硅铁：预期现实博弈，偏弱震荡 锰硅：锰矿价格坚挺，偏强震荡

期货研究 二〇 二2024年11月10日 四年度 硅铁：预期现实博弈，偏弱震荡 锰硅：锰矿价格坚挺，偏强震荡 国 泰李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei029984@gtjas.com 君 安金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan029838@gtjas.com 期 货报告导读： 研【走势回顾】本周硅铁2412合约收盘价下行，收于6,332元/吨，周环比变化-158元/吨，成交 究14,435手，持仓5,877手，持仓环比变化-9,674手。本周锰硅2501合约价格止跌，继续反弹， 所收于6,382元/吨，周环比变化40元/吨，成交994,518手，持仓332,838手，持仓环比变化- 10,834手。 【供应】硅铁本周产量为11.68万吨，产量较上周环比变化为0.08万吨，环比变化率为0.7%。周开工率为39.89%，较上周变动为0.11%。锰硅本周产量18.96万吨，产量较上周环比变化为-0.08万吨，环比变化率为-0.4%，周开工率为43.06%，较上周变动-3.78个百分点。 【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所降低。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率87.87%，较上周开工率有所变动-0.53个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为234.06万吨，较上周环比变动-1.41万吨。 【库存】截至11月8日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为61,970吨，较半个月前环 比变化150吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为223,000吨，较半个月前环比变化 19,000吨。 【总结及投资建议】本周锰硅价格震荡上行，硅铁期货价格偏弱震荡。 供给方面，硅铁供给有所扩张，锰硅供应放缓，开工有所降低，工厂多以观望去库为主。库存方面，硅铁和锰硅库存均呈现累库态势，双硅弱现实格局依旧不变。需求来看，下游需求继续减弱，高炉开工与铁水产量均有所降低，进入需求淡季，对双硅的价格形成边际压制。成本估值角度来看，市场情绪反复，内蒙电价下移，对硅铁价格支撑减弱，锰硅成本支撑较为坚挺，南方地区电价提涨，海外锰矿对华报价提升，锰矿挺价回升，对远期锰硅价格有所支撑。总体来看，双硅近期呈现出供增需弱格局，锰硅成本支撑力度增强，锰硅库存偏高，现实压力仍存，双硅价格或呈现震荡走势，关注淡季需求放缓速率的变动以及下周宏观情绪预期对双硅价格的影响。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2412合约收盘价下行，收于6,332元/吨，周环比变化-158元/吨，成交14,435手，持仓5,877手，持仓环比变化-9,674手。 本周锰硅2501合约价格止跌，小幅反弹，收于6,382元/吨，周环比变化40元/吨，成交994,518 手，持仓332,838手，持仓环比变化-10,834手。 图1：硅铁2412合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 硅铁2412 元/吨锰硅主力合约 10000 9000 8000 7000 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货价格有所回升，75B硅铁主产地汇总报价为6050~6150元/吨，较上周环比变化-50~0元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-100~200元/吨，价格有所波动。其中，内蒙6517型号硅锰报价6150元/吨，广西6517型号硅锰报价6200元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 硅铁：FeSi75-B：汇总价格：内蒙古（日） 硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 元/吨 元/吨宁夏 7900青海 山西 9000广西贵州 7400陕西 甘肃 8000 甘肃 6900 6400 5900 7000府谷 6000 5000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁412-硅铁501 锰硅412-锰硅501 硅铁412-锰硅412 硅铁501-锰硅501 硅铁现货-锰硅现货 20241-10-8 2-32 2-00 2-0 3-2 1-8 3-0 5-0 20241-10-1 3-90 3-14 1-4 2-8 176 208 100 变动 158 114 -6 -4 1-94 2-38 1-50 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2412合约较内蒙地区硅铁现货基差为-232元/吨，较前一周变动158元/吨。 截至本周，锰硅2501合约较内蒙地区硅锰现货基差为-200元/吨，较前一周变动114元/吨。月间价差： 截至本周，硅铁2412-2501价差为-20元/吨，较前一周变动-6元/吨。截至本周，锰硅2412-2501价差为-32元/吨，较前一周变动-4元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为-50元/吨，较前一周变动-150元/吨。 截至本周，硅铁2412-锰硅2412价差为-18元/吨，较前一周变动-194元/吨，硅铁2501-锰硅2501价差为-30元/吨，较前一周变动-238元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 元/吨硅铁期现价差硅铁主力合约 锰硅期现价差锰硅主力合约 元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 10000 9000 8000 7000 6000 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元/吨 硅铁412-硅铁501硅铁501-硅铁502 元/吨 500 锰硅412-锰硅501锰硅501-锰硅502锰硅412-锰硅502 150硅铁412-硅铁502 100 50 0 -50 400 300 200 100 0 -100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 元/吨 硅铁412-锰硅412硅铁501-锰硅501 硅铁现货-锰硅现货 元/吨 500 1000硅铁502-锰硅502 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为11.68万吨，产量较上周环比变化为0.08万吨，环比变化率为0.7%。周开工率为 39.89%，较上周变动为0.11%。锰硅本周产量18.96万吨，产量较上周环比变化为-0.08万吨，环比变化率为-0.4%，周开工率为43.06%，较上周变动-3.78个百分点。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 硅铁：产量：中国（周） 万吨 15 13 11 9 7 5 元/吨 290000 240000 190000 140000 90000 硅锰：产量：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 硅锰企业：开工率环比：中国（周）百 环比百分比 50 1080分比6 硅铁生产企业：开工率（周）百分比硅锰企业：开工率：中国（周）百分比4 40560 30 040 20 10-520 0-100 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所降低。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率87.87%，较上周开工率有所变动-0.53个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为234.06万吨，较上周环比变-1.41万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中 %国（周） 247家钢铁企业：铁水：日均产量： %中国（周） 1002020年2021年 2702020年2021年 952022年2023年 2024年 90 85 80 75 70 250 230 210 190 170 2022年2023年 2024年 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至11月8日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为61,970吨，较半个月前环比变化150 吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为223,000吨，较半个月前环比变化19,000吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 硅铁：60家样本企业：库存：中国 （周）吨 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁锰硅盘面利润环比走弱，现货利润环比走强。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润下跌至248.75元/吨，较前一周环比变化- 94.25元/吨；锰硅主力合约盘面利润为111.37元/吨，较前一周环比变化-15.725元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为-3.25元/吨，较前一周环比变化57.75元/吨；锰硅现货利润为-120.63元/吨，较前一周环比变化94.275元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 硅铁盘面利润 元/吨 2500盘面利润-内蒙青海 2000陕西宁夏 1500 硅铁现货利润 元/吨 2000现货利润-内蒙青海 1500 1000陕西宁夏 1000甘肃 500 0 -500 -1000 500甘肃 0 -500 -1000 -1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 锰硅盘面利润 元/吨 锰硅现货利润 元/吨 2000内蒙宁夏广西 1000 内蒙宁夏广西 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 贵州云南 500 0 -500 -1000 -1500 贵州云南 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周硅铁的主要原料成本——硅石价格平稳运行为220元/吨，兰炭价格维稳运行在900元/吨。而锰 硅的主要原料——锰矿半碳酸北方港口价格上行至33元/干吨度，富锰渣价格小幅下滑至980元/吨，冶 金焦价格提降落地至1524.8元/吨，云南地区电价微调上行，内蒙地区电价下调至0.4175元/千瓦时。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 元/吨 二氧化硅：98%：西北地区产：市场价： 元/吨 兰炭：小料：汇总价格：神木（日） 300中国（日