2024年11月金融数据点评：化债影响下的11月金融数据

2024年11月金融数据显示，社会融资规模新增23357亿元，人民币贷款新增5800亿元，M2同比增速为7.1%，M1同比增速为-3.7%。11月金融数据中的财政“印记”明显，主要体现在居民贷款改善、化债对信贷置换的影响以及M1同比的回升。中央经济工作会议明确明年财政在赤字率、特别国债、专项债三个领域加力，预计上述现象可能贯穿2025年。

11月信贷总量走弱，同比少增5100亿元，主要原因是年末信贷季节性放缓，部分额度被后置至明年初；化债可能置换表内贷款或用于支持企业应收账款偿还，挤压信贷总量。信贷结构呈现“居民稳，企业淡”，居民信贷2700亿元，同比少增225亿元，但中长贷同比新增3000亿元，多增669亿元，改善因素可能来自提前还贷缓解和新房成交市场政策脉冲回落。企业贷款投放年末放缓，同比少增5721亿元，主要受建筑业PMI回落和银行年末项目储备影响。

直接融资方面，11月政府债增加13100亿元，同比多增1589亿元，主要受年末地方专项债集中发行用于债务置换支撑。M1延续反弹，同比降幅收窄至3.7%，财政资金和化债支持的应收账款转化为企业活期存款。M2同比小幅回落至7.1%。预计明年M1口径扩容后，一季度同比有望转正。

风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期。