士(11 月投产、目前运行中)、山东裕龙石化(近期裂解装置计划开启，预计12月到Q1陆续投产) 利润：整体有改善，近期MTO利润恶化 油制PE利润(单位:元/吨) 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 油制PP利润(单位:元/吨) 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PDH制PP利润(单位:元/吨) 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 华东某MTO装置综合利润(单位:元/吨) 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 煤制PE利润(单位:元/吨) 外采丙烯制PP利润(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 PEPP进口利润：LLDPE进口窗口打开，后续美国货源到港计划多，PP关闭 PP出口：当前海外市场转弱，整体询盘稀少，出口面持续承压 PP出口毛利日度(单位:美元/吨) PP共聚进口利润季节性(单位:元/吨) PP拉丝进口利润季节性(单位:元/吨) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 -100.0 -150.0 -200.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 HDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) LLDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) LDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2