信用策略周报：“跌不动”的利率，“跑不赢”的信用

当周，利率债收益率下行幅度整体强于信用债，导致信用利差被动走阔，信用债表现弱于利率债。主要买盘力量（银行理财、基金公司、保险公司等）信用债净买入力量减弱，转而增持利率债、地方债、存单等。未来信用利差压缩空间，可关注以下三个方向：1）短期市场博弈期，短久期品种及下沉资质信用债仍有参与空间；2）类利率品种（二永和高等级普信债）在3-5年久期范畴或有压缩空间；3）5年隐含AA（2）和2-3年AA-是明年重要博弈品种，需关注信用扩张状态及理财筹码转移带来的机会。 一级发行方面，普信债净融资297亿元，城投债净融入220亿元，产业债净融入77亿元。城投债中，AA区县平台大幅净偿还，AAA省级平台为融入主力；产业债中，地方产业类国企为当周净融入主力；金融债中，券商债持续净融入。二级成交方面，公募信用债成交规模5727亿元，加权成交期限为2.42年，继续拉久期。城投债成交规模3198亿元，加权成交期限为2.65年，3年内中短端占主导，近期3-5年债项成交占比呈小幅增长趋势；产业债成交规模2529亿元，加权成交期限为2.14年，成交规模明显下降；二永债成交规模4066亿元，加权成交期限为3.75年，久期再度来至年内高位。