策略摘要
本周初，安徽地区因雾霾停产导致铅价一度走强，随后随天气好转而回落。美联储议息会议后美元走强，对铅价形成压力，整体呈现震荡格局。
投资逻辑
铅市场分析
供应方面：
- SMM国产铅精矿加工费持平于650元/金属吨，进口铅精矿加工费持平为-20美元/干吨。
- 2024年11月铅精矿进口量9.49万吨，累计进口114.44万吨，同比增4.22%，主要进口国为秘鲁、俄罗斯、澳大利亚。
- 11月银精矿进口量14.3万吨，环比增6.72%。
- 沪伦比值攀升，进口矿供应不宽裕，pb60TC报价下滑。
- 年底冶炼厂倾向多金属矿，湖南粗铅因环保限产停产近10天，铅精矿pb50TC报价未变。
原生铅方面：
- 本周原生铅冶炼厂开工率为62.91%，较上周下滑1.56个百分点。
- 河南某小规模冶炼厂产量下滑，其余稳定。
- 湖南部分冶炼厂因环保限产粗铅停产致电解铅生产下滑，下周部分或因粗铅供应不足停产。
- 江西、内蒙古、广东等地冶炼厂情况各异，江西稳定，内蒙古提产，广东检修延迟。
再生铅方面：
- 据SMM数据，再生铅四省周度开工率为35.2%，较上周下滑13.66个百分点。
- 近期废电动车电池周均价在9945元/吨，废白壳周均价在9635元/吨，废黑壳周均价在10060元/吨。
- 再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.38万吨至16.87万吨，成品库存上涨0.1万吨至0.52万吨。
- 安徽、山东、河南等地发布雾霾橙色预警，再生铅炼厂减停产，产量大幅下降。
- 河南因车辆管控，废电瓶运输受阻，原料库存紧俏致拆解量下滑。
- 内蒙古大型再生铅炼厂本周产量明显下滑，地区开工率降低16个百分点。
消费方面：
- 12月20日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为75.36%，较上周基本维稳。
- 近期铅蓄电池市场消费一般，“以旧换新”政策下经销商销量好转有限。
- 年末经销商完成计划后减少采购，正与企业谈2025年代理量。
- 部分企业成品订单减弱，但因春节前备库因素，生产变化不大。
库存：
- 截至12月19日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.85万吨，较12月12日增加0.05万吨，较12月16日下降0.01万吨。
- LME库存较上周减少0.83万吨至25.25万吨。
策略
风险
- 冶炼产量提升
- 国内消费大幅下滑
- 流动性收紧
