饲料周报：升贴水支撑，豆粕价格维持震荡

期货研究报告|饲料周报2024-04-14 升贴水支撑，豆粕价格维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部本周发布了4月供需报告，本次报告对于新季巴西大豆产量及 各项数据并未作�调整，对于23-24年度美国大豆�口下调2000万蒲式耳，期末库存 上调2500万蒲式耳至3.4亿蒲式耳。本月供需报告与市场预期有所偏差，略显偏空。巴西国家商品供应公司表示，截至4月7日，巴西2023/24年度大豆收获进度为76.4%，比一周前推进5.4%，略低于去年同期的78.2%。从整体上来看，此前市场对于本月报告继续下调南美产量的预期较为高涨，但是最终报告并未有所调整。然而报告发布后，美豆价格也并未�现大幅度下跌。一方面，当前巴西1.55亿吨的产量已经达到了产需的平衡点，即使并未下调，当前平衡表也已经处于偏紧状态。另一方面，国内当前巴西升贴水持续坚挺且略有上涨，对于豆粕下方的支撑作用较为明显。后续大豆逐渐到港，需要重点关注油厂的库存及开机情况，以及升贴水的变化情况。在当前升贴水的支撑下，未来豆粕价格或将偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 供应压力释放 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部4月月报公布数据，4月美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.22亿蒲式耳，3月预期为21.72亿蒲式耳，环比减少0.50亿蒲式耳。玉米总消耗 量预期146.05亿蒲式耳，3月预期为145.55亿蒲式耳，环比增加0.50亿蒲式耳。玉米 种植面积预期9460万英亩，环比持平；单产预期177.3蒲式耳/英亩，环比持平；总供应量预期167.27亿蒲式耳，环比持平。美国农业部将阿根廷2023/2024年度玉米产量预期下调至5500万吨，此前预测为5600万吨，市场预期为5560万吨；将巴西 2023/2024年度玉米产量预期维持在此前的1.24亿吨不变，市场预期为1.2175亿吨。国内方面，供应方面，东北地区粮权转移到贸易商手中，存粮成本支撑玉米价格，而 华北地区，基层余粮充足，随着华北地区气温升高，基层农户售粮积极性加大，供应宽松，导致华北地区玉米价格持续下跌。需求方面，华北地区深加工企业门前到货车辆延续高位，库存相对充足，销区内陆地区玉米价格保持稳定，下游企业以刚需补库为主。利好消息持续发酵，本周重点关注贸易商和下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整，预计玉米价格或将维持震荡运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2409合约3325元/吨，环比上涨32元，涨幅0.97%；上 周末收盘菜粕2409合约2716元/吨，环比上涨32元，涨幅1.19%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3280元/吨，环比下跌100，现货基差M05-45，环比下跌132；江苏地区豆粕现货价格3230元/吨，环比下跌70元，现货基差M05+5，环比下跌2；广东地区豆粕现货价格3270元/吨，环比上涨120元，现货基差M05-55，环比下跌 152。福建地区菜粕现货价格2690元/吨，环比上涨40元，现货基差M05-26，环比上涨8。 ■豆粕供需 国际方面：截至3月28日当周，美国23/24年度累计�口大豆3676.09万吨，较去年 同期减少830.54万吨，减幅18.43%；巴西4月份大豆�口量估计为1273万吨，高于 上周预估的1065万吨，但仍低于3月份的�口量1356万吨，这也是去年6月以来的 最高值，也低于去年4月份的1405万吨。 国内方面：据海关总署数据显示：2024年1-2月份中国大豆进口量1303.7万吨，同比 去年减少125.8万吨，同比减幅8.8%，第14周125家油厂大豆实际压榨量为149.05万吨，开机率43%。库存方面：对国内主要油厂调查数据显示，2024年第14周，大豆库存为377.42万吨，较上周增加66.08万吨，增幅21.22%，同比去年增加96.12万吨，增幅34.17%；豆粕库存为30万吨，较上周减少1.28万吨，减幅4.09%，同比去年减少 4.44万吨，减幅12.89%。需求方面：第14周国内豆粕市场成交冷清，周内共成交 45.69万吨，较上周减少21.71万吨，日均成交9.14万吨，较上周减少4.34万吨，减幅为32.21%，其中现货成交37.79万吨，远月基差成交7.90万吨。本周豆粕提货总量为60.67万吨，较上周减少6.47万吨，日均提货12.09万吨，较上周减少1.30万。 菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量4.55万吨，较上周减少2.35万吨；本周沿海油厂 菜粕产量为2.68万吨，较上周减少1.39万吨。需求方面，本周沿海油厂菜粕提货量为 2.77万吨，较上周减少1.34万吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部本周发布了4月供需报告，本次报告对于新季巴西大豆产量及 各项数据并未作�调整，对于23-24年度美国大豆�口下调2000万蒲式耳，期末库存 上调2500万蒲式耳至3.4亿蒲式耳。本月供需报告与市场预期有所偏差，略显偏空。 巴西国家商品供应公司表示，截至4月7日，巴西2023/24年度大豆收获进度为76.4%，比一周前推进5.4%，略低于去年同期的78.2%。从整体上来看，此前市场对于本月报告继续下调南美产量的预期较为高涨，但是最终报告并未有所调整。然而报告发布后，美豆价格也并未�现大幅度下跌。一方面，当前巴西1.55亿吨的产量已经达到了产需的平衡点，即使并未下调，当前平衡表也已经处于偏紧状态。另一方面，国内当前巴西升贴水持续坚挺且略有上涨，对于豆粕下方的支撑作用较为明显。后续大豆逐渐到港，需要重点关注油厂的库存及开机情况，以及升贴水的变化情况。在当前升贴水的支撑下，未来豆粕价格或将偏强震荡运行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2405合约2393元/吨，环比下跌35元，跌幅1.44%；淀粉 2405合约2826元/吨，环比下跌23元，跌幅0.81%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价 格2386元/吨，较上周上涨5元/吨，现货基差C2405-7，较上周上涨40元/吨；吉林 地区玉米淀粉现货价格2950元/吨，较上周下跌30元/吨，现货基差CS05+124，较上 周比下跌7元/吨。 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2024年2月国内玉米进口量260万吨，较2023年2月份309 万吨减少49万吨，同比下降15.7%；较2024年1月份359万吨减少99万吨，环比下 降27.6%。其中1月份进口均价为276.88美元/吨，环比下降14美元/吨，同比减92.4 美元/吨。需求方面，据样本点数统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米 127.85万吨，较前一周减少0.93万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存共计306万吨，周比增加7.3万吨；广东港内贸玉米库存共计50.5万吨，较上周增加7.1万吨。 ■淀粉供需 供应方面，据样本点统计数据显示，周度全国玉米淀粉产量为35.15万吨，较上周产量增加0.52万吨；周度开机率为69.49%，较上周升高1.03%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-33元/吨，较上周降低23元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为-10元/吨，较上降低19元/吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部4月月报公布数据，4月美国2023/2024年度玉米期末库存预期21.22亿蒲式耳，3月预期为21.72亿蒲式耳，环比减少0.50亿蒲式耳。玉米总消耗 量预期146.05亿蒲式耳，3月预期为145.55亿蒲式耳，环比增加0.50亿蒲式耳。玉米 种植面积预期9460万英亩，环比持平；单产预期177.3蒲式耳/英亩，环比持平；总供应量预期167.27亿蒲式耳，环比持平。美国农业部将阿根廷2023/2024年度玉米产量预期下调至5500万吨，此前预测为5600万吨，市场预期为5560万吨；将巴西 2023/2024年度玉米产量预期维持在此前的1.24亿吨不变，市场预期为1.2175亿吨。国内方面，供应方面，东北地区粮权转移到贸易商手中，存粮成本支撑玉米价格，而华北地区，基层余粮充足，随着华北地区气温升高，基层农户售粮积极性加大，供