军工行业周报：全球地缘局势紧张，我军开展多军兵种合成训练

本周观点

军工行业当前处于底部拐点，随着扰动因素影响逐步消除，展望2025年作为承前启后的关键时点，军工景气度有望进入上行期，核心观测变量主要包括批产型号的新订单下发以及新装备定型转批产进度。

景气筑底，边际向好，复苏可期：三季报显示，军工板块受订单延迟和价格调整影响，业绩承压，合同负债回落，等待新一轮采购开启。进入四季度，行业出现边际向好变化：上市公司披露订单合同，军工央企发布任务动员令加速任务完成，军队开展多军兵种合成训练，强调模块化编组、网信化支撑等新模式。

军工长久期核心资产，布局2025关键年：全球地缘局势紧张，国防强建设是大国刚需，我国国防开支稳健增长支撑军工行业基本盘。我国新装备具有高性能、高性价比优势，有望在军贸市场上获得更多份额。2025年是关键时点：一方面作为十四五收官年，景气有望加速；另一方面要布局十五五发展规划，行业将迎来新增长点，看好明年成为军工行业大年。

本周行情

板块：本周军工指数下跌0.66%，跑赢创业板指、沪深300指数，跑输上证综指。军工板块PE为100.16倍，处于近5年历史PE的56.2%分位水平。细分板块中，航空装备估值处于历史低位，航天装备估值较高，航海装备估值处于历史低位。

个股：涨幅排名前五的个股分别为中海达、合众思壮、上海瀚讯、内蒙一机、奥维通信；跌幅排名前五的个股分别为振芯科技、中兵红箭、天和防务、奥普光电、长城军工。

投资建议：寻找稳健成长基本盘里的结构性机会，重视消耗类弹药和平台型装备，把握新质生产力方向，关注卫星互联网、低空经济和大飞机等新兴产业链。

建议关注：中航沈飞、中航西飞、中航重机、北方导航、四川九洲、航空发动机主机厂、航天防务连接器龙头、航天防务石英纤维龙头等。

风险提示：武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。

本周核心观点

多军兵种合成训练于近日开展，模块化编组、网信化支撑成为新趋势：训练集合空降、装甲等元素，作战单元混合编组，依托指挥信息系统协同作战，形成制胜合力。新模式具备“全、新、巧”三大特征，聚合生成作战能力。

全球地缘局势紧张，国防强军是大国刚需：俄乌冲突持续，亚太局势亦趋紧，朝鲜警告核战争一触即发，韩国戒严风波延续，国防强建设是大国刚需。