分销商存在去库压力，年化股息率9%

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中国利郎(1234.HK)发布23H1业绩报告，收入/归母净利/经营性现金流净额分别为14.91/2.70/5.99亿元，同比增长6.7%/5.2%/142.7%。其中，分季度看，23Q1LILANZ产品零售额同比增长低双位数，恢复到疫前19年同期水平，23Q2同比增长高单位数。分品牌看，主品牌营业额同比增长低单位数，轻商务系列营收同比增长双位数。分品类看，上衣/裤类/配件销售额同比增长6.2%/8.6%/-13.2%。分地区看，华北地区增长最高。目前主系列代销模式经营共927家，占比39%，同比净增7家。轻商务占比提升带动毛利率增长，净利率下降主要由于销售费用率提升。去库存已见成效。我们分析，短期来看，公司线下预计23年净增100家店，线上预计23年将持续优化新品比例、推出电商特别版产品、带动利郎业绩增长。我们给予买入评级，目标价为4.8港元。