股指期货策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 股指期货策略周报 2024年12月15日 股指期货周度要点 1、A股周内震荡，重要会议前后涨跌不一 上周，A股市场A股市场先涨后跌，中幅震荡，Wind全A周度下跌0.2%，日均成交额1.93万亿元。大小盘指数分化轮动，热点题材经过多次切换，以消费板块表现最为突出，中证1000上涨0.08%，中证500上涨0.15%，沪深300指数下跌1.01%，上证50下跌1.03%。情绪指标出现分化，1000IV和300IV持续回落，分别位于28.39和23.89；融资余额则整理后继续上行，周度增加276亿元。 重要会议前后，指数涨跌不一。“适度宽松”的货币政策时隔多年再次被提及，引发市场关注，指数一度冲高。此后，中央经济工作会议对于2025年经济工作做出部署，基本符合市场预期。2025年政策部署包括：“要实施更加积极的财政政策；要实施适度宽松的货币政策；要打好政策“组合拳”。同时强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。财政发力促消费，货币适度宽松做辅助的整体思路基本明确。 11月，央行通过二级市场购买国债2000亿元，下半年以通过该方式向市场投放流动性约1万亿元，极大程度增加了市场信心；同时，买断式逆回购和资产互换便利等货币政策工具组合，可以使得央行流动性均与覆盖股、债、资金等市场，对股市的利好最为明显。未来货币政策可能仍延续此前思路，从上述维度发力。周五公布的金融数据整体平稳，其中M1同比-3.7%，前值-6.1%。重要指标同比跌幅收窄，向市场传递了积极信号。 2、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。 目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 图表：Wind全A走势图表：指数净值走势 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2024/11 2024/12 0.55 成交额（单位：亿元）(右)收盘价 000905.SH000300.SH000016.SH000852.SH 资料来源：Wind，光大期货研究所 上周，A股市场先涨后跌，中幅震荡，Wind全A周度下跌0.2%，日均成交额1.93万亿元。 重要会议前后，指数涨跌不一。“适度宽松”的货币政策时隔多年再次被提及，引发市场关注。同时，中央经济工作会议对于2025年经济工作做出部署，基本符合市场预期。 大小盘指数分化轮动，热点题材经过多次切换，中证1000上涨0.08%，中证500上涨0.15%，沪深300指数下跌1.01%，上证50下跌1.03%。 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 图表：各版块对沪深300的点数影响 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 资料来源：Wind，光大期货研究所 食品饮料农林牧渔家用电器机械设备公用事业 汽车商贸零售交通运输建筑材料纺织服饰轻工制造美容护理社会服务石油石化 煤炭钢铁通信 基础化工 传媒房地产国防军工有色金属建筑装饰 银行计算机医药生物 电子电力设备非银金融 传媒食品饮料 图表：各版块对中证1000的点数影响 电子通信汽车 农林牧渔纺织服饰家用电器商贸零售美容护理社会服务轻工制造建筑材料 钢铁银行综合 国防军工石油石化 环保交通运输建筑装饰非银金融公用事业房地产有色金属基础化工 煤炭机械设备计算机医药生物电力设备 1.2：消费板块周内拉动指数上涨 图表：各版块对中证500的点数影响 15 10 5 0 -5 -10 -15 图表：各版块对上证50的点数影响 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 商贸零售食品饮料 电子汽车通信 纺织服饰 传媒社会服务美容护理轻工制造基础化工医药生物农林牧渔非银金融家用电器建筑材料建筑装饰有色金属 钢铁 石油石化 交通运输 环保公用事业 银行煤炭房地产 p4 国防军工机械设备计算机电力设备 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2024/11 2024/12 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2024/11 2024/12 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2024/11 2024/12 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2024/11 2024/12 1.3：主要股指基差贴水幅度小幅收窄 图表：中证1000主力合约基差 图表：中证500主力合约基差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 (50.00) (100.00) (150.00) (200.00) 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 (50.00) (100.00) (150.00) (200.00) 图表：沪深300主力合约基差 图表：上证50主力合约基差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 (50.00) (100.00) (150.00) (200.00) 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 资料来源：Wind，光大期货研究所 p5 图表： 9月24日，国新办发布会，降准（0.5%）、降息（7天逆回购由1.7%至1.5%）、降低存量房贷利率；设置资产互换便利工具， 设置回购专项再贷款工具。 9月26日，政治局会议，提振资本市场信心；促进房地产“止跌回稳”。 10月21日，LPR一年期和五年期分别下调25bp至3.1%和3.6%。 11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 12月12日，中央政治局会议，政策部署包括：“要实施更加积极的财政政策；要实施适度宽松的货币政策；要打好政策“组合拳”。同时强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。 12月13日，中国M0同比12.7%，前值12.8%；M1同比-3.7%，前值-6.1%；M2同比7.1%，前值7.5%。 图表：指数隐含波动率图表：融资余额（亿元） 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 中证1000IV沪深300IV 资料来源：Wind，光大期货研究所 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 1000IV和300IV继续回落，分别位于28.39和23.89； 融资余额整理后继续上行，周度增加276亿元。 图表：2024Q3全市场营业收入同比（剔除金融）图表：2024Q3全市场净利润同比（剔除金融） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 图表：逆回购利率:7天（单位：%）图表：LPR：5年（单位：%） 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.10 4.90 4.70 4.50 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02 1.1：高频数据显示10月企业盈利没有明显的整体性修复 图表：全A剔除金融第三季度ROE 10.00% 9.50% 9.00% 8.50% 8.00% 7.50% 7.00% 6.50% 6.00% 5.50% 5.00% 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：规模以上工业企业利润总额/(工业增加值*PPI) 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 2017/1/1 2017/4/1 2017/7/1 2017/10/1 2018/1/1 2018/4/1 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 2023/4/1 2023/7/1 2023/10/1 2024/1/1 2024/4/1 2024/7/1 p10 2024/10/1 图表：各指数2024年半年报主要财务指标 2024Q3主要指数财务指标 万得全A 中证1000 中证500 沪深300 上证50 国证2000 科创50 深证100 创业板指 盈利 ROE 7.74% 4.99% 6.23% 9.48% 9.92% 4.81% 4.54% 9.54% 11.55% 营业净利率 8.01% 3.69% 4.96% 11.31% 12.39% 3.90% 5.79% 8.21% 10.50% 资产周转率 16.03% 49.34% 40.08% 11.12% 9.39% 50.50% 42.81% 29