总体上看，10月新增信贷、社融继续处于同比少增状态，但数据代表的经济金融含义明显不同：此前新增信贷同比少增主要反映企业和居民融资需求不旺，以及金融“挤水分”影响，而10月的新增信贷同比少增主要源于化债政策加力，城投平台置换或偿还存量贷款，10月新增社融同比少增则主要源于去年同期政府债券融资基数偏高。事实上，剔除化债政策扰动、去年同期政府债券融资基数偏高等因素，今年10月的新增信贷和社融数据实际上都有所改善，显示货币政策在9月末降息降准，房地产支持政策大幅加码后，金融对实体经济的支持力度在加大。
具体来看：
一、10月人民币贷款同比延续大幅少增，其中，企业贷款表现较弱，对整体信贷造成较大拖累。这在很大程度上受地方化债影响，一些城投平台的存量贷款被提前偿还或置换。另外，一揽子增量政策对信贷投放的提振作用也有待进一步显现。不过，在房地产支持政策大幅加码带动楼市回暖，以及“两新”政策加码带动耐用品消费等利好提振下，10月居民贷款有所修复。
10月新增人民币贷款5000亿，环比季节性少增1.09万亿，同比少增2384亿，连续第6个月同比少增。10月末，贷款余额增速较上月末下滑0.1个百分点至8.0%，续创有数据记录以来新低。分部门看，10月居民贷款同比多增1946亿；企业贷款（剔除票据融资）同比少增2258亿，对整体信贷表现造成较大拖累。企业中长期贷款同比少增2128亿，为连续第8个月同比少增；企业短贷负增1900亿，同比多减130亿。居民贷款方面，10月新增居民短贷490亿，同比多增1543亿；新增居民中长期贷款1100亿，同比多增393亿。
二、10月社融同比较大幅度少增，主因发行节奏错位导致当月政府债券融资同比大幅少增。除此之外，10月投向实体经济的人民币贷款和外币融资同比少增规模也较大，对社融同比表现也有一定拖累。
10月新增社融1.40万亿，环比季节性少增2.37万亿，同比少增4483亿。10月末，社融存量增速较上月末放缓0.2个百分点至7.8%，续创有数据记录以来新低。10月社融同比大幅少增，主要受政府债券融资拖累——当月政府债券融资同比少增5142亿。10月新增政府债券融资规模高达10496亿，位居历史同期第二高位，但受去年同期基数偏高影响。此外，10月投向实体经济的人民币贷款和外币贷款同比少增规模也较大，外币贷款同比多减862亿。其他分项中，企业债券融资同比少增163亿；IPO回暖带动非金融企业股票融资同比少增幅度收窄至38亿；表外融资方面，10月表外票据融资负增1398亿，同比少减1138亿；委托贷款同比少减212亿，信托贷款同比少增221亿。
三、10月末M2同比增速大幅上行，主要源于理财资金向存款回流，以及财政稳增长发力；10月末M1同比降幅收窄，背后是楼市回暖以及企业经营活动修复。
10月末M2同比为7.5%，比上月末大幅加快0.7个百分点，主要原因是理财资金向存款回流、财政存款同比多减约7800亿、商业银行向非银机构的融资增多。10月末M1增速为-6.1%，降幅比上月收窄1.3个百分点，反映出楼市回暖和企业经营活动修复。
展望未来，在新一轮隐债置换启动背景下，年底前两个月将出现政府债券发行高峰，预计央行可能再度下调存款准备金率0.5个百分点，向银行体系释放长期资金约1万亿。大规模隐债置换会继续导致一些城投平台的中长期贷款被置换，进而下拉新增贷款数据。不过，稳增长政策发力下，新投放贷款有望保持较快增长，特别是在房地产“白名单”项目贷款拨付有望显著加快的背景下。社融方面，11月和12月政府债券发行将再度进入高峰期，有望推动新增社融恢复同比多增。整体上看，在一揽子增量政策持续推进过程中，金融对实体经济的支持力度会显著加大，金融“挤水分”效应影响则将明显减弱。
