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文字早评2024/12/16星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-2.01%，创指-2.48%，科创50-2.09%，北证50-1.07%，上证50-2.38%，沪深300-2.37%，中证500-1.84%，中证1000-2.08%，中证2000-1.58%，万得微盘-1.40%。两市合计成交20692亿，较上一日+2023亿。 宏观消息面： 1、中国证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神。证监会称，深化资本市场投融资综合改革。抓好推动中长期资金入市工作，协同构建完善全国社保基金、保险、年金、理财等“长钱长投”的制度环境。 2、央行研究局局长王信：将适时降准降息，加大货币信贷投放力度，助力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合。 3、中国11月新增社融2.34万亿元，新增人民币贷款5800亿元，M1降幅收窄，M2增速回落。 资金面：融资额+68.04亿；隔夜Shibor利率-7.80bp至1.4040%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-4.77bp至3.1847%，十年期国债利率-3.98bp至1.7767%，信用利差-0.79bp至141bp；美国10年期利率+8.00bp至4.40%，中美利差-11.98bp至-262bp。 市盈率：沪深300:12.66，中证500:26.88，中证1000:41.74，上证50:10.60。市净率：沪深300:1.34，中证500:1.80，中证1000:2.14，上证50:1.18。 股息率：沪深300:2.99%，中证500:1.83%，中证1000:1.40%，上证50:3.71%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.05%/-0.11%/-0.14%/-0.70%；IC当月/下月/当季/隔季： +0.17%/-0.27%/-1.29%/-3.04%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.06%/-0.53%/-1.87%/-4.03%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.00%/-0.03%/+0.08%/+0.07%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，中美利差扩大，对外资重仓股产生一定影响。国内方面，11月PMI继续上行，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周五，TL主力合约上涨0.60%，收于117.75；T主力合约上涨0.24%，收于108.490；TF主力合约上涨0.16%，收于106.380；TS主力合约上涨0.02%，收于102.876。 消息方面：1、央行研究局局长王信：利率政策将结合形势变化适时适度加大逆周期调节力度；2、央行研究局局长王信：将适时降准降息加大货币信贷投放力度；3、财政部：明年要实施更加积极的财政政策确保财政政策持续用力、更加给力；4、前11个月我国实际使用外资7497亿元同比下降27.9%；5、证监会：坚决落实“稳住楼市股市”重要要求切实维护资本市场稳定；6、中央财办副主任韩文秀：今年中国国内生产总值预计增长5%左右；7、央行数据显示，11月末，广义货币(M2)余额311.96万亿元，同比增长7.1%。狭义货币(M1)余额65.09万亿元，同比下降3.7%。 流动性：央行周五进行2051亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有1909 亿元7天期逆回购到期，实现净投放142亿元。 策略：12月份的经济工作会议表述积极回应了市场的期待，更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金跌0.90%，报620.28元/克，沪银跌1.36%，报7745.00元/千克；COMEX金跌0.33%，报 2666.90美元/盎司，COMEX银涨0.05%，报31.05美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.32%， 美元指数报106.91； 市场展望： 美国去通胀进程逐步停滞，这将增大美联储在本周议息会议中鹰派表态的风险，这对于贵金属价格形成利空因素。 美国11月CPI同比值为2.7%，符合预期，高于前值的2.6%，环比值为0.3%，高于前值的0.2%。美国11月核心CPI同比值为3.3%，环比值为0.3%，符合预期及前值。本月数据中核心商品通胀环比值出现明显反弹，环比值为0.3%，高于10月的0%。其中汽车和卡车CPI环比值为2%，为核心商品通胀中最大的贡献项，其先行指标Manheim二手车价格指数同比值在今年三月份以来持续回升，11月为正值0.19%，这将令核心商品通胀在后续数月的通胀数据中进一步反弹。服务业通胀方面，住房租金的通胀去化趋势走缓，同比值为4.8%，环比值为0.3%。住房租金先行指标NTTR新租户租金指数同比值为住房租金领先指标，今年一季度的NTTR同比值出现反弹，预计住房租金的通胀韧性将至少维持至2025年一季度。核心商品及核心服务的通胀压力下，美国去通胀进程停滞，联储将有理由放缓降息进程。CME利率观测器数据显示，当前市场充分定价美联储本周议息会议降息25个基点，但仅定价明年存在两次降息25个基点的货币政策操作，终端利率为3.75%-4.00%。 受到美联储货币政策预期影响，贵金属策略上建议维持短线的空头思路，可进行逢高抛空白银操作，沪金主力合约运行区间607-631元/克，沪银主力合约参考运行区间为7460-7893元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价冲高回落，伦铜收跌0.4%至9056美元/吨，沪铜主力合约收至74350元/吨。产业层面，上周 三大交易所库存环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少1.3至8.5万吨，LME库存增加0.3至27.3万 吨，COMEX库存增加0.1至8.5万吨。上海保税区库存环比减少0.8万吨。当周电解铜进口盈利先缩后扩，洋山铜溢价继续回落。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水112.0美元/吨，国内上海地区现货升水略微抬升，周五升水35元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至940元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜制杆企业开工率小幅提升。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比抬升0.4个百分点，整体开工情况略弱于预期。价格层面，中国政治局会议和中央经济工作会议政策表态偏积极，但短期市场情绪并未明显乐观；海外本周迎来美联储议息会议，观察其政策表态及其对市场情绪的影响，若美联储进一步降息，则预计对市场情绪的影响相对积极。产业上看国内随着供应增加，供需边际略宽松，海外现货市场则维持偏弱。总体宏观影响具有不确定性，产业面偏弱，铜价或偏弱震荡寻找支撑。本周沪铜主力运行区间参考：73000-75500元/吨；伦铜3M运行区间参考：8800-9200美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20355元/吨（截止周五下午三点），下跌0.95%。本周铝价宽幅震荡。供应端方面电解铝供应维持高位，氧化铝期货价格下调，现货价格维持高位，电解铝预期冶炼成本走低；需求端方面，下游需求分化，铝材抢出口结束后12月铝材出口预计减少。库存方面，铝锭铝棒进入累库模式，海外LME库存去化持续。国内铝价承压运行。国内主力合约参考运行区间：20000元-21000元。海外参考运行区间：2500美元-2700美元。 锌 截至周五沪锌指数收至25673元/吨，单边交易总持仓32.07万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至3092.5美元/吨，总持仓23.71万手。内盘基差375元/吨，价差560元/吨。外盘基差-29.69美元/吨， 价差10.21美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.136，锌锭进口盈亏为137.85元/吨。SMM0#锌锭均价 25940元/吨，上海基差375元/吨，天津基差405元/吨，广东基差385元/吨，沪粤价差-10元/吨。上 期所锌锭期货库存录得2.66万吨，LME锌锭库存录得27.37万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录 减至9.14万吨。总体来看：美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。12月会议后，政策刺激偏向消费端，地产基建板块相关政策有限，黑链品种走势偏承压，下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库维持去库。近期海外LME锌锭库存集中度较高，海外结构仍有一定风险。 铅 截至周五沪铅指数收至17393元/吨，单边交易总持仓9.16万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2000.5美元/吨，总持仓13.44万手。内盘基差-160元/吨，价差-70元/吨。外盘基差-32.98美元/吨， 价差-78.23美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.194，铅锭进口盈亏为-762.75元/吨。SMM1#铅锭均价17150元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所 铅锭期货库存录得3.72万吨，LME铅锭库存录得26.43万吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5.08万吨。总体来看：铅精矿供应端边际转松，精矿加工费上行，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。下游消费逐步回暖，蓄企开工率持续回升，后续仍寻备库预期。部分冶炼企业检修完成开始复产，近期铅价有所下滑。 镍 周五，沪镍价格小幅回落，夜盘收跌2.25%，收盘报126210元/吨。 现货端，上周镍价大幅上涨，金川镍对沪镍2501主流升贴水报价3050~4250元/吨，最新报价较上周上涨950元/吨；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间3230~4330元/吨，最新报价较上周上涨3900元/吨。俄镍对沪镍2501主流升贴水报价-200~-150元/吨，最新报价较上周下跌50元/吨。镍豆 对沪镍2501主流升贴水报价-900~-500元/吨，最新报价较上周下跌400元/吨。日本住友对沪镍2501主流升贴水报价2700~3100元/吨，最新报价较上周上涨150元/吨。挪威大板对沪镍2501主流升贴水报价3100~3100元/吨，最新报价较上周持平。 盘面来看，周初镍价走强，下游企业整体观望情绪仍浓，部分企业基于宏观面美国非农数据失业率超预期，美联储降息概率上涨的原因，或对国内利好政策出台的预期，担忧镍价进一步回升而入场采购，精炼镍现货成交整体尚可。其后镍价震荡回落，下游企业观望情绪陡增，现货交投转冷。周四镍价大幅拉升逼近13万元大关，市场多担忧镍价难以继续上涨，贸易商有趁盘面上涨走货者，下游企业亦观望情绪甚浓，精炼镍现货成交继续遇冷。周内金川资源厂家出货寥寥，贸易商盲接亦难以拿到货，市场现货库存逐渐消耗情况下，金川资源现货升水涨幅。其余品牌现货资源升贴水多持稳或因镍价下跌而有小幅上调。目前镍基本面未有明显改变，消息面叠加宏观情绪推高镍价，但未能实际影响产业。中长期产业过剩压制，边际有下移趋势。预计今日沪镍主力合约震荡运行为主。 锡 沪锡主力合约报收248900元/吨，下跌1.1%（截止周五下午三点）。锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，需求端汽车家电维持高增速状态，但光伏厂商进入假期后下游消费呈现分化状态；美元指数高位震荡。沪锡后续预计将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：235000元-255000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-31000美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75