策略摘要
受环保和检修等因素影响，铅锭供应阶段性下滑，叠加铅蓄电池或逐步进入冬季消费小旺季，电池生产企业或逐步开始为此准备。因此铅品种短时内下跌空间或许也有限，铅价总体或以震荡格局为主。
投资逻辑
铅市场分析
供应方面：
- SMM国产铅精矿周度加工费持平于650元/金属吨，进口铅精矿周度加工费持平为-20美元/干吨。
- 2024年10月铅精矿进口量16.34万实物吨，环比增长0.73%，同比增长67.60%。
- 2024年铅精矿进口累计104.95万金属吨，累计同比增长4.78%。
- 11月冶炼厂原料冬储接近尾声，之后北方地区冶炼厂采购将以刚需为主。
原生铅方面：
- 河南和云南地区冶炼厂结束11月因投料品味带来的产量下滑，12月生产边际提产，开工率环比小增。
- 湖南地区某冶炼厂按计划进入年底粗铅技改检修，电解铅产量大幅下滑。
- 江西某冶炼厂12月生产小幅提产，内蒙古地区某冶炼厂投料品味提高后预期小幅提产，广东地区某冶炼厂按计划进入常规检修，预期12月底生产恢复。
再生铅方面：
- 近期废电动车电池周均价在9945元/吨，废白壳周均价在9635元/吨，废黑壳周均价在10060元/吨。
- 再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.38万吨至16.87万吨，成品库存较上周上涨0.1万吨至0.52万吨。
- 12月7日-12月13日SMM再生铅四省周度开工率为48.86%，较上周下滑5.08个百分点。
- 多家企业因原料库存紧张减产，河南、江苏地区开工率下滑；安徽地区某大型再生铅炼厂停产检修，带动地区开工率明显下降。
- 山东、江西地区个别大型炼厂复产后产量逐渐稳定，下周再生铅产量有小增预期。
消费方面：
- 12月13日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为75.36%，较上周环比上升1.02个百分点。
- 国内汽车蓄电池市场消费尚可，经销商按需采购，大型企业年末冲量，工厂开工率满负荷。
- 电动自行车蓄电池市场终端消费清淡，铅价上涨带动品牌上调电池售价，经销商按需接货。
- 铅内外比值扩大，铅锭进口窗口即将打开，铅相关产品出口压力上升，关注出口型企业订单情况变化。
库存：
- 截至12月12日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.79万吨，较12月5日增加900吨；较12月13日增加0.19万吨。
- LME库存较上周减少1.06万吨至26.08万吨。
策略
风险
- 冶炼产量提升
- 国内消费大幅下滑
- 流动性收紧
