全球宏观经济与大宗商品市场周报：地缘局势依然紧张 欧元区经济弱现实强预期

全球宏观经济与大宗商品市场周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 宏观与大类资产研究中心：王骏F0243443(期货从业)、Z0002612（投资咨询） 李彦森F3050205（期货从业）、Z0013871（投资咨询）史家亮F3057750（期货从业）、Z0016243（投资咨询）陈臻F3084620（期货从业）、Z0018730（投资咨询） 宏观经济与大宗商品市场周报 地缘局势依然紧张欧元区经济弱现实强预期 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院宏观与大类资产研究中心王骏李彦森史家亮陈臻 联系人：陈臻chenzhen1@foundersc.com2024年3月31日星期日 目录 第一部分国内经济解读1 第二部分海外经济解读2 第三部分本周重要事件及数据回顾6 第四部分下周重要事件及数据提示7 第五部分期货市场一周简评7 第一部分国内经济解读 国内方面，2月规上企业利润同比增长10.2%，营业收入同比增长4.5%。电子制造业翻倍，公用事业、有色明显增长，黑色产业链亏损增加。央行本周公开市场操作大幅净投放流动性8280亿元，短端资金成本季末明显上升。消息称央行将提供资金承接增量国债，并给给国内金融市场造成重大影响，股债商品周内波动加大。央行官员称当前实体经济仍然较弱，周期性需求不足，结构性信心不足。国务院总理李强要求大规模设备更新坚持市场为主、政府引导，尊重企业和消费者意愿。国家领导人接见外国企业家代表，继续强调将加大开放。总体上看，国内经济暂维持修复趋势，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍仍为弱项需要继续关注。 亿元亿元 2800028000 2400024000 2000020000 1600016000 1200012000 80008000 40004000 00 23-04-3023-05-3123-06-3023-07-3123-08-3123-09-3023-10-3123-11-3023-12-3124-01-3124-02-29 逆回购数量:7天逆回购数量:5天逆回购数量:6天逆回购数量:14天逆回购数量:28天逆回购数量:63天逆回购数量:21天逆回购数量:91天逆回购:到期量 数据来源：Wind 图逆回购投放和到期情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 公共财政收入累计YOY% 公共财政支出累计YOY% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 -20% 15000 公共财政盈余/赤字 5789 2021 2022 2023 2024 5年均值 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 123456789101112 图财政收支增速图财政赤字情况 数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院 第二部分海外经济解读 一、以色列拒绝执行安理会停火协议 北京时间3月25日晚上，联合国安理会表决通过一份要求立即在巴勒斯坦加沙地带实现停 火的决议草案，这是自去年10月7日以来，首次在安理会决议中明确要求停火。该份决议由安理会非常任理事国提交，“要求各方在斋月立即停火，从而实现永久可持续停火，要求立即无条件释放所有人质，要求扩大人道主义援助，加强对平民的保护，消除大规模提供人道主义援助的所有障碍”。以色列因美国对联合国安理会有关加沙停火决议投弃权票而暂停派代表团访问美国，同时以色列国防部长约亚夫·加兰特在一份视频声明中说，以色列“没有道德义务停止加沙的战争”。 当前加沙地区尚处于封锁和激战之中，中东局势并未缓和，红海危机持续，绝大多数商船继续选择绕航好望角。在地缘局势紧张的情况下，利多美元、美债和黄金等避险资产。叠加美联储年中将开启加息，国际黄金期现价格均创历史新高，3月28日伦敦现货黄金达到2214.35美元/ 盎司，3月28日纽约黄金主力合约报收2256.9美元/盎司。 2-1：伦敦现货黄金 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 2-2：纽约金主连 数据来源：同花顺期货通、方正中期期货研究院整理 二、鲍威尔重申美联储不急于降息 2月美国PCE同比录得2.45%，近4个月来首度反弹。不过，PCE环比录得0.33%，核心PCE 同比和环比录得2.78%和0.26%，均低于前值。 图2-3：美国PCE/核心PCE同比和环比数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 相比CPI，美联储更看重PCE指标。鉴于PCE同比增速反弹，鲍威尔在本周五发表讲话称“PCE通胀数据基本符合我们的预期，但在成员们有信心对通胀正朝着2%的目标发展之前，降息是不合适。的在当前时机下，不可能进行周期外的降息”。鲍威尔表示，“美联储的使命尚未完成，目标仍是实现2%的通胀率，预计通胀将继续震荡下降”。同时，鲍威尔指出，美联储有机会在不伤害经济的前提下平息通胀。 三、欧元区经济“弱现实、强预期” 2024年3月ZEW欧元区经济现状指数录得-54.8，低于前值，而景气指数回升至33.5，创近两年新高。俄乌冲突、红海危机、通胀反弹、高利率均制约着欧元区经济发展。不过，随着欧洲央行或在年中开启降息，供应链危机未来将解决，通胀继续下降，消费低位反弹等预期之下，欧元区经济走出扭转技术性衰退期，实现经济触底反弹。 图2-4：ZEW欧元区经济现状和景气指数数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 四、英国通胀和失业率均反弹 2月英国CPI同比增速3.4%，低于前值4%，但环比增速0.6%，高于前值-0.6%。同月英国失业率4.04%，高于前值4%。英国通胀和失业率反弹，不利于消费的复苏，同时也令英国央行左右为难。根据隔夜指数掉期判断，英国央行首轮降息预计在8月议息会议。 图2-5：英国通胀和失业率 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 图2-6：英国利率隔夜指数掉期 数据来源：Bloomberg、方正中期期货研究院整理 第三部分本周重要事件及数据回顾 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 第四部分下周重要事件及数据提示 下周全球宏观数据及重要事件提示（2024年4月1日-4月7日） 日期 时间 事件 国家/地区 重要性 前值 预测值 数据日期 2024-03-31 09:30 中国官方非制造业PMI 中国 中 51.4 51.3 20240331 2024-03-31 09:30 中国官方制造业PMI 中国 中 49.1 50.1 20240331 2024-03-31 09:30 中国官方综合PMI 中国 高 50.9 20240331 2024-04-01 22:00 美国ISM制造业PMI 美国 高 47.8 48.5 20240331 2024-04-02 16:00 欧元区Markit制造业PMI 欧元区 高 46.5 45.7 20240331 2024-04-02 16:30 英国Markit制造业PMI 英国 中 47.5 49.9 20240331 2024-04-03 20:15 美国ADP就业人数变动 美国 高 140K 150K 20240331 2024-04-03 22:00 美国ISM非制造业PMI 美国 中 52.6 52.5 20240331 2024-04-03 17:00 欧元区CPI同比(%) 欧元区 高 2.6 2.5 20240331 2024-04-03 17:00 欧元区CPI环比(%) 欧元区 高 0.6 2024-04-03 17:00 欧元区失业率 欧元区 高 6.4 6.4 20240229 2024-04-03 09:45 中国财新服务业PMI 中国 中 52.5 20240331 2024-04-04 20:30 美国出口额(美元) 美国 高 257.20B 2024-04-04 20:30 美国初请失业金人数 美国 中 210K 2024-04-04 20:30 美国进口额(美元) 美国 高 324.60B 2024-04-04 16:00 欧元区Markit服务业PMI 欧元区 中 50.2 51.1 20240331 2024-04-04 17:00 欧元区PPI同比(%) 欧元区 高 -8.6 20240229 2024-04-05 20:30 美国季调后非农就业人口变动 美国 高 275K 198K 20240331 2024-04-05 20:30 美国失业率(%) 美国 高 3.9 3.9 20240331 2024-04-05 12:30 印度利率决议 印度 中 6.50 6.50 注：红色代表高于前者利好经济，绿色代表不及前值利空经济；字体粗细代表重要程度。如有疑问请随时联系方正中期期货研究院宏观经济研究组。 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 一、板块解读 第五部分期货市场一周简评 品种 一周简评 金融期货板块 股指策略方面，主要指数持续走弱后反弹，暂时维持观望，预计中期焦点仍在IF和IH。套利方面，IM近月反套空间减小但未消除，预计主要交易机会仍是远端价差回归季节性后的跨期正套，继续关注季月合约。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价反弹后回落，短期暂时继续持有做多比价头寸并观望，等待长期逻辑确认。国债策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。期债转向震荡走势，仍需要继续警惕风险，可适度调降久期和杠杆。期现方面，主要仍是TS合约基差上行趋势带来的正套机会。跨期方面，T和TL次季-隔季价差升至60天90%分位数以上。曲线方面，博弈曲线走陡下10Y-5Y和10Y-2Y利差机会策略可继续关注。期权方面， 集运板块 【行情复盘】本周先扬后抑，交易中枢整体抬升。EC2406报收于1833.6点，周环比上涨2.47%；近月合约EC2404报收于2125点，周环比上涨5.72%。【重要资讯】1、3月即期市场继续下挫，4月FAK报价有所提升。国内反映中国→欧洲航线集运指数显示：SCFIS录得2153.34点，周环比下跌11.6%；SCFI录得$1994/TEU，周环比上涨2.6%；TCI录得$1928.3/TEU，周环比下跌0.5%。国外反映中国→欧洲航线集运指数显示：XSI录得$3403/FEU，周环比下跌6.7%；WCI录得$3159/TEU，周环比下跌7.6%。4月FAK整体报价均值约$2089/TEU，区间跨度从$1640-2500/TEU不等。2、供给端：截至3月29日，全球共有6879艘集装箱船舶，合计29222985TEU，周环比增长0.3%；其中亚欧航线运力规模465921TEU，周环比减少0.9%。本周中国→欧洲运力规模291490TEU，下周达到319130TEU。2月全球未下水集装箱新船订单量655.4万TEU，占现有运力规模22.6%。今年预计下水量259.7万TEU，占去年底运力规模的9.3%。其中，1.7万TEU以上的集装箱船舶将下水28.64万TEU，今年该船舶占比规模将从去年15.4%下降至14.9%。3、需求端：上周中国集装箱出口量录得562.3万TEU，周环比增加3.2%。本周货运市场降温，本周三上海整车货运流量指数回升至92.09点，周环比下降14.2%。今年1-2月中国规模以上工业累计利润同比上升10.2%。4、红海方面：北京时间3月25日晚上，联合国安理会表决通过一份要求立即在巴勒斯坦加沙地带实现停火的决议草案，这是自去年10月7日以来，首次在安理会决议中明确要求停火。但以色列明确拒绝执行安理会决议。【市场逻辑】本周期市震