硅铁：预期现实博弈，偏弱震荡 锰硅：锰矿价格坚挺，偏强震荡

市场回顾及价格表现

• 期现走势回顾：硅铁2412合约收于6,332元/吨，周环比下降158元/吨；锰硅2501合约收于6,382元/吨，周环比上涨40元/吨。
• 价差变动：硅铁2412合约较内蒙现货基差为-232元/吨，锰硅2501合约较内蒙现货基差为-200元/吨；硅铁与锰硅月间价差分别为-20元/吨和-32元/吨；内蒙现货硅铁-锰硅价差为-50元/吨，硅铁2501-锰硅2501价差为-18元/吨。

供需情况分析

• 供应：硅铁产量11.68万吨，环比增长0.7%；锰硅产量18.96万吨，环比下降0.4%。
• 需求：下游铁水产量234.06万吨，环比下降1.41万吨；高炉开工率87.87%，环比下降0.53个百分点。
• 库存：硅铁库存61,970吨，环比增长150吨；锰硅库存223,000吨，环比增长19,000吨。
• 利润：硅铁盘面利润248.75元/吨，环比下降94.25元/吨；锰硅盘面利润111.37元/吨，环比下降15.725元/吨；硅铁现货利润-3.25元/吨，环比增长57.75元/吨；锰硅现货利润-120.63元/吨，环比增长94.275元/吨。
• 原料价格：硅石220元/吨，兰炭900元/吨；锰矿北方港口价格33元/干吨度，富锰渣980元/吨，冶金焦1524.8元/吨，云南电价微调上行，内蒙电价下调至0.4175元/千瓦时。

总结及投资建议

• 价格表现：锰硅价格震荡上行，硅铁期货价格偏弱震荡。
• 供需格局：硅铁供给扩张，锰硅供应放缓，开工降低，工厂观望去库；库存均累库，双硅弱现实格局不变。
• 需求：下游需求减弱，高炉开工与铁水产量下降，进入需求淡季，对双硅价格形成压制。
• 成本支撑：市场情绪反复，内蒙电价下移，硅铁价格支撑减弱；锰硅成本支撑坚挺，南方电价提涨，海外锰矿报价提升，对远期锰硅价格有支撑。
• 结论：双硅供增需弱，锰硅成本支撑增强，库存偏高，现实压力仍存，价格或震荡；关注淡季需求放缓速率及宏观情绪预期。