核心观点及策略
- 供需偏紧预期：2025年全球棕榈油产量将维持增加趋势，印尼因干旱及树龄老化影响2024年产量下降，2025年恢复增长；马来西亚因劳动力改善及技术进步2024年产量增加，2025年小幅下调。需求端食用需求持续增加，生物柴油需求（印尼B40政策或2025年实施）提振用量，总体供需双增，全球棕榈油期末库存或小幅减少，维持偏紧预期。
- 当前市场分析：产地进入淡季，马棕油产量和出口季节性回落，库存处于同期低位；印度11月植物油进口强劲，新作物年度棕榈油进口量预计继续增加；印尼B40政策计划明年初实施，增加生柴需求。国内棕榈油进口量近几个月到港低于同期均值，进口利润持续倒挂，未来到港量预估偏少，国内库存持续维持低位，回调调整下方空间有限。
- 宏观与基本面：美国经济韧性，明年降息节奏预期放缓，美元高位震荡，大宗商品阶段性承压；国内政策持续出台，明年经济预期好转，关注政策落地效果。2025年供需偏紧预期下，棕榈油价格中枢或进一步上移，但南美大豆丰产预期逐步兑现，全球供应趋于宽松，美国新政府生柴政策预期影响下，豆油弱于棕榈油，豆油替代性增强，限制棕榈油上移空间。
- 长期策略：调整企稳后逢低做多为主。
基本面分析
- MPOB报告：马来西亚11月底棕榈油库存183.6万吨，较上月减少2.6%；产量162.1万吨，减少9.8%；出口148.7万吨，减少14.7%，整体报告偏利空。USDA预估2024/2025年度全球棕榈油产量7963万吨，同比增加337万吨；需求2716万吨，同比增加104万吨；期末库存1523万吨，同比减少69万吨。
- 马棕产量和出口：2024年12月1-10日，马棕产量环比下降15.89%，出口量环比增加3.86%。
- 印尼情况：2024年1-9月印尼产量3893.7万吨，同比下降；出口2155万吨，同比下降；库存9月份302万吨，环比增加；消费198.9万吨。
- 印度植物油进口：2023/2024年度印度植物油进口1596万吨，棕榈油进口901万吨，豆油进口344万吨，葵花籽油进口351万吨。
- 中国油脂进口：2024年10月棕榈油进口25万吨，1-10月232万吨；菜籽油10月进口15.7万吨，1-10月146.6万吨。2024年1-10月三大油脂合计进口406.7万吨。
- 国内油脂库存：截至12月6日当周，全国重点地区三大油脂库存192.17万吨，较上周减少2.96万吨；豆油库存98.23万吨，棕榈油库存51.67万吨，菜油库存42.27万吨。
总结与后市展望
2025年全球棕榈油供需偏紧预期不变，价格中枢或进一步上移，但豆油替代性增强或限制上移空间。当前市场库存低位，进口利润倒挂，回调空间有限。长期策略以调整企稳后逢低做多为主。
