饲料周报：升贴水持续坚挺，豆粕价格震荡运行

期货研究报告|饲料周报2024-04-28 升贴水持续坚挺，豆粕价格震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部本周发布的�口报告显示，截至2024年4月18日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为21.1万吨，比上周低57%，较四周均值低29%。2024/25年度净销售量为12万吨。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为4149万吨，同比降低17.7%；2024/25年度迄今美国大豆销售总量为85万吨，较一周前增加12万吨。巴西国家商品供应公司表示表示，截至4月21日，巴西大豆收割率为86.8%，上周为83.2%，去年同期为89.0%。巴西机构SECEX表示，2024年4月第3周，累计装�大豆 1020.93万吨，去年4月为1433.65万吨；累计装�豆粕168.05万吨，去年4月为 162.5万吨，日均装运量为11.2万吨/日。从整体上来看，当前南美的产量已基本不会再有较大变数，因此市场的关注重点也将转向至北美的新季种植情况，目前美国大豆开种顺利，但是未来的美国天气或有可能影响未来的种植情况，后续需要对美国的种植及天气情况进行持续跟踪，本周美豆价格震荡偏强运行。国内方面，当前巴西升贴水维持坚挺，对于豆粕下方的支撑作用较为明显。5月巴西大豆持续到港，随着到港量的增加，下游油厂开机率持续上升，未来需要重点关注油厂的库存及开机情况，以及升贴水的变化情况。在当前升贴水的支撑下，短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 供应压力释放 玉米观点 ■市场分析 国际方面，据美国农业部数据，截至4月18日当周，美国2023/24年度玉米�口净销售为130万吨，前一周为50.1万吨，2024/25年度玉米净销售26.2万吨，前一周为 6.5万吨，美国2023/24年度对中国玉米净销售-0.5万吨，前一周为7.1万吨。国内方 面，供应端，东北产区正值春耕春播时期，基层农户忙于春耕，上量有所减少。东北 的售粮高峰已过，但是华北卖压仍未结束，华北本地粮源流通顺畅，深加工企业门前到货车辆维持高位。港口及销区玉米库库存稳定，南北港继续倒挂。需求方面深加工企业库存较高，饲料企业五一小长假前，备货积极性依然不高。本周需要重点关注贸易商和下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整。预计未来玉米价格或仍将维持震荡运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2409合约3386元/吨，环比上涨33元，涨幅0.98%；上 周末收盘菜粕2409合约2791元/吨，环比上涨33元，涨幅1.20%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3340元/吨，环比下跌30，现货基差M09-46，环比下跌63；江苏地区豆粕现货价格3260元/吨，环比下跌10，现货基差M09-126，环比下跌43；广东地区豆粕现货价格3260元/吨，环比持平，现货基差M09-126，环比下跌33。福建地区菜粕现货价格2760元/吨，环比上涨10元，现货基差M07-31，环比下跌23。 ■豆粕供需 国际方面：阿根廷大豆方面，据布宜诺斯艾利斯交易所，截至2024年4月17日，阿 根廷全国大豆收获进度达13.9%，已收获面积为238.9万公顷，单产预估3.44吨/公顷。美国大豆方面，USDA作物进展报告称，截至周日，美国大豆播种进度为8%，上周3%，去年同期8%，五年同期均值为4%。报告�台前分析师们预计大豆收获7%，预测区间位于4%到9%。 国内方面：据海关总署数据显示：中国3月大豆进口554.1万吨，去年同期为654万吨，同比下降15.3%。1-3月大豆进口1857.7万吨，去年同期2083.3万吨，同比下降10.8%。对全国主要油厂的调查情况显示，第16周125家油厂大豆实际压榨量为 195.17万吨，开机率为56%；较预估低4.35万吨。库存方面：2024年第16周，大豆库存为355.65万吨，较上周增加0.79万吨，增幅0.22%，同比去年增加48.71万吨，增幅15.87%；豆粕库存为44.25万吨，较上周增加10.68万吨，增幅31.81%，同比去年增加19.61万吨，增幅79.59%。需求方面：第16周国内豆粕市场成交一般，周内共成交123.73万吨，较上周减少127.34万吨，日均成交24.75万吨，较上周减少25.47万吨，-15-减幅为50.72%，其中现货成交99.41万吨，远月基差成交24.32万吨。本周豆粕提货总量为78.04万吨，较上周减少2.91万吨，日均提货15.61万吨，较上周减少 0.58万吨，减幅为3.60%。 菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量8.05万吨，较上周增加2.4万吨；本周沿海油厂 菜粕产量为4.75万吨，较上周增加1.42万吨，菜粕产量同样跟随压榨量回升。需求方 面，本周沿海油厂菜粕提货量为4.65万吨，较上周增加1.05万吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部本周发布的�口报告显示，截至2024年4月18日当周，美国 2023/24年度大豆净销售量为21.1万吨，比上周低57%，较四周均值低29%。2024/25年度净销售量为12万吨。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为4149万吨，同比降低17.7%；2024/25年度迄今美国大豆销售总量为85万吨，较一周前增加12万吨。巴西国家商品供应公司表示表示，截至4月21日，巴西大豆收割率为86.8%，上周为83.2%，去年同期为89.0%。巴西机构SECEX表示，2024年4月第3周，累计装�大豆 1020.93万吨，去年4月为1433.65万吨；累计装�豆粕168.05万吨，去年4月为 162.5万吨，日均装运量为11.2万吨/日。从整体上来看，当前南美的产量已基本不会再有较大变数，因此市场的关注重点也将转向至北美的新季种植情况，目前美国大豆开种顺利，但是未来的美国天气或有可能影响未来的种植情况，后续需要对美国的种植及天气情况进行持续跟踪，本周美豆价格震荡偏强运行。国内方面，当前巴西升贴水维持坚挺，对于豆粕下方的支撑作用较为明显。5月巴西大豆持续到港，随着到港量的增加，下游油厂开机率持续上升，未来需要重点关注油厂的库存及开机情况，以及升贴水的变化情况。在当前升贴水的支撑下，短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2407合约2393元/吨，环比下跌21元，跌幅0.87%；淀粉 2407合约2810元/吨，环比上涨1元，涨幅0.04%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价 格2369元/吨，较上周下跌1元/吨，现货基差C2407-24，较上周上涨20元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2900元/吨，较上周持平，现货基差CS07-90，较上周比下跌1元/吨。 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2024年2月国内玉米进口量260万吨，较2023年2月份309 万吨减少49万吨，同比下降15.7%；较2024年1月份359万吨减少99万吨，环比下 降27.6%。其中1月份进口均价为276.88美元/吨，环比下降14美元/吨，同比减92.4 美元/吨。需求方面，据样本点数统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米 126万吨，较前一周减少4.93万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存共计347.3万 吨，周比增加19.8万吨；广东港内贸玉米库存共计56万吨，较上周减少0.5万吨。 ■淀粉供需 供应方面，据样本点统计数据显示，周度全国玉米淀粉产量为33.26万吨，较上周产量减少2.65万吨；周度开机率为65.76%，较上周降低5.24%。利润方面，上周吉林玉米 淀粉对冲副产品利润为-93元/吨，较上周降低29元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为-71元/吨，较上降低29元/吨。 ■后市展望 国际方面，据美国农业部数据，截至4月18日当周，美国2023/24年度玉米�口净销售为130万吨，前一周为50.1万吨，2024/25年度玉米净销售26.2万吨，前一周为 6.5万吨，美国2023/24年度对中国玉米净销售-0.5万吨，前一周为7.1万吨。国内方面，供应端，东北产区正值春耕春播时期，基层农户忙于春耕，上量有