光大证券晨会速递

2024年12月16日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3391.88 -2.01 沪深300 3933.18 -2.37 深证成指 10713.07 -2.23 中小板指 6520.1 -1.99 创业板指 2235.26 -2.48 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】M1增速回升的表与里——2024年11月金融数据点评 次重大会议，对明年经济支撑的三条主线呼之欲出——中央财政扩张为地方政府减 IF2506 3905.80 -2.76 负、稳定各类资产价格以稳定存量、加大补贴和转移支付来改善增量。货币政策也将 11月份金融数据呈现两大亮点，M1同比跌幅收窄反映了企业修复资产负债表；居民中长期信贷实现增长，有利于持续助力房地产市场回暖。向前看，随着地方化债推进，对信贷扩张的扰动弱化，而年内增量政策与明年宏观政策安排形成有效衔接，能够有效推动信用周期持续扩张。 【宏观】中央经济工作会议的五个重要信号——2024年中央经济工作会议精神学习 IF2412 3935.00 -2.51 中央经济工作会议在12月9日政治局会议的定调上，进一步丰富政策细节，结合两 IF2501IF2503 3928.803927.80 -2.62-2.70 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 625.60 -0.92 “以我为主”，为各项需求侧发力提供充足的流动性环境。 SHFESHFE燃油 3186 -0.28 当前政策积极发力，且2024年美国大选尘埃落定，特朗普正式就任总统前，海外风 SHFESHFE铜 74790 -0.86 险对A股的扰动有望减弱。多因素叠加，2025年A股“春季躁动”行情或将逐步开 SHFESHFE锌 25850 -0.44 【策略】“春季躁动”何时开启？——策略周专题（2024年12月第2期） SHFESHFE铝 20350 -1.02 SHFESHFE镍 129110 -0.39 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 19971.24 -2.09 国企指数 7186.59 -2.36 道琼斯 43828.06 -0.20 标普500 6051.09 -0.00 纳斯达克 19926.72 0.12 德国DAX 20405.92 -0.10 法国CAC 7409.57 -0.15 日经225 39470.44 -0.95 韩国综合 2494.46 0.50 外汇市场中间价 涨跌 启。部分行业在A股“春季躁动”期间表现较好，或值得关注，包括有色金属、计算机、电力设备、机械设备等行业。 【债券】宽信用正处于进行时——2024年12月13日利率债观察 宽信用正处于进行时。今年11月M1同比增速为-3.7%，较上个月提高了2.4个百分点，且已是同比增速连续第二个月的上行；11月社融存量同比增速为+7.8%，与上个月持平，增速止住了连续多月以来的跌势。这些改善是可喜的，但并不太令人感到意外。 【债券】连续3周收涨——可转债周报（2024年12月09日至12月13日） 美元兑人民币 7.1876 0.03 【债券】光大固收信用利差数据库_20241213 欧元兑人民币 7.5675 -0.15 日元兑人民币 0.0474 -0.19 上周行业信用利差涨跌互现。上周煤炭和钢铁信用利差均上行。上周各等级城投和非 港币兑人民币 0.9244 0.03 城投信用利差均上行。上周国企和民企信用利差均上行。上周区域城投信用利差涨跌互现。 回购市场 利率市场 前加权平均利率 %涨跌BP 本周（2024年12月09日至12月13日）转债市场继续反弹，连续3周收涨。展望后市，近期权益市场波动较大，前期涨幅较大的行业和板块有一定的调整压力，而债券市场表现较好。整体来看，相较于权益市场，转债市场前期涨幅并不算多；结合近期债券的市场表现，我们认为后续转债的性价比将进一步显现，后续表现值得期待。 【金工】震荡或为年末市场主要特征——金融工程市场跟踪周报20241215 DR001 1.4161 -7.94 DR007 1.6887 -0.4 本周A股宽幅震荡，主要宽基指数周度收跌。周五（2024.12.13，下同）市场大幅调 DR014 1.8604 -0.49 整之下，主要宽基指数量能实现逆势上涨，量能择时指标纷纷触发看多信号，日内未 二级市场 YTM% 涨跌BP 能实现指数层面的“V”型反转，后市量能指标有再度回落至谨慎区间的可能。资金 一年期国债 1.1582 -5.60 面方面，ETF资金逆势净流入，主要流向大盘宽基方向。 五年期国债 1.4353 -4.91 十年期国债 1.7771 -4.01 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【金工】市场小市值风格明显，大宗交易组合强势冲高——量化组合跟踪周报20241213 本周全市场股票池中，盈利因子获取正收益0.40%；市值因子、Beta因子和估值因子分别获取负收益-1.26%、-0.61%和-0.51%，市场表现为小市值风格。本周大宗交易组合相对中证全指获取正超额收益，大宗交易组合相对中证全指获得超额收益1.06%。 行业研究 【计算机】OpenAI十二日发布会开启，AI产业再迎新浪潮——AI行业跟踪报告第45期(买入) OpenAI十二日发布会进行中，四天已发布5大进展。建议关注：1、AI北美算力：重视“光铜板”的投资机会。2、AI国产算力：华为昇腾产业链有望加速成长。3、端侧AI。4、AI应用：卡位核心的应用软件。风险提示：AI技术发展不及预期，下游需求不及预期。 【医药】高景气上行周期方兴未艾，静丙市场仍大有可为——静丙行业深度报告(增持) 血制品行业供需两端均不断扩容，整体呈现紧平衡状态，其中静丙产品供不应求，企业整体经营向上趋势显著。血制品行业具备较高行业政策壁垒，盈利具备较强持续性，且受到国际环境影响较小，具备长期投资价值。推荐天坛生物、派林生物、博雅生物、上海莱士、华兰生物、卫光生物。 【非银】个人养老金全国推行，长期资金入市有望加速——《关于全面实施个人养老金制度的通知》点评(增持) 12月15日个人养老金实施范围正式扩大至全国。个人养老金作为长久期资金，预计未来随着规模增长、投资经验成熟以及政策逐步放开，将更多流入资本市场，与资本市场形成良性循环，进而分享资本市场发展红利。 【有色】11月冶炼厂库存环比-45%，铜管11月产量创2019年以来同期新高——铜行业周报（20241209-20241213） （增持） 本周小结：我们认为市场短期焦点在美国降息节奏、贸易摩擦以及中国政策刺激力度等方面，铜价短期震荡为主；后续国内外相关政策落地后，供需基本面将支撑铜价中期上行。投资建议：推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源。风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 【医药】2025年继续大力推进医保改革，推动医保高质量发展——医药生物行业跨市场周报（20241215）（增持） 随着医保改革不断深入，医保政策升级优化、多层次医疗保障体系逐步建立和完善，创新药械企业有望在未来获得更大的市场份额和收入增长，推动整个医药行业的创新能力和竞争力提升，建议关注具有真正创新能力的医药企业，如恒瑞医药、信达生物（H）、迈瑞医疗、联影医疗等。 【农业】11月猪企销售月报解读——光大证券农林牧渔行业周报（20241209-20241215）（买入） 随着行业进入持续的盈利兑现期，成本优势进一步凸显，重点推荐出栏、成本兑现度高的养殖企业牧原股份、温氏股份、神农集团。 【煤炭】煤价季节性回落，关注库存回落节奏——煤炭开采行业周报（2024.12.9~12.15）（增持） 12月的煤价季节性下行符合预期，预计2025年煤价仍将延续下有底的状态，煤炭板块仍将维持高股息的特点，推荐中 国神华、中煤能源，建议关注市净率低于1的上海能源等。 晨会速递 【化工】12月政治局会议精神学习，建议关注顺周期白马和新质生产力——基础化工行业周报（20241209-20241215） （增持） 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED产业链；③风电材料相关企业；④锂电材料相关企业；⑤光伏材料相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 【化工】中央经济工作会议学习笔记：深化国企改革，推动科技创新——石油化工行业周报第382期 （20241209-20241215）（增持） 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，释放宏观政策利好，强调改革与科技创新。（1）中央经济工作会议再次强调国企改革，我建议关注石化化工行业央国企，中国石油、中国石化、中国海油、中化集团及其下属公司等。（2）坚持科技创新，建议关注半导体光刻胶、湿电子化学品等方向标的。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 公司研究 【社服】用户价值持续提升，核心OTA利润率增长明显——同程旅行（0780.HK）跟踪报告(买入) 同程旅行的核心OTA利润率提升，用户价值提升明显，加速开拓新流量与国际业务。OTA业务Q4有望保持双位数增长，后续重点关注盈利能力提升。我们基本维持公司24-26年营收分别为172.63、201.95、231.34亿元，经调整归母净利润分别为27.40、32.52、38.72亿元，当前股价对应24-26年PE分别为15/13/11倍。维持“买入”评级。 【中小盘】中标南京理工“高精度P0级磨床项目”，滚珠丝杆领域布局迈出坚实一步——华辰装备（300809.SZ）项目中标点评(增持) 华辰装备深耕高端精密磨削装备领域，此次中标南京理工大学高精度外螺纹磨床项目，提供设备的精度为P0级，在国内具备标杆性作用，标志着公司在人形机器人领域的布局迈出关键一步。我们下调公司24-26年归母净利润预测为1.01亿元、1.40亿元、1.90亿元，维持“增持“评级。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观