饲料周报：南美升贴水持续回落，豆粕价格低位震荡

期货研究报告|饲料周报2024-12-15 南美升贴水持续回落，豆粕价格低位震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面：USDA发布了12月供需报告，本次报告维持了此前美国和巴西大豆的供需数据，主要将阿根廷新季大豆产量预期上调了100万吨，整体来看，由于本年度北美 的增产和巴西接近1.7亿吨的新季强烈丰产预期，国际大豆供应压力偏大，美豆及国内豆粕价格同步偏弱运行。USDA本周�口报告显示，截至12月5日当周，2024/25年度美国大豆净销售量117.4万吨，比上周低49%，低于市场预期。迄今为止，2024/25年度美国大豆销售总量3728万吨，同比增长12.0%。 国内方面，近期巴西大豆升贴水持续下跌，国内大豆进口成本下降，对于价格支撑作用减弱。盘面05合约持仓已创下261万手的历史高位，多空持续博弈。整体来看，在当前北美增产，南美新季大豆强烈丰产预期带来的较强供应压力之下，美豆和国内豆粕价格均处于低位震荡的态势，目前短期内未见明显的提振驱动，全球大豆供应宽松格局或仍将持续。目前国内下游观望情绪较为浓厚，盘面以多空博弈为主，未来仍需重点关注巴西关键生长期的天气情况以及未来的政策端变化，预计短期内豆粕价格或仍将维持低位震荡的态势。 参考资讯来源：USDA ■策略 中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部12月份供需报告主要上调了2024/25年度美国玉米消费和�口预期，其中玉米总消耗量预期为151.9亿蒲式耳，环比增加2.0亿蒲式耳；玉米期末库 存预期17.38亿蒲式耳，环比减少2.00亿蒲式耳。其余数据未见明显调整，美玉米仍 维持丰产预期。此外，USDA本周�口销售报告显示，截至12月5日当周，美国2024/2025年度玉米�口净销售为94.7万吨，前一周为173.2万吨。美国2024/2025年度玉米�口装船118.3万吨，前一周为104.5万吨。巴西方面，巴西谷物�口商协会 预计12月份巴西玉米�口量396万吨，环比减少91万吨，同比减少249.8万吨。 国内方面，供应端，当前主产区气温下降，有利于新粮存放，北方港口玉米库存持续上升，基层玉米上量节奏有所放缓，粮农惜售心态提升。需求端，饲料企业玉米库存上升，虽然较去年同期减少，但需求端没有明显提升，企业仍以观望为主，成交较为平淡。下游深加工企业库存上升，消耗量略降。收储政策一定程度上稳定了近期的米价格，但是下游整体购销较为清淡，近期需重点关注基层售粮节奏变化以及产区气温变化，预计短期内玉米价格仍将维持震荡运行。 参考资讯来源：钢联数据、USDA ■策略 中性 ■风险 无 目录 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2505合约2642元/吨，环比下跌14元，跌幅0.53%；上 月末收盘菜粕2505合约2257元/吨，环比上涨31元，涨幅1.39%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2910元/吨，环比下跌20，现货基差M01+268，环比下跌6；江苏地区豆粕现货价格2870元/吨，环比下跌20，现货基差M01+228，环比下跌6；广东地区豆粕现货价格3050元/吨，环比上涨190，现货基差M01+408，环比上涨204。福建地区菜粕现货价格2120元/吨，环比上涨20，现货基差M01-137，环比下跌 11。 参考资讯来源：钢联数据 ■豆粕供需 国际方面：巴西大豆方面，巴西国家商品供应公司表示，截至12月8日当周，巴西 2024/25年度大豆种植进度为94.1%，较上周进度增加4.1%。去年同期的播种进度为 89.9%。阿根廷大豆方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至12月4日当周，阿根廷2024/25年度大豆种植进度为53.8%，较上周进度增加9.4%。 国内方面：据Mysteel农产品调研显示，2024年第49周国内全样本油厂大豆到港共计32.5船约211.25万吨大豆。其中华东及沿江9船，山东及河南7船，华北及西北 5.5船，东北5船，广西1船，广东3船，福建2船，云南海南0船。截至2024年12月5日的一周，美国对中国装�大豆84.70万吨；上一周对中国装运大豆95.20万吨；当周美国大豆�口检验量为162.21万吨，对华大豆�口检验量占到该周�口检验总量的52.21%，巴西各港口大豆对华排船计划总量为58.67万吨，较上周减少15.8吨，阿根廷主要港口对中国无排船。 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第49周油厂大豆实际压榨量166.06万吨，开机率为47%；较预估低13.12万吨。2024年第49周，全国主要油 厂大豆库存上升，豆粕库存下降。其中大豆库存547.03万吨，较上周增加49.68万吨，增幅9.99%，同比去年增加5.74万吨，增幅1.06%；豆粕库存68.05万吨，较上周减少15.40万吨，减幅18.45%，同比去年减少13.93万吨，减幅16.99%。第49周国内 豆粕市场共成交107.47万吨，环比增加19.97万吨，日均成交21.49万吨，日均环比 增加3.99万吨，增幅为22.82%，其中现货成交52.16万吨，远月基差成交55.31万 吨。豆粕提货总量为84.08万吨，环比减少0.80万吨，日均提货16.82万吨，日均环比减少0.16万吨，减幅为0.94%。 参考资讯来源：钢联数据 菜粕供需 供应方面：截至上周12月6日沿海油厂菜籽压榨量11.9万吨，较上期减少6.1万吨； 截至上周12月6日沿海油厂菜油产量为4.88万吨，较上期减少2.5万吨；截至上周 12月6日沿海油厂菜粕产量为7.02万吨，较上期减少3.6万吨。参考资讯来源：钢联数据 ■后市展望 国际方面：USDA发布了12月供需报告，本次报告维持了此前美国和巴西大豆的供需数据，主要将阿根廷新季大豆产量预期上调了100万吨，整体来看，由于本年度北美 的增产和巴西接近1.7亿吨的新季强烈丰产预期，国际大豆供应压力偏大，美豆及国内豆粕价格同步偏弱运行。USDA本周�口报告显示，截至12月5日当周，2024/25年度美国大豆净销售量117.4万吨，比上周低49%，低于市场预期。迄今为止，2024/25年度美国大豆销售总量3728万吨，同比增长12.0%。国内方面，近期巴西大豆升贴水持续下跌，国内大豆进口成本下降，对于价格支撑作用减弱。盘面05合约持仓已创下 261万手的历史高位，多空持续博弈。整体来看，在当前北美增产，南美新季大豆强烈丰产预期带来的较强供应压力之下，美豆和国内豆粕价格均处于低位震荡的态势，目前短期内未见明显的提振驱动，全球大豆供应宽松格局或仍将持续。目前国内下游观望情绪较为浓厚，盘面以多空博弈为主，未来仍需重点关注巴西关键生长期的天气情况以及未来的政策端变化，预计短期内豆粕价格或仍将维持低位震荡的态势。 参考资讯来源：USDA 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2505合约2214元/吨，环比上涨30元，涨幅1.37%；淀粉 2503合约2474元/吨，环比上涨1元，涨幅0.04%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价格2059元/吨，较上周下跌52元/吨，现货基差C2505-155，较上周下跌82；吉林地区玉米淀粉现货价格2680元/吨，较上周持平，现货基差CS2503+206，较上周下跌1。 参考资讯来源：钢联数据 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2024年10月国内玉米进口量25.097万吨，较2023年10月份 226.997万吨减少201.9万吨，同比下降98.77%；较2024年9月份31.3万吨下降6.2 万吨。需求方面，据样本点数统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米 130.21万吨，较前一周减少1.41万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存共计456.5 万吨，周比增加10.3万吨；广东港内贸玉米库存共计92.9万吨，较上周增加3万吨。参考资