天然气 - 2025 年中国天然气分销商展望 _ 盈利正增长 ， 股息率不错

核心观点： 尽管天然气分销商在2024年表现落后于市场，但预计2025年将实现盈利增长，主要受美元利润率改善和天然气销售量增长的推动。

关键数据：

• 天然气需求： 2024年预计同比增长9.2%，2025年预计放缓至7.4%。发电厂和交通运输需求是主要增长驱动力。
• 天然气分销商销量： 2024年预计同比增长5%-10%，2025年预计放缓至3%-8%。
• 美元利润率： 预计2025年将进一步提高，主要由于上游天然气成本下降和零售天然气价格上涨。
• 新用户连接数： 预计2025年将同比下降3%-13%，继续拖累燃气分销商的盈利。

研究结论：

• 预计所有覆盖范围内的天然气分销商在2025年都将实现正面的盈利增长。
• 大多数公司在2025年的预期股息收益率至少为5%。
• 重申对汤加智能能源和昆仑能源的推荐，并将它们作为首选和第二选择。

风险因素：

• 天然气销售低于预期。
• 新连接的下降速度快于预期。

估值：

• 采用折现现金流（DCF）方法估值。
• 目标股价的变化主要反映了对未来盈利预测的调整。

首选公司：

• 汤加智能能源： 预计2025年净利润增长率最快（同比增长23%），主要得益于分布式光伏业务的快速增长。
• 昆仑能源： 预计2025年每股收益将同比增长11%，主要得益于天然气和液化石油气销售量的良好增长。