硅铁：市场观望情绪浓厚，偏强震荡，锰硅：预期现实博弈，偏弱震荡

市场回顾及价格表现

• 期现走势回顾：硅铁2501合约收于6,372元/吨，周环比上涨30元/吨，成交118,758手，持仓36,485手，持仓环比下降18,606手；锰硅2501合约收于6,234元/吨，周环比下降54元/吨，成交436,074手，持仓180,024手，持仓环比下降10,834手。现货价格方面，硅铁75B主产地报价5850~6050元/吨，锰硅价格波动-100~50元/吨。
• 价差变动：硅铁2501合约较内蒙现货基差为-372元/吨，锰硅2501合约较内蒙现货基差为-234元/吨；硅铁2401-2502价差为100元/吨，锰硅2501-2502价差为-18元/吨；内蒙现货硅铁-锰硅价差为0元/吨，硅铁2501-锰硅2501价差为138元/吨。

供需情况分析

• 供应：硅铁产量11.74万吨，环比下降2.4%，开工率38.67%；锰硅产量19.75万吨，环比持平，开工率45.03%。
• 需求：247家钢铁企业高炉开工率87.28%，日均铁水产量232.47万吨，均环比下降。
• 库存：硅铁库存67,000吨，环比上升2,040吨；锰硅库存217,000吨，环比上升8,000吨。
• 利润：硅铁盘面利润311.75元/吨，环比上升125元/吨；锰硅盘面利润-5.415元/吨，环比下降60.39元/吨。
• 原料价格：硅石价格稳定215元/吨，兰炭价格下跌810元/吨；锰矿半碳酸北方港口价格抬升至33.5元/干吨度，富锰渣价格稳定995元/吨，冶金焦价格稳定1450.3元/吨。

总结及投资建议

• 价格走势：硅铁价格震荡上行，锰硅价格震荡走弱，双硅价格交叉。
• 供需格局：硅铁供给微缩，锰硅供给微增，库存均累库，供应压力较大；需求端季节性走弱，价格边际承压。
• 成本估值：硅铁成本重心下移，锰硅成本支撑力度增强，远期矿端价格有所支撑。
• 核心观点：双硅呈现供增需减的弱势格局，库存偏高，现实压力仍存，价格或震荡；关注铁水减产节奏及冬储节奏变动。