光大证券晨会速递

2024年11月12日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3470.07 0.51 沪深300 4131.13 0.66 深证成指 11388.57 2.03 中小板指 7017.64 2.28 创业板指 2392.44 3.05 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【债券】M1和M2增速双回升——2024年11月11日利率债观察 IF2411 4108.40 -0.65 IF2412 4112.20 -0.85 IF2503 4127.00 -0.73 行业研究 IF2506 4114.40 -0.79 尽管10月末M2同比增速已较6月末提高了1.3个百分点，且M1同比增速亦开始提升，但当前有效融资需求仍需要呵护，我们判断人民银行仍将坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。我们认为，在未来一个多月的时间中，人民银行降准0.25至0.5个百分点的概率很高。 涨跌% 收盘 商品市场 【轻工】政策保驾护航，行业拐点向上——造纸轻工行业2025年投资策略(买入) SHFESHFE黄金 615.78 0.05 核心逻辑在于2025年国内造纸行业新增产能偏多。从选股角度，我们建议选择木浆 SHFESHFE燃油 3124 0.64 自给率较高的标的；家居方面，政策暖风频吹下，国内房地产有望止跌回稳，带动家 SHFESHFE铜 76560 -0.70 居行业景气度回升，我们建议选择具备前瞻战略视角的头部家居企业。 SHFESHFE锌 24975 -0.20 SHFESHFE铝 21390 -1.38 SHFESHFE镍 128040 -1.19 【银行】货币增速触底回升，政策“组合拳”边际显效——2024年10月份金融数据 海外市场 点评(买入) 收盘 涨跌% 恒生指数 20426.93 -1.45 11月11日，央行公布了10月份的金融统计数据，整体看融资需求仍待提振，10月 国企指数 7355.57 -1.42 淡季贷款同比少增。对公贷款投放趋缓，重点领域维持相对高增；一揽子”支持性政 道琼斯 策落地，按揭早偿压力缓释，零售贷款“量稳价降”。10月社融增速较9月下行0.2pct 标普500 5995.54 0.38 造纸方面，我们对国内大宗造纸行业2025年的整体景气展望维持谨慎的观点不变， 和非银存款间跷跷板效应明显。 法国CAC 7338.67 -1.17 日经225 39533.32 0.08 台湾加权 【建材】化债方案出炉，ToG类企业报表质量或迎改善——关于全国人大常委会审议 韩国综合 2531.66 -1.15 纳斯达克 19286.78 0.09 德国DAX 19215.48 -0.76 至7.8%。M1负增幅度收敛，M2增速环比上行，M2-M1剪刀差维持高位，一般存款 外汇市场 中间价 涨跌 美元兑人民币 7.1433 -0.32 欧元兑人民币 7.7099 0.31 日元兑人民币 0.0467 0.65 港币兑人民币 0.9191 -0.28 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.4755 14.82 DR007 1.6104 0.64 DR014 1.7821 0.61 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.4032 -0.30 五年期国债 1.7409 -0.18 十年期国债 2.092 -1.47 通过化债议案的点评(买入) 11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》（以下简称“化债议案”）的决议。化债政策落地，利好ToG类企业；然而ToG类企业行业分布较广，且整体化债仍有3-4年周期，政策短期对情绪面的影响更为显著。情绪驱动估值抬升，须寻相对确定性的锚，如破净的央国企及部分民企。 【汽车】“银十”市场热度不减，看好年底汽车冲量行情——汽车和汽车零部件行业2024年10月乘联会数据跟踪报告(买入) 10月乘用车批发零售端均保持较强走势，以旧换新拉动效果显现，零售端新能源渗透率连续4个月超过50%。小鹏P7+定价超预期，广州车展临近，充分看好年底汽车冲量行情，预计4Q24E国内整体车市仍呈现持续向好趋势。推荐各细分赛道大白马龙头标的，关注智能化主题投资机会 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【金工】被动资金增持大盘、消费ETF，主动偏股基金仓位基本持平——基金市场周报20241110 本周国内权益市场表现较好，创业板指领涨，黄金价格回调，各类基金指数普遍上涨，股票指数型基金上涨6.42%。行业主题基金全面回暖，国防军工、TMT主题基金大涨，周期主题基金净值涨幅相对落后。ETF资金积极流入大盘主题ETF，科创板ETF受到显著减持；行业ETF方面，消费ETF资金持续净流入，TMT、金融地产主题ETF资金逐步流出。 【交运】集运价格重拾升势，快递旺季件量维持高增长——交通运输行业周报（20241104-20241110）(增持) 投资建议：（1）国企改革深入推进，交运行业高股息央企价值凸显，建议关注公路子行业的深高速、吉林高速等，铁路子行业的大秦铁路、广深铁路等，港口子行业的上港集团等，供应链子行业的厦门国贸、厦门象屿等。（2）地缘政治局势紧张，中长期运力增长缓慢，看好油运及集运景气持续，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油；（3）我国宏观经济稳步向好，航空运输需求有望稳步修复；（4）快递业务量有所回暖，短期行业竞争有望趋缓，。 风险分析：地缘政治风险、交通运输需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。 【农业】10月猪企销售月报解读——光大证券农林牧渔行业周报（20241104-20241110）(买入) 生猪养殖板块，近期标猪出栏维持宽松，行业呈现供需双强局面，猪价维持高位震荡。猪企Q3业绩披露完毕，行业业绩大增兑现，重点推荐出栏、成本兑现度高的养殖企业牧原股份、温氏股份、神农集团。 【钢铁】10月电解铝产能利用率创2012年以来新高水平——金属周期品高频数据周报（2024.11.4-11.10）(增持) 5月31日，发改委发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会。在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 【军工】国防军工板块走强，第十五届中国航展将于珠海举办——国防军工行业周报2024年第45周(11.03-11.09)(增持) 本周申万军工板块上涨12.23%，跑赢沪深300。本周美国共和党总统候选人、前总统特朗普在2024年总统选举中获胜；中央军委主席习近平日前签署命令，发布《军队装备保障条例》；第十五届中国航展将于珠海举办。随着《军队审计条例》新修订后发布，及二十届三中全会对于相关产业链发展的工作部署，板块关注度有望迎来阶段性提升。建议沿防务建设、技术延伸两条主线进行投资布局。 【建筑建材】化债政策出台促进发展，基建链或直接受益——建材、建筑及基建公募REITs周报（11月2日-11月8日）(增持) 本次化债政策将有力缓解地方政府债务压力，释放出更多资源、政策空间用于促发展，此前由于资金到位较慢导致的基建链条实物工作量不及预期现象或将一定程度改善，水泥等行业或直接受益，推荐海螺水泥、华新水泥等，建议关注天山股份。地方政府债务压力缓解后，与其有大量业务往来的建筑央企及地方国企应收账款坏账计提风险或将显著下降，资产价格有望迎来重估，推荐中国建筑等。 【机械】小鹏AI人形机器人Iron发布，看好顺周期景气度提升——机械行业周报2024年第45周（11.4-11.10）(买入) 小鹏AI人形机器人Iron发布，坚定看好人形机器人产业；自主可控主题下工业母机产业链有望获重视；矿山设备：中国矿业对外投资增长迅速，带动矿山机械出海；农业机械：政策与市场双重驱动，看好拖拉机景气度提升；出海链：美国房地产市场景气度有望进一步提升，带动工具类产品需求；OPE库存超预期下行，商超追加订单的概率较大。 【食品饮料】板块反弹逻辑及配置思路再探讨——光大证券食品饮料行业周报（20241104-20241110）(买入) 在风险偏好提升以及财报真空期的窗口期内，市场依然会围绕“超跌反弹”主线展开交易：1）坚守基本面相对较顺的乳制品和零食，主推伊利股份/盐津铺子。2）灵活交易超跌板块中基本面大概率见底、密切跟踪经营可能出现成效的公司，如绝味食品/立高食品/舍得酒业/酒鬼酒/良品铺子。3）白酒维持产业下行周期中布局竞争格局更优公司的思路，主推贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒。 晨会速递 【医药生物】特朗普2.0，医药产业“中国制造”的机遇窗口——医药生物行业跨市场周报（20241110）(增持) 《平价医疗法案》更从底层民众立场出发，事关底层民众的票仓，特朗普除非找到更好的理由，较难开倒车。目前看，为降低推行全民医保的财政负担，降低处方药成本是相对可行的方向之一。降药价将增加创新药研发的降本诉求，有利于具有成本、效率优势的国内CXO，建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英等；也利于国内具有价格竞争力的仿制药、生物类似药出海，建议关注华海药业、健友股份等。 公司研究 【房地产】新增土储质量较高，销售边际改善明显——滨江集团（002244.SZ）动态跟踪(买入) 24年前三季，公司营收同比-12%，归母净利润同比-34%。24年1-10月，公司销售额922亿元，同比-30%，其中10月销售120亿元，同比+19%，环比+55%；拿地销售比29%，约77%投资额集中于杭州核心市区。预测公司24-26年EPS为0.74/0.95/0.97元，当前股价对应24-26年PE为13.8/10.8/10.5倍，维持“买入”评级。 【互联网传媒】广告需求尚待改善，关注百度文库等AI业务新进展——百度集团-SW（9888.HK）24Q3业绩前瞻(买入) 考虑公司将保持对AI大模型、自动驾驶等前沿技术的投入，广告主需求恢复的进程仍具备不确定性，下调2024-26年Non-GAAP归母净利润预测至265/277/293亿元人民币。AI业务预期呈现健康增长状态，对估值的正向作用有望随后体现，给予24年广告/智能云/其他业务12xPE/4.5xPS/4.5xPS估值，维持目标价165港元，维持“买入”评级。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报