蛋白粕市场分析
本周行情回顾：CBOT大豆低位区间震荡，南美大豆产量预期增加，市场担忧中美贸易前景。国内豆粕大幅下挫，跌破年内新低，现货基差相对坚挺，市场呈现近强远弱、外强内弱的局面。巴西雷亚尔贬值，升贴水下挫，远期进口大豆成本承压，现货提货明显，库存稳中有降。
美国市场：美豆出口恢复明显，截至11月28日一周出口检验量同比增长16.2%，对华出口占比45.6%。
南美市场：巴西大豆种植进度达91%，但南里奥格兰德州干旱影响播种。阿根廷大豆种植率达47%，降雨良好。
国内外油籽市场：咨询机构预测巴西2024/25年度大豆产量将创纪录，巴西大豆播种进度创2018年以来同期最高。国内12月船期大豆采购接近尾声，1月采购量创三年最低。预计11-12月中国大豆进口厂商采购缺口降至100万吨附近。
大豆：港口库存约777.59万吨，可压榨天数为28天。美湾大豆到港成本3695元/吨，巴西大豆到港成本3475元/吨。
豆粕：国内油厂大豆开机率51.54%，压榨总量201.32万吨。豆粕库存量78.4万吨，较上周减少2.8万吨。现货基差分析显示基差相对坚挺。
菜粕：国内进口油菜籽开机率38.68%，压榨总量15万吨。菜粕库存量8.5万吨，较上周增加0.8万吨。
油脂市场分析
本周行情回顾：国际油脂走势分化，马棕油坚挺，美豆油底部震荡，加菜籽震荡走高。国内油脂走势弱于外盘，连棕油从1月向5月移仓，郑菜油创近3个月新低，连豆油陷入区间波动。
国际油脂信息：印尼12月毛棕榈油出口参考价格1071.67美元/吨，出口税费合计258.38美元/吨。马来西亚11月棕榈油出口量环比减少9%-10%。印度11月食用油进口量升至四个月最高水平。
东南亚天气：热带扰动覆盖该地区，马来西亚和印度尼西亚部分地区降雨量超200毫米，洪水普遍，马来西亚棕榈油收成延迟。
三大植物油现货价格走势：马棕油价格坚挺，美豆油底部震荡，加菜籽价格走高。
油脂内外价差分析：国内外油脂价差分析显示市场割裂。
国内油脂库存：国内三大食用油库存总量215.34万吨，周度下降3.23万吨，环比下降1.48%。
油脂基差分析：油脂基差分析显示基差关系变化。
油脂间期货价差关系：豆棕价差继续下滑。
油脂油料品种间套利关系：豆类油粕比、菜籽类主力合约油粕比走高，豆菜粕价差窄幅波动。
蛋白粕月间差套利关系：豆粕1-5价差走扩。
油脂月间差套利关系：棕榈油月间1-5价差继续回升，豆油、菜油1-5价差反套逻辑延续。
后市展望
下周市场展望：
- 技术层面：豆粕、菜粕偏空，豆油缠绕，棕榈油偏多，菜油偏空。
- 基本面：蛋白粕市场，南美天气溢价空间收窄，丰产压力增加，巴西升贴水面临转变，美豆库存微幅下调，国内豆粕供给或稳中有降，连粕市场或维持偏弱运行。
- 油脂市场：马来西亚降雨减弱有利于产量修复，MPOB报告预期产需库均下调，棕榈油大幅涨势或将转成稳中有升，菜油可能止跌企稳。
研究结论：蛋白粕市场短期抛压沉重，市场弱势延续；油脂市场相互割裂，棕榈油多单减持，保持短线操作。
