海外市场2025年度投资策略：继续寻找反转资产，拥抱海外投资

海外市场2025年度投资策略

教培行业： 行业进入常态化发展，头部机构凭借品牌效应、教研体系和管理经验，市场份额将持续提升。2024年暑期重点公司收入保持较快增长，秋季增速预计放缓但仍保持较高景气。中长期来看，行业将逐步向头部机构集中。

奢侈品行业： 区域结构再平衡，寻找反转机会。2024年全球个人奢侈品消费下滑2%，消费者数量下降12.5%。中国市场是最大拖累项，但风险敞口正在缩小，随着经济刺激政策和品牌策略调整，业绩有望改善。超高端品牌和定位新颖的品牌逆势增长。

电商行业： 行业格局趋稳，重估电商平台。行业不再追求低价竞争，拼多多广告收入增速放缓，直播电商降速。阿里电商主业GMV回正增长，京东受益于国补政策零售增长。行业竞争格局趋稳，龙头有望重估，阿里云收入增速及盈利能力提升，存在重估潜力。

连锁餐饮行业： 供给过度下的困局和选择。餐饮供给仍呈净增加趋势，竞争激烈导致大量闭店。看好连锁咖啡和餐饮出海，瑞幸咖啡龙头地位巩固，特海国际管理运营能力强，经营数据和盈利能力呈上升趋势。

虚拟资产行业： 行业趋势正盛，中国香港web3.0政策持续强化。比特币具备稀缺性，已完成第四次减半。香港web3.0政策不断完善，虚拟资产交易平台牌照发放，稳定币发行人沙盒推出，Ensemble项目启动探索代币化应用。

订阅制娱乐平台： 平台具备稀缺性，看好龙头经营杠杆释放。海外平台涨幅领先，奈飞和Spotify深耕内容，进击全球。国内在线音乐平台“一超一强”格局稳定，付费用户数和ARPPU双轮驱动增长，TME和网易云音乐经营杠杆释放空间可期。

SaaS行业： AI重塑需求，B端收入矛头初露。美股SaaS指数表现好于港股，AI驱动股价涨幅。SaaS产品趋向产品驱动增长，美股SaaS业绩转好，AI驱动新变量。国内SaaS产业起步晚，趋于分散，营销类垂类赛道发展较快。

垂类互联网平台： 政策驱动，beta的放大器。贝壳基本盘业务稳固，成长业务高增。万物新生背靠京东，以旧换新创造增量。

投资建议： 推荐新东方-S、阿里巴巴-W、携程集团-S、富途控股、老虎证券、特海国际、瑞幸咖啡。关注好未来、学大教育、卓越教育集团、思考乐教育、普拉达、新秀丽、京东、拼多多、TME、网易云音乐、Salesforce、ServiceNow、Snowflake、金蝶国际、AppLovin、汇量科技、百胜中国。