股指期货策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 股指期货策略周报 2024年8月25日 股指期货周度要点 1、Wind全A周度下跌2.05%，日均成交5400亿元，大小盘指数间继续分化，中证1000下跌3.44%，中证500下跌2.85%，沪深300下跌0.55%，上证50上涨0.44%。大盘指数偏强主要受益于银行和非银金融板块，小盘指数走弱主要受到医药生物和食品饮料等消费板块的拖累，同时电子和电力设备等前期热门板块近期同样表现不佳。板块近期重回快速轮动的行情，银行、家电、交通运输交易拥挤度较高；有色金属、交通运输、电力设备估值处于近半年较高分位。 2、周末，美联储主席鲍威尔在JacksonHole会议上发言明显转向，市场普遍预期美联储9月开始进入降息周期。历史上沪深300走势与中美利差高度相关，但自2023年以来该关系转变为负相关，分子端定价对A股的影响明显加强，预计美国进入降息周期对于A股的直接影响可控。间接影响方面，央行降息空间随着美联储降息将逐步打开，名义利率的调降对于资产价格企稳、权益市场风险偏好的回升较为重要。 3、目前市场成交量处于近2年低位，引发市场关注，当前日均成交额占A股总市值的比例约处于2010年以来的17%分位，进一步缩量空间有限。但是1000IV指数处于22%左右，300IV指数处于14%左右，表面市场预期近期仍以低波震荡为主，成交大幅回升的可能性同样不高。 4、资金方面，融资余额近5日减少114亿元，主要净流出TMT合计超50亿元，电力设备和汽车合计26.5亿元，银行和非银金融合计20亿元。 5、股指期货端，周内小盘指数基差贴水幅度持续收敛，大盘指数基差中幅震荡，IM各合约基差贴水年化收敛至8%附近，IC收 敛至5%附近，IF贴水年化1%至2%，IH贴水年化0.5%至2.5%。小盘指数主力合约多空基差滑点近期进一步回落，市场流动性较好。 图表1：Wind全A走势图表2：指数净值走势 5,500 5,300 5,100 4,900 4,700 4,500 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 成交额（亿元）收盘价 000905.SH000300.SH000016.SH000852.SH 资料来源：Wind，光大期货研究所 估值 50 0.8 45 0.7 40 0.6 35 30 0.5 25 0.4 20 0.3 15 0.2 10 5 0.1 0 0 近期均值6M分位数1Y分位数3Y分位数5Y分位数 图表3：板块估值及其分位数 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表4：板块交易额占比近半年历史分位数 交易拥挤度 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表5：指数隐含波动率图表6：中美十年国债利差与沪深300关系 45.0000 6000 2.52 40.0000 5500 1.5 35.0000 5000 10.5 30.0000 0 25.0000 45004000 -0.5-1 20.0000 -1.5 3500 -2 15.0000 -2.5 10.0000 3000 -3 中证1000IV沪深300IV十年国债利差沪深300指数 资料来源：Wind，光大期货研究所 基差日内均值： 0 DateTime IM00_diff IM01_diff IM02_diff IM03_diff -10 2024/8/19 -37.50 -73.31 -142.12 -230.67 -20 2024/8/20 -45.68 -81.88 -150.55 -238.37 -30 2024/8/21 -33.12 -70.01 -137.21 -223.85 -40 2024/8/22 -29.07 -65.74 -131.87 -218.77 -50 2024/8/23 -20.94 -56.86 -120.46 -205.92 -60-70 基差日内波动性： -80 DateTime IM00_diff IM01_diff IM02_diff IM03_diff 图表7：中证1000指数及合约基差 4750 4700 4650 4600 4550 4500 4450 4400 4350 1 3 5 7 8 0 2 4 6 8 0 2 3 5 7 9 1 3 5 6 8 0 2 4 6 8 0 1 3 5 7 9 1 3 4 6 8 0 4300 -90 2024/8/19 3.42 3.55 3.58 3.82 2024/8/20 2.98 3.00 3.10 3.11 -100 09:3 10:010:3 11:0 13:0 13:4 14:1 14:4 09:4 10:110:5 11:213:213:5 14:214:5 10:0 10:3 11:0 13:0 13:3 14:1 14:4 09:4 10:1 10:4 11:213:213:5 14:2 14:5 09:5 10:311:0 13:013:3 14:0 14:4 2024/8/21 3.06 3.34 3.34 3.67 2024-08-19 2024-08-20 2024-08-21 2024-08-22 2024-08-23 2024/8/22 3.73 3.81 3.70 3.88 000852.SH_last IM00_diff IM01_diff 2024/8/23 2.31 2.23 2.53 2.74 资料来源：Wind，光大期货研究所 基差日内均值： DateTime IC00_diff IC01_diff IC02_diff IC03_diff 2024/8/19 -17.27 -36.16 -74.80 -129.24 2024/8/20 -32.21 -51.75 -90.24 -143.78 2024/8/21 -22.77 -42.72 -81.20 -135.63 2024/8/22 -23.57 -43.28 -80.89 -133.23 2024/8/23 -14.82 -35.08 -71.64 -124.07 基差日内波动性： DateTime IC00_diff IC01_diff IC02_diff IC03_diff 2024/8/19 2.99 2.77 3.08 2.95 2024/8/20 3.97 4.46 4.35 4.36 2024/8/21 3.60 3.91 4.07 4.41 2024/8/22 2.92 3.31 3.47 3.47 2024/8/23 2.05 2.18 2.17 2.36 图表8：中证500指数及合约基差 4750 4700 4650 4600 4550 4500 4450 4400 2024-08-19 2024-08-20 2024-08-21 2024-08-22 2024-08-23 09:31 10:03 10:35 11:07 13:08 13:40 14:12 14:44 09:46 10:18 10:50 11:22 13:23 13:55 14:27 14:59 10:01 10:33 11:05 13:06 13:38 14:10 14:42 09:44 10:16 10:48 11:20 13:21 13:53 14:25 14:57 09:59 10:31 11:03 13:04 13:36 14:08 14:40 000905.SH_lastIC00_diffIC01_diff 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 资料来源：Wind，光大期货研究所 基差日内均值： DateTime IF00_diff IF01_diff IF02_diff IF03_diff 2024/8/19 -5.56 -8.66 -11.87 -17.05 2024/8/20 -12.02 -15.17 -18.52 -23.67 2024/8/21 -12.56 -15.70 -20.87 -27.02 2024/8/22 -12.69 -15.87 -21.09 -27.56 2024/8/23 -5.81 -9.65 -15.48 -22.71 基差日内波动性： DateTime IF00_diff IF01_diff IF02_diff IF03_diff 2024/8/19 1.53 1.86 1.75 2.00 2024/8/20 1.80 1.91 2.36 2.50 2024/8/21 1.74 1.83 1.79 1.97 2024/8/22 1.11 1.26 1.21 1.32 2024/8/23 1.55 1.39 1.62 1.64 图表9：沪深300指数及合约基差 3380 3360 3340 3320 3300 3280 3260 2024-08-19 2024-08-20 2024-08-21 2024-08-22 2024-08-23 09:31 10:03 10:35 11:07 13:08 13:40 14:12 14:44 09:46 10:18 10:50 11:22 13:23 13:55 14:27 14:59 10:01 10:33 11:05 13:06 13:38 14:10 14:42 09:44 10:16 10:48 11:20 13:21 13:53 14:25 14:57 09:59 10:31 11:03 13:04 13:36 14:08 14:40 000300.SH_lastIF00_diffIF01_diffIF02_diffIF03_diff 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表10：上证50指数及合约基差 2370 2360 2350 2340 2330 2320 2310 2024-08-19 2024-08-20 2024-08-21 2024-08-22 2024-08-23 09:31 10:03 10:35 11:07 13:08 13:40 14:12 14:44 09:46 10:18 10:50 11:22 13:23 13:55 14:27 14:59 10:01 10:33 11:05 13:06 13:38 14:10 14:42 09:44 10:16 10:48 11:20 13:21 13:53 14:25 14:57 09:59 10:31 11:03 13:04 13:36 14:08 14:40 2300 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 000016.SH_lastIH00_diffIH01_diffIH02_diffIH03_diff 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表11：板块对中证1000指数涨跌贡献点数 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 图表12：板块对中证500指数涨跌贡献点数 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 图表13：板块对沪深300指数涨跌贡献点数 15 10 5 0 -5 -10 图表14：板块对上证50指数涨跌贡献点数 20 15 10 5 0 -5 -10 银行非银金融公用事业通信机械设备有色金属石油石化家用电器建筑装饰计算机汽车基础化工国防军工交通运输房地产商贸零售煤炭医药生物电力设备电子食品饮料 图表15：股指期货合约成交量及持仓量 成交