一周简评-国债（20241214）

格林大华期货研究院证监许可【2011】1288号 2024年12月14日星期六 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 一周期市简评 研究员：刘洋从业资格：F3063825投资咨询证书：Z0016580 联系方式：liuyang18036@greendh.com 板块及品种 一周简评 金融板块 国债期货策略方面，大涨之后，市场短线追涨动力或许不足，国债期货市场短线或震荡。配置型投资者在收益率逢高时可考虑逐步加多仓，交易型投资波段操作。 国债 【行情复盘】本周国债期货市场大涨，周一延续了上周的横盘调整，周一盘后中央政治局会议公告发布，周二大幅跳高开盘并在当天继续上行，周三调整，周四小涨，周四晚间中央经济工作会议公告发布，周五继续高开、维持涨势。30年期国债期货主力合约TL2503全周上涨2.14%，10年期T2503上涨0.91%，5年期TF2412上涨0.57%，2年期TS2412上涨0.14%。【重要资讯】 1.公开市场：本周（12月9日-13日），央行进行5385亿元逆回购，因本周有3541亿元逆回购到期， 本周实现净投放1844亿元。 2.资金市场：本周资金市场短期利率价格较上周上行，DR001全周加权平均在1.49%，上周加权平均在 1.42%；本周DR007加权平均1.75%，上周加权平均1.64%。 3.现券市场：12月13日收盘国债现券到期收益率曲线与12月6日相比表现为整体向下平移。2年期国 债到期收益率从12月6日的1.32%下行14个BP至12月13日的1.18%；5年期国债到期收益率从12月6日的1.61%下行17个BP至12月13日的1.44%；10年期国债到期收益率从12月6日的1.95%下行17个BP至12 月13日的1.78%；30年期国债到期收益率从12月6日的2.16%下行16个BP至12月13日的2.00%。4．12月9日国家统计局公布，11月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%。其中，食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格持平，服务价格上涨0.4%。11月份，CPI环比下降0.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，主要是受食品价格超季节性下降影响。11月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%。5．12月11日-12日召开的中央经济工作会议指出，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、守正创新、先立后破，系统集成、协同配合。要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层三保底线。会议指出，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能。要打好政策组合拳，加强财政、货币、就业、产业、区域、贸易、环保、监管等政策和改革开放举措的协调配合，完善部门间有效沟通协商反馈机制，把经 济政策和非经济性政策统一纳入宏观政策取向一致性评估，提高政策整体效能。会议确定，明年要大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策，更大力度支持两重项目，加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资，大力实施城市更新，实施降低全社会物流成本专项行动。以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，开展人工智能+行动，培育未来产业。加强国家战略科技力量建设，健全多层次金融服务体系，更大力度吸引社会资本参与创业投资。综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。会议提出，有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线，持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，推动构建房地产发展新模式，稳妥处置地方中小金融机构风险。6．12月10日海关总署公布，以美元计价，中国11月出口同比增长6.7%，市场预期增8.7%，前值增12.7%；11月进口下降3.9%，市场预期增长0.6%，前值下降2.3%；贸易顺差974.4亿美元，前值957.2亿美元。11月出口总体保持了平稳增长，对前四大贸易伙伴（东盟、欧盟、美国、日本）之外的出口同比增速下滑更大。7．12月12日欧洲央行宣布将三个关键利率均下调25个基点，其中存款便利利率下调25个基点至3%，符合市场预期。这是欧洲央行今年第四次降息。与今年9月的预期相比，欧洲央行今次下调了对今明两年的通胀预期，预计2024年CPI增速为2.4%，此前预计2.5%；预计2025年CPI增速为2.1%，此前预计2.2%。欧洲央行同时下调了对欧元区今明两年GDP增速预期，预计2024年GDP增速为0.7%，此前预计为0.8%；预计2025年GDP增速为1.1%，此前预计为1.3%。市场预期明年上半年欧央行将继续一连串降息。8．美国11月CPI同比增长2.7%，预估为增长2.7%，前值为增长2.6%；11月CPI环比增长0.3%，预估为增长0.3%，前值为增长0.2%。美国11月核心CPI同比增长3.3%，预估为增长3.3%，前值为增长3.3%；环比增长0.3%，预估为增长0.3%，前值为增长0.3%。美国11月PPI同比增长3%，预估为2.6%，前值为2.4%；美国11月PPI环比增长0.4%，预估为0.2%，前值为0.2%。美国上周首次申领失业救济人数为24.2万人，预估为22万人，前值为22.4万人。美国整体通胀表现平稳，市场预期本月美联储降息的概率超过90%。9．12月13日，央行货币政策司司长表示，货币政策取向为“适度宽松”，具有极强的信号意义，强化了政策的延续性和有效性，有利于增加投资者信心，提升消费意愿，进一步激发经济主体的积极性和能动性，推动实体经济良性循环。明年央行还将深化汇率市场化改革，加强汇率预期管理，有力应对外部冲击，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行还将按照中央经济工作会议提出的要求，提高政策整体效能。央行将打好宏观政策协调配合“组合拳”，为政府债券发行营造适宜的流动性环境，增加国债买卖操作，助力更加积极的财政政策更好体现实效，共同支持稳增长、调结构。10．11月份社融规模增加2.34万亿元，市场预期增加2.9万亿元，比上年同期少1197亿元，11月政府债券净融资增加13101亿元，同比多1589亿元；11月对实体经济发放的人民币贷款增加5233亿元，同比少增5897亿元；11月企业债券净融资2428亿元，同比多1040亿元；11月未贴现的银行承兑汇票增加909亿元，同比多707亿元。11月信贷口径人民币贷款增加5800亿元，市场预期9200亿元，同比少增5100亿元。其中企业中长期贷款新增2100亿元，比上年同期少2360亿元；企业短期贷款减少100亿元，比上年同期少1805亿元；企业票据融资增加1223亿元，比上年同期少869亿元。11月份居民短期贷款减少370亿元，比上年同期少964亿元；居民中长期贷款增加3000亿元，比上年同期多669亿元。11月末，广义货币(M2)余额同比增长7.1%，市场预期7.4%，10月末为7.5%。11月末狭义货币(M1)余额同比下降3.7%，10月为同比下降6.1%。11月新增社融和新增信贷均不及市场预期。11月大量地方债发行用于化债，可能会导致提前偿还贷款，而影响存量信贷。还有就是金融机构处理不良资产规模较上年同期增加，也会减少存量贷款规模。11月居民中长期 【市场逻辑】 12月中央经济工作会议指出，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。明确了明年要降息和流动保持充裕。会议还提到了货币政策与价格总水平预期目标相匹配，如果未来货币政策锚定具体通胀目标，则货币政策宽松幅度将有更大的想象空间。超预期的货币政策表述，推动本周国债期货多头表现强势。周五收盘10年期国债现券活跃券到期收益率已降至1.77%，30年期国债现券活跃券到期收益率已降至2.00%。短期大涨之后，市场短线追涨动力或许不足，国债期货市场短线或震荡。 【交易策略】 配置型投资者在收益率逢高时考虑逐步加多仓，交易型投资波段操作。 贷款同比多增，与存量房贷利率下降提前还贷数量减少有关，也与房地产交易活跃有关。11月30个大中城市 新房销售面积同比增长20%，今年首次实现月份同比正增长，11月30个大中城市新房日均成交面积39万平米也高于10月的日均32.6万平米和9月的23万平米。 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。